【“新美联储通讯社”：就业超预期增长暂解美联储两难，市场削减降息押注】3月美国非农就业人数增幅创2024年底以来最大，失业率意外下降。“新美联储通讯社”Nick Timiraos指出，这份数据暂时缓解了“保就业还是控通胀”这一棘手的政策两难问题。利率互换市场显示，年内降息预期从报告发布前约4个基点的定价降至几近于零，对明年降息的押注也有所收窄。

【特朗普停战预期引发美债反弹 能源通胀威胁暂告段落】三菱日联摩根士丹利证券高级固定收益策略师Kenta Inoue表示，随着能源危机担忧缓解，收益率曲线短端预计将开始消化降息预期。东方汇理G-10 外汇研究主管Valentin Marinov则指出，美元此前作为战争最大受益者吸引了大量多头头寸，目前市场正见证这些头寸的平仓离场。

【华泰证券：黄金中长期资产再配置逻辑仍稳固，关注近期金价下跌企稳后的修复机会】新浪财经3月31日讯，华泰证券研报表示，近期黄金价格下挫主要受流动性挤兑的影响；投资者在面对风险时，倾向于手握现金，黄金等资产都会面临抛售。一方面，中东地缘冲突加剧，海湾国家面临现金流压力，黄金在短期或面临“脱虚向实”的压力；另一方面，市场担忧滞胀叠加降息预期减弱，风险类资产波动加剧，引发流动性挤兑。当前类似宏观情景或可参考1973-1975年石油危机事件，当时黄金价格经历了两跌两涨过程，期间规避风险和经济衰退形成的流动性挤兑是金价下跌的主因；滞胀和流动性宽松则催化了两轮上涨行情。黄金中长期资产再配置逻辑仍然稳固；风险事件中把握投资节奏至关重要。

【专家：油价上涨或致美通胀回落预期受挫 美联储面临挑战】美以伊战事爆发接近一个月，霍尔木兹海峡航运持续受阻，全球能源供应体系被扰乱，国际油价一路飙涨。北京师范大学教授经济学专家万喆表示，首先是全球通胀面临全面反弹，油价上涨会沿着产业链全链条传导。能源、食品、运输、化工等全行业成本都会激增，欧洲、日本、印度等能源高度依赖进口的经济体压力会更严峻。美国是能源净出口国，但是可能通胀粘性会彻底固化，美联储货币政策也会陷入两难。现在看，美国汽油均价已经在三周内暴涨超过30%，高油价直接逆转此前通胀回落的趋势，也会彻底扭转市场的降息预期。高利率的环境维持更久，就会直接压制美国房地产市场、企业融资、股市估值等。尤其今年是美国中期选举年，汽油价格又是美国选民最敏感的民生指标之一。对于全球经济增长来看，会面临放缓，高油价直接侵蚀居民的可支配收入，挤压非能源消费，同时也抬高企业的生产成本。

【美元势创7月以来最佳单月表现 中东冲突搅乱华尔街汇率预期】美元有望创7月以来最佳月度表现，中东冲突打乱了华尔街对这个世界主要储备货币的交易策略。彭博美元指数3月份上涨超过2%，受避险资金流推动，而且战争之下油价飙升导致市场对美联储的降息预期减弱。这标志着美元走势急剧逆转，在冲突爆发前夕，美元刚刚连续第四个月下跌。随着敌对行动的持续，原本对美元前景持悲观态度的银行和投资者承压加剧。以摩根大通为例，该公司策略师一年以来首次看好美元。在期货市场，投机者转而押注美元上涨，而在2月中旬时他们的空头头寸还是大约五年来的最高水平。

【华西证券：黄金新一轮行情启动，或要等到美联储降息预期重启】华西证券指出，黄金波动率已显著放大，仍需严控仓位。黄金隐含波动率自上周四起连续攀升至35，处于2009年以来99.4%的历史极高分位水平。背后是黄金进入急跌状态，静待波动率下降。拉长周期来看，支撑黄金的中长期逻辑依然存在：一方面，地缘格局加速演变下，美元信用边际弱化，全球央行“去美元化”的底层逻辑并未动摇；另一方面，美债规模持续攀升，对宽货币的依赖度依然较高，因此尚不存在黄金趋势性反转的基础。本轮金价的大幅回调更多属于前期超涨后的深度修正，预计后续筑底修复需要较长时间。黄金新一轮行情启动，或要等到美联储降息预期重启。

【中金：伊朗局势升级，欧美央行降息预期全面逆转为加息预期】中金研报表示，近期伊朗局势进一步升级，原油价格再度上涨，欧美经济的滞胀担忧继续升温。上周正值“超级央行周”，美联储、欧洲央行、英格兰央行集中释放鹰派信号，引发投资者大幅上调货币政策路径预期，期货市场隐含的美联储降息时点已推迟至2027年下半年，2026年甚至存在一定加息预期，欧洲央行与英格兰央行降息预期也逆转为加息预期。如果海外央行启动加息，将会导致全球宏观流动性由松转紧，引发全球股、债、黄金大幅下跌。油价冲击下的央行政策选择是当前全球资产定价的核心问题，中金认为市场定价或存在明显预期差。

【中金：伊朗局势升级，欧美央行降息预期全面逆转为加息预期】中金研报表示，近期伊朗局势进一步升级，原油价格再度上涨，欧美经济的滞胀担忧继续升温。上周正值“超级央行周”，美联储、欧央行、英格兰央行集中释放鹰派信号，引发投资者大幅上调货币政策路径预期，期货市场隐含的美联储降息时点已推迟至2027年下半年，2026年甚至存在一定加息预期，欧央行与英格兰央行降息预期也逆转为加息预期。如果海外央行启动加息，将会导致全球宏观流动性由松转紧，引发全球股、债、黄金大幅下跌。油价冲击下的央行政策选择是当前全球资产定价的核心问题，中金认为市场定价或存在明显预期差。

美联储古尔斯比：只有通胀取得进展，今年降息预期才具备现实可能性。

【华西证券：看好铜价】华西证券指出，中东、东欧等地缘冲突进一步推升市场避险情绪，短期石油价格上涨推高通胀预期，美联储2026年降息预期显著降温，美元指数走强，全球风险偏好回落，共同压制铜价高位回调。中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。

【紫金矿业：铜的金融属性及战略资产价值持续凸显】3月23日，紫金矿业高管在2025年度业绩说明会上表示，展望2026年，铜市运行主线将围绕“宏观博弈”与“结构性短缺”展开。宏观层面，在复杂外部环境与关键矿产博弈加剧的背景下，铜的金融属性及战略资产价值持续凸显。地缘冲突、经济不确定性、降息预期反复及贸易政策扰动，或将加剧短期价格波动风险。随着宏观扰动逐步消化，市场交易主线将回归供需基本面。中长期看，在全球矿业资本开支长期不足与保护主义抬头的背景下，铜供应刚性约束日益显化，长期激励价格有望成为坚实的价格底座。

【金价为何一天跌穿5个关口 专家称当前黄金不是抄底时机】从4500美元到4100美元，黄金一天跌穿5大关口，一口气跌回去年11月下旬价格。黄金为何出现大跌？北京师范大学教授万喆分析指出，首先，此前半年涨幅过大，积累大量获利盘，在跌破关键点位后，程序化交易与机构止损盘集中平仓，形成“越跌越卖”的负反馈。二是美联储降息预期大幅下调，甚至不排除加息，资金流向美元等生息资产。三是油价上涨后市场转而担心通胀反弹，货币政策预期成主导，黄金避险属性变弱。中国外汇投资研究院研究总监李钢认为，当前时点并不适合简单理解为“抄底机会”，而应视为观察和分批布局阶段。如此级别的单日大跌，往往意味着趋势正在发生阶段性切换，而非调整已完成。（中新经纬）

【国际金银价格暴跌 金价全年涨幅归零】美国纽约商品交易所黄金期货价格和伦敦现货黄金价格23日盘中均跌破每盎司4200美元，抹去今年以来所有涨幅。白银期货价格一度逼近每盎司61美元。国际金价过去两周内显著下跌，23日盘中低点较1月29日的盘中历史新高相比，每盎司价格累计下跌超过1400美元。分析人士认为，美以伊战事持续，市场对通胀担忧加重。在降息预期减弱和流动性紧缩等多重因素作用下，黄金这一传统避险资产并未“闪耀”，反而显露颓势。另据《华尔街日报》报道，霍尔木兹海峡通航受阻，严重冲击中东产油国的油气出口收益。面临财政困境时，这些国家可能从黄金的买家转为卖家，加大金价下行压力。爱马仕投资管理公司投资分析师马丁·舒尔茨表示，中东冲突持续时间是市场关注的核心变量，“拖得越久，情况显然越糟”。（新华社）

【华尔街券商仍预计美联储将在2026年年底前降息两次】各大券商仍预计美联储将在2026年降息两次，而美联储的最新预测仅暗示将降息25个基点，因中东战争加剧了通胀担忧。摩根士丹利成为最新一家调整美联储降息预期的券商，加入高盛和巴克莱的行列，预计首次降息将在9月，而非此前预期的6月。上周，美联储如预期般在3月会议上维持利率不变。投资者聚焦于美联储主席鲍威尔的谨慎表态。鲍威尔称，在美以与伊朗战争持续之际，经济前景仍不明朗。根据芝商所FedWatch工具，利率期货表明交易员认为2027年年中之前降息的可能性极低。

【中信建投：此前持续驱动本轮牛市的核心动能遭遇削弱】中信建投证券研报指出，当前，由于美以伊战争的爆发和持续升级，弱美元假设面临挑战，高油价环境下美联储降息预期大幅转变，因此，此前持续驱动本轮牛市的核心动能遭遇削弱。正如我们此前在年度策略展望中指出的，牛市下半场，市场将从涨估值转向涨业绩（消化估值）。如果业绩增长预期仍然良好，A股牛市就有望持续。不过在增长预期确认之前，市场将面临从涨估值到赚业绩的转型阵痛期。全球能源价格大幅上涨，消费受到抑制的背景下，可能明显受损的方向包括：高估值板块、高能耗（油耗）行业、需求抑制成本上行行业。看好三个方向：1）受益于霍尔木兹海峡封闭和长期高油价的行业，如：煤化工、新能源、储能、核电、电网；2）现金流稳定的防御性品种，如：煤炭和水电；3）易被错杀的确定性成长，如AI涨价链、缺电链。

【英国国债抛售潮较同类债券更为显著】随着通胀担忧推动主权债券遭抛售，英国国债的表现不及美国、欧元区和日本的同类债券。XTB的Kathleen Brooks在一份报告中表示，中东战争、市场对英国央行利率预期的急剧重新定价以及英国公共财政状况的恶化，是英国国债表现不佳背后的因素。伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据显示，10年期英国国债收益率跃升17个基点，至接近18年高点的5.020%。LSEG数据显示，市场完全消化了英国央行在2026年加息三次的预期，这与中东战争前市场消化的两次降息预期形成鲜明对比。Tradeweb数据显示，10年期德国国债收益率上升5.7个基点，至3.016%；而10年期美国国债收益率上升8.5个基点，至4.372%。

【国盛证券：全球流动性很可能逐步收紧 建议警惕股票市场深度调整的可能性】国盛证券研报称，美联储如期继续暂停降息、且只有1人反对，点阵图显示的年内降息路径不变、但分歧扩大（“鹰”和“鸽”的人数都变多了）。会议声明特别强调了中东局势对美国经济影响的不确定性，发布会上鲍威尔亦反复强调油价冲击的影响，表示今年美国GDP增长、失业率、通胀的不确定性均变大，特别地，鲍威尔还透露本次会议讨论了后续加息的可能性。会议过后，最新美联储降息预期大降、年内降息预期已不足1次，市场也正下注今年不降息。总体看，美联储短期只能在不确定性上升背景下强化观望立场，紧盯油价中枢的变化以及高油价的持续时间。倾向于认为：伊朗局势已超三周、且暂未看到快速缓和的迹象，指向原油、天然气等能源价格还将持续高位；“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的情形下，预示全球流动性很可能逐步收紧、也应会持续压制市场风险偏好，建议警惕股票市场深度调整的可能性。

【东吴证券：美联储降息前景取决于油价，加息门槛仍然较高】东吴证券研报称，降息前景取决于油价，加息门槛仍然较高。发布会期间，Powell释放的两个鹰派信号叠加中东局势升级，令市场持续交易紧货币，会议结束后全年降息预期一度收窄至仅略高于50%，黄金&美股&铜下跌，美元指数&美债利率上涨。往后看，油价上涨的持续性对美联储降息决策的影响更为重要。若封锁时间2个月及以上，参考俄乌冲突时期，油价将迎来二次达峰，全年CPI同比或反弹至3.0-4.8%，则年内美联储降息可能清零。对大类资产而言，降息预期归零带来的紧货币冲击仍未出清：若当前剩余的14bps（对应最新全年56.8%的降息预期）降息预期归零，则美债利率面临14bps的额外上行空间。而相对于降息归零，美联储加息面临更大的经济约束（就业疲软、居住等核心通胀偏弱）与政治压力（特朗普、加息后若油价回落再迅速降息会被质疑专业性），因此加息并未被美联储当作基准情景。加息决策是通胀失控的右侧确认，背后应是战局与油价失控，对黄金而言，这一情景意味着避险&通胀失控逻辑的回归；而如果油价回落，则降息预期的回暖同样利好黄金。因此，当前黄金受到的紧货币冲击更多是短暂的，同时，地缘冲突与央行购金逻辑等长期逻辑也并未动摇或逆转。

【中东战争抑制降息押注之际 金价势创六年来最差单周表现】由于中东战争推高能源价格并削弱降息预期，金价迈向六年来最大单周跌幅。周五，金价徘徊在每盎司4,640美元附近，本周跌幅约7%，为2020年3月以来最大跌幅。冲突引发的原油和天然气价格飙升加剧了通胀担忧，从而降低了央行下调借贷成本的可能性。这对不产生利息的黄金而言构成逆风。自上月底美国和以色列袭击伊朗以来，这种被广泛视为避险资产的贵金属每周都在下跌。在此之际，美债收益率和美元汇率双双走高，投资者抛售黄金以弥补其他领域的亏损，黄金支持的交易所交易基金(ETF)也出现资金流出。美国联邦储备委员会本周中召开会议评估政策，一如市场普遍预期，决定维持利率不变。主席鲍威尔强调，要重启宽松政策，官员们必须看到在降低通胀方面取得的进展。现货黄金价格报每盎司4,645.59美元，基本持平。白银价格接近每盎司72.41美元，本周跌幅约为10%。钯金和铂金也正迈向单周下跌。

【中东局势推高通胀预期 黄金势创六年最大单周跌幅】随着中东战争推高能源价格并削弱降息预期，黄金正迈向六年来最大单周跌幅。现货黄金周五徘徊在每盎司4650美元附近，本周累计跌逾7%，为2020年3月以来最大跌幅。冲突引发的原油和天然气价格飙升加剧了通胀担忧，从而降低了各国央行降息的可能性，这对不产生利息收益的黄金构成利空。黄金自上月末美以袭击伊朗以来已连续数周下跌。