机构观点 (共 214758 条)

【小摩：长期供货协议占比攀升推动重估，上调三星电子、SK海力士及铠侠目标价】摩根大通发表报告指，长期供货协议(LTA)为存储芯片厂商铺平了通向新估值框架的道路。其逻辑是，买方不只是怕涨价，更怕买不到；卖方也不只是想涨价，更想在投入巨额资本开支前拿到订单可见度。测算显示，即便在激进的扩产假设下，2026到2030年间AI存储的供给依然无法填满云厂商的需求，缺口大约相当于每月45万片晶圆的产能。随着LTA在存储厂商出货结构中的比重攀升，P/B(市账率)这套用了几十年的估值工具已经过时，必须切换到P/E(市盈率)框架。该行将三星电子目标价上调至48万韩元(按2026至2027年预期EPS给予8倍市盈率)，SK海力士目标价从180万韩元大幅跳升至300万韩元，日本铠侠目标价则从3.8万日元直接翻倍至8万日元，为全市场最高。

上交所公告称，中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金周二发售。

巴克莱分析师在一份研究报告中表示，人形机器人的价格可能将继续下降。

【高盛：对腾讯AI策略进展感到鼓舞，维持“买入”评级，目标价700港元】高盛发表研报指，腾讯首席战略官James Mitchell参与高盛举办的亚洲科技通讯大会，重点讨论了集团的AI策略。该行指出，腾讯的混元3.0模型经过全面重构基础模型战略，已成为中国同类别中极具竞争力的模型。腾讯重建了大型语言模型团队，重新设计了预训练和强化学习堆栈，扩展和清理了数据集，并将评估从公共基准转向通用智能。Hy3被视为其规模类别中较好的模型之一，为未来六至九个月内推出更大、更智能的模型迭代奠定基础。该行对腾讯的AI策略进展感到鼓舞，包括AI资本支出承诺按年大幅增加、混元3.0预览版的Token使用量表现，以及早期生产力代理用户留存率指标。该行认为，腾讯估值倍数的修复路径将取决于2026年余下时间AI叙事的进展，由基础模型的后来者，到近期推出新混元模型、资本支出提升，以及可能推出的微信AI代理，并重申腾讯云作为中国三大超规模运算服务商的承诺。该行维持对腾讯的“买入”评级，12个月目标价为700港元。

【高盛策略师Oppenheimer认为股市面临“减速带风险”】高盛策略师表示，尽管伊朗战争对宏观经济造成了冲击，但股市仍攀升至纪录高位，不过目前回调的风险正在加大，尤其是由于通胀飙升。由Peter Oppenheimer领导的团队表示：“如果石油供应中断持续到今年下半年且通胀预期进一步上升，股市确实面临‘减速带风险’。”本轮股市上涨一直受强劲的盈利所推动，预计2026年全球名义GDP增速将达到5.9%，而2025年为4.7%。

【小摩：维持对三大中资电讯股正面看法，首选中国移动】摩根大通发表报告指，三大中资电讯股因推出针对中小企及零售用户的AI Token套餐，H股股价昨日上扬，反映投资者看好电讯商成为AI变现的实体经济受惠者。该行维持对中国移动、中国电信及中国联通的正面看法，均予“增持”评级。该行认为，AI变现及电讯服务“内卷”情况改善，有望带动ARPU从2026年起重拾增长，并使盈利从2027年恢复增长，而2026年则受增值税调整影响。三大电讯股中，摩通在H股首选仍为中国移动，其后为中国电信及中国联通。

【美债收益率逼近2007年高点 投资人担心错过高收益、又怕更大抛售】较长期美债收益率大幅攀升正在考验全球债券投资人的决心，他们一方面希望锁定数十年来罕见的高收益率，另一方面又担忧市场或迎来更剧烈的抛售。30年期美债收益率约为5.13%，距离2007年以来的最高点仅一步之遥；高盛一个团队认为，部分估值指标已开始浮现投资价值，但仍建议保持审慎。巴克莱银行策略师警告客户，收益率可能突破5.5%，这是自2004年以来的最高水准。贝莱德研究部门主管建议投资人，减少对发达市场政府公债(包括美国公债)的敞口，转而增持股票。这些观点表明，市场目前试图在可能情境之间重新定价，包括经济韧性推升通胀持续再度升温，以及能源价格上涨可能导致经济放缓。这也让即将上任的美联储主席凯文·沃什和美国财政部长斯科特·贝森特面临更大的压力，尤其是贝森特曾经承诺要压低借贷成本。

【花旗集团认为铝价迎来50年来最看涨行情】花旗集团预计，今年下半年铝价将涨至每吨4,000美元，并表示中东地区的干扰将构成该行业有史以来最大的供应冲击之一。花旗称，闲置产能接近于零，冲击发生前的库存已处于历史低位，且铜和塑料等替代品的成本极高。该行预测第三季度和第四季度的LME铝均价将达到每吨4,000美元。

【纽约市长曼达尼在摩根大通新总部与摩根大通首席执行官戴蒙会面】当地时间周一，纽约市长曼达尼（Zohran Mamdani）在摩根大通的新总部会见了该公司首席执行官戴蒙。此前几周，这位纽约市长因计划对富人征税而引发强烈反对。马姆达尼的办公室在一份声明中表示，这位去年竞选美国金融之都纽约市长的人士，在帕克大道270号与戴蒙进行了首次会面。声明补充称，双方的会谈涉及削减政府浪费和减少繁文缛节等问题。摩根大通的一位发言人表示，此次会面“富有建设性，气氛友好”。

【中信证券：地缘冲突带来油价保持高位对宏观变量的影响或将持续显现】中信证券研报表示，4月经济数据在供需两端均有不同程度降温，外需强于内需的格局延续。从生产侧来看，工业和服务业生产增速均有所放缓，主要是4月内需相关指标放缓遏制企业生产意愿。从行业来看，4月工业增加值增速偏低的主要是中下游或中低附加值行业，或反映高油价对相关行业的生产经营造成一定挤压。从需求侧来看，4月固定资产投资增速低于市场预期，基建投资、地产投资、制造业投资增速均有所波动。4月社零增速低于预期和前值，主因系补贴透支效应叠加金价下跌影响。展望后续，地缘冲突带来油价保持高位对宏观变量的影响或将持续显现，中信证券提示持续关注PPI—CPI剪刀差走势与工业企业利润增速的边际变化。需求端，继续看好今年外贸出口的韧性，内需指标能否企稳仍需进一步观察。

【华泰证券：交通运输行业大部分子板块步入淡季 建议攻防兼备配置三条主线】华泰证券发布交通运输行业研报称，5月，地缘扰动边际减弱，但大部分子板块步入淡季：中东扰动边际减弱，航运中集运、干散运价走强而油运回落，运价分化延续；油价高位回落缓解航空与物流成本压力，但需求端进入淡季，行业景气偏弱修复。在此背景下，建议继续攻防兼备配置三条主线：其一，把握“量价弹性”，进口替代与“公转铁”驱动货运铁路量价齐升；集运供需结构改善，运价具备支撑。其二，配置盈利优和股息率居前的红利资产。其三，优选盈利确定性较强的电商快递板块。此外，航空成本压力或将边际缓解，关注淡季需求以及供给收缩下的左侧布局机会。

【中信证券：印尼是亚太核心新兴市场，具备长线布局价值】中信证券研报表示，经济保持稳健增长、资本市场加速扩容、经营模式分化升级构筑印尼证券行业核心发展基调。宏观看，印尼GDP增速保持5%，以高于全球平均水平的稳健增速构筑坚实产业基础；中观看，股债市场持续扩容，投资者数量快速增长，展现卓越资本市场发展潜力；微观看，零售客群实现低渗透率下持续高增，机构及境外投资者具备重要影响力，为中资机构布局打开空间。整体而言，印尼市场是中资机构全球布局历程中的必争之地，机构经纪、投资银行、客需交易领域潜力突出。

【华泰证券：需求旺盛下半导体材料景气或加速】华泰证券研报称，据5月17日长鑫科技招股书，受益于算力需求持续增长、DRAM产品涨价，2026年上半年预计长鑫科技实现归母净利500亿元—570亿元，存储行业正快速增长，华泰证券认为上游材料亦或受益。伴随当前晶圆厂、存储企业等扩产，以及芯片向新型存储技术、先进制程、先进封装等发展，全球半导体材料市场有望迎来快速增长。当前我国半导体材料国产化率整体仍较低，伴随自主可控要求提高、国内企业产品竞争力提高，国产化率有望提高。

【中信建投：Figure机器人直播分拣，关注垂类应用放量拐点】中信建投证券研报称，Figure机器人直播分拣，关注垂类应用放量拐点。Figure03全天候直播包裹分拣任务，这表明人形机器人正在从实验室加速走向商业化应用阶段，人形机器人板块的核心已从主题投资向量产预期演进，机器人在工业、商业、家庭等场景的落地进程是当前资本市场关注的重点。F.03连续分拣超过80小时、处理超过10万个包裹，这是人形机器人工业场景落地应用的重要考验，证明其在自主性、连续性、可靠性方面得到了明显提升。今年7—8月特斯拉Optimus项目有望启动量产，后续产品发布、量产推进等值得重点关注；同时，宇树科技等国产机器人公司IPO持续推进，国产本体厂商有望估值重估，当前建议把握核心环节。

【中信建投：算力需求持续强劲，NPO有望加速部署，继续看好AI板块】中信建投研报表示，算力需求持续强劲，尤其是光连接，NPO有望先于CPO规模部署于Scale up，持续看好人工智能板块。阿里巴巴与腾讯最新的业绩发布会上均有对算力需求的乐观表达。中国电信宁夏公司启动2026年“Token工厂”生成能力服务集采项目，规模达164.51亿元（不含税），服务期达60个月。近日，IPEC与LightCounting联合举办了一场关于NPO的网络研讨会。专家认为，从可插拔光模块转向NPO/CPO的核心原因是Scale-up网络对带宽密度的需求，更低的功耗和更高的可靠性是NPO/CPO的另外两大重要优势。NPO可以依赖于成熟的可插拔光模块生态系统，同时在带宽密度和功耗方面提供显著改进。NPO是当前大规模部署中最实用、最具成本效益的解决方案。腾讯计划2026第四季度推出3.2T NPO解决方案，阿里的3.2T NPO已进入测试阶段。

美国纽约市长Mamdani会见摩根大通CEO戴蒙。

花旗集团预计，当前美伊冲突对铝需求的影响，在中国与除中国外的市场之间仍将呈现高度不对称性。

花旗认为，若需求疲弱仍不足以抵消供应受限的影响，未来0至3个月铝价有望达到每吨4000美元，这一走势路径具备合理性。