【彭博经济研究：欧元区核心通胀率上修 增加了央行9月加息的理由】欧元区5月份的通胀终值显示，当月通胀上升主要受旅游服务价格推动。尽管这些波动较大的项目不太能够反映潜在成本压力，但欧洲央行中的鹰派可能会辩称，核心通胀的上修进一步证明能源冲击引发的通胀影响正在蔓延。彭博经济研究仍然预计欧洲央行会在9月实施本轮最后一次加息，而这份数据会为这一预期行动提供更多依据。然而，如果旅游服务价格的强劲上涨只是暂时的，而且美伊达成协议的消息引发的大宗商品价格回落能够持续，那么我们对利率走势的预测将面临下行风险。5月通胀修正数据证实，当月整体通胀率从4月的3.0%加速至3.2%。上升主要受旅游服务价格推动——当月机票价格和包价旅游价格分别额外贡献了0.1个百分点。。相比之下，核心通胀率从初值的2.5%上修至2.6%，涨幅较4月的2.2%扩大。鉴于该指标所涵盖的商品和服务篮子范围较窄，机票和包价旅游的影响显得尤为显著。展望未来，彭博经济研究预计，由于二次效应仍较为有限，能源冲击对核心通胀的影响将较为温和。我们预测，2026年第三季度月均核心通胀率将从2026年第二季度的2.2%降至2.0%。受大宗商品价格走低影响，整体通胀率可能也会放缓。欧洲央行的经济学家认为，能源冲击对通胀的影响比我们预期的更为广泛。即使在其“较温和情景”下，核心通胀率仍将在2026年第四季度至2027年第一季度达到2.6%的峰值，并在预测期结束时（即2028年第四季度）维持在2.1%——仍略高于2%的目标。在此情景下，整体通胀率将在2026年第二季度至2026年第三季度于3.2%见顶，要到2027年第二季度才会降至2%目标以下，届时基数效应将推动整体通胀率降至1.6%。目前，油价比该情景假设的水平每桶低约10美元，因此这些整体通胀预测数据面临的风险偏向下行。天然气价格则与该情景的假设基本一致。

【机构前瞻美联储SEP和点阵图变化】 1. 瑞银：预计美联储将上调通胀预测，多数委员认为2028年前不宜降息，点阵图中值或显示2028年将有一次降息，但政策立场仍将保持紧缩。 2. 高盛：沃什可能不会提交个人点阵图预测。点阵图中值料显示2026年利率维持不变，最终预测仍为2027年与2028年各降息一次。2026年的经济预测可能显示GDP增长率和失业率微降、通胀大幅上修。 3. 巴克莱：最新点阵图或反映出更高的通胀预期和更谨慎的政策立场，即2026年全年维持利率不变、2027年仅降息一次、2028年继续按兵不动。 4. 杰富瑞：沃什在参议院听证会上就明确表示不认同前瞻性指引。这将成为最大变化，具体表现为FOMC声明篇幅缩短，以及SEP细节减少。 5. 凯投宏观：预计沃什不会提出自己的利率预测，但在新闻发布会上仍会被问及他的看法。 6. 摩根大通：预计沃什将会提交其个人预测，否则将显得如同对他自己所领导的委员会表达出一种立场鲜明的异议。 7. 道明证券：预计沃什将不提交个人点阵图预测 ，以此作为策略性举措，最大限度淡化6月点阵图可能释放的鹰派信号。 8. 美国银行：预计沃什将不提交个人预测，因其不相信前瞻指引。经济增长预测或将下调至2.1%，通胀将被明显上调，失业率预测可能小幅下调或维持不变。 9. 荷兰合作银行：预计风险偏向于通胀更顽固、降息更少甚至进行加息，而不是迅速好转。乐观预期已经落空。 10. 北欧联合银行：预计点阵图将不会再包含3月份时曾预期的年内降息情境，甚至可能逐出现一些加息的呼声。 11. 纽约梅隆银行：预计点阵图将出现略微偏鹰派的调整，预测中值极有可能取消此前对2026年底前降息一次的预测。 12. 太平洋投资管理公司：预计点阵图将出现向鹰派方向的显著偏移。预计2026年将出现几次加息预测，但中位数仍显示将维持不变。

【城堡证券认为美联储9月开始加息的概率上升】城堡证券表示，随着通胀变得更加持续而广泛，美联储最早从9月开始启动一系列加息的概率正在上升。该公司宏观策略主管Frank Flight在给客户的一份报告中写道，尽管在美国和伊朗宣布达成结束冲突的临时和平协议后，油价有所回落，但战争期间通胀压力却日益根深蒂固。他表示，宽松的金融环境、持续的供应链扰动、劳动力市场重新加速增长以及人工智能投资激增等因素共同作用，导致价格压力持续存在。Flight预测，在此背景下，美联储主席凯文·沃什在周三他主持的首次政策会议上可能会采取更为鹰派的立场，导致在9月、12月和2027年3月加息的风险不断攀升。这一预期远比当前市场定价更为激进，利率互换合约对应的9月加息可能性仅为三分之一左右。

【法国央行新行长称无鹰派或鸽派倾向 决策将以数据为依据】法国央行行长Emmanuel Moulin表示，他在欧洲央行的政策选择将以数据为依据，并没有预先倾向加息或降息。Moulin上周首次出席欧洲央行货币政策会议，当时决策者一致决定上调借贷成本，以遏制通胀在经济中蔓延。

【凯投宏观：美联储本周按兵不动无悬念，沃什首秀“鹰派风险”不可忽视】凯投宏观认为美联储本周按兵不动几乎板上钉钉。该机构北美首席经济学家Stephen Brown推测，沃什不会提出自己的利率预测，但在新闻发布会上仍会被问及他的看法。Brown表示：“市场的风险在于，沃什的发言可能比预期更偏鹰派——要么是因为沟通失误，要么仅仅是因为他现在的立场已不如争取特朗普总统提名时那么鸽派。”但Brown同时警告，如果沃什感觉受制于特朗普，那么过于明显的鸽派基调将重新引发对美联储独立性的担忧，并可能推高长端债券收益率。Brown表示，目前12月和明年初进行两次“保险性加息”的可能性很大。

【瑞银推迟美联储降息预期至2027年 预计本周会议将释放鹰派信号】瑞银全球财富管理将其对美联储降息时间的预期推迟至2027年3月和6月，并不再预计今年会有任何降息。该机构称，此举反映了其对本周会议将释放鹰派信号的判断。瑞银目前预计，美联储将在明年3月和6月分别降息25个基点，而此前的预测为2026年12月和2027年3月各降息25个基点。美联储将于本周公布利率决议，这将是新任主席沃什主持下的首次会议，市场普遍预计利率将维持不变。瑞银全球财富管理分析师在日期为6月15日的报告中表示：“尽管沃什此前曾表达过较为鸽派的立场，但我们预计此次会议基调将更加鹰派，无论是在声明还是点阵图中都是如此。”瑞银表示，主要央行不会因为美伊协议达成就仓促转向更为鸽派的政策表态。相反，随着事态发展以及未来数月公布的数据逐渐揭示能源冲击是否正在引发第二轮通胀冲击，各国央行很可能继续保持谨慎立场。

【分析师：除非日本央行释放出近期再次加息的强烈信号，否则日元可能维持160附近波动】ING驻首尔的日本及韩国高级经济学家MIN JOO KANG：市场对日本央行此次决定公布后的初步反应有限，这可以理解，因为25个基点的加息已被广泛预期并已计入市场价格。不过值得注意的是(虽然也并非完全出乎意料)，此次出现了反对票，这将使市场持续关注下一次加息的时点。目前，多数市场参与者都在等待央行副行长内田真一的讲话，以更清晰地判断未来的加息路径；日元的短期走势将取决于内田言论的鹰派程度。我们认为，除非内田释放出近期再次加息的强烈信号，否则日元可能维持160附近波动。

【机构：此次升息虽然对日元有一定支撑作用，但并不足以缩小美日之间巨大的利差】新加坡盛宝首席投资策略师Charu Chanana：日本央行采取了市场预期的举措，但市场反应显示其立场还不够鹰派，尚不足以引发日元的大幅重新定价。关键在于，日本央行显然更加担忧通胀，尤其是核心通胀率持续高于2%的目标，但其政策调整仍非常渐进，并继续表示金融环境将保持宽松。这使得美元兑日元在160附近变得相当脆弱。此次升息虽然对日元有一定支撑作用，但并不足以缩小美日之间巨大的利差，尤其是如果美联储保持谨慎的话。7比1的投票结果也略微削弱了政策信号，因为这表明日本央行内部仍对紧缩政策对经济增长和就业的影响存在一定担忧。这对日本股市构成温和支撑，因为日本央行虽在收紧政策，但目前尚未威胁到流动性或企业盈利。就外汇市场而言，更大的问题在于日元能否守住涨幅。如果美元兑日元在加息后仍维持在160上方，干预风险将持续存在——尤其是考虑到美联储即将做出的决定，美元走软的背景可能为日本当局提供更好的行动窗口。

【瑞银认为油价下跌将缓解美联储主席沃什面临的加息压力】瑞银集团的Leslie Falconio表示，美国和伊朗宣称双方达成协议重新开放霍尔木兹海峡，抑制了油价并引发美国国债市场上涨之后，美联储今年加息的压力正在缓解。Falconio周一在电视台的Surveillance节目中表示，即便在停火前油价下跌，“两年期收益率仍在上升，是因为市场在消化2026年12月加息概率接近100%的预期”。“现在发生的情况是，油价正在下跌，但市场正在剔除这些加息预期。正因为如此，两年期收益率正在下降。”美联储新任主席凯文·沃什本周将主持他的首次利率决策会议。随着原油价格飙升令通胀加速，联邦公开市场委员会内部支持今年加息的声音越来越大。担任瑞银全球财富管理应税固定收益策略主管的Falconio表示，她预计FOMC将在本周会议上正式取消宽松倾向，从而促成更偏鹰派的展望。但她表示，她仍预计下一步行动将是降息，时间在2027年。在美国和伊朗同意结束战争之后，周一股票和债券上涨，油价跌至三个月低点。上周期间，交易员已完全消化FOMC到12月份加息25个基点的预期；随着美国国债上涨，短端收益率领跌，周一这一概率降至约74%。Falconio表示，美联储在2026年按兵不动，将让政策制定者能够评估“仍在勉力维持”的经济增长，以及劳动力市场将如何发展。“我认为他们会按兵不动，行使他们拥有的选项，静观其变，等数据出来后再做出改变，大概会在2027年第一季度或第二季度，”她说。

【美债全线上扬 伊朗协议促使交易员减少对美联储的加息押注】美债全线上涨，伊朗协议达成的消息传出后，投资者降低对美联储加息的预期。各期限美债收益率均下降，对货币政策变化最为敏感的短期债券收益率领跌。互换市场交易员预计，美联储12月前加息25个基点的可能性约为60%，低于上周五的约80%。布伦特原油价格下跌约4%，缓解了市场对通胀的担忧。美债价格上涨，因投资者乐观预期伊朗冲突的解决将有助于重新开放霍尔木兹海峡并降低油价。这一走势的影响远不止于规模31万亿美元的美债市场，鉴于美国债券是全球借贷成本的基准，对从公司债、新兴市场资产等诸多市场都有影响。“部分利率债空头头寸将被解除，”Wilson Asset Management对冲基金经理Matthew Haupt表示。“各国央行现在可以不那么鹰派了，因为它们可以等待并忽略任何短期通胀。”

【本周关注多家央行利率决议、中东局势以及G7峰会】本周 一周，美国、英国、日本、澳洲、瑞士、瑞典和挪威的央行政策决议，以及中东局势和在法国举行的七国集团(G7)峰会，将令交易员们保持警惕。外界普遍预期，美联储将在周三由主席沃什主持的首场会议上将利率维持在3.50%-3.75%的区间。随着官员们对通胀风险的立场愈发鹰派，市场将密切关注政策声明、经济预测及新闻发布会，以寻找美联储放弃宽松倾向的任何信号。重要经济数据包括纽约联储和费城联储制造业指数、5月工业生产、零售销售及一周初请失业金人数。周五美国市场将因“六月节”休市。预计日本央行将于周二加息25个基点至1%，此前总裁植田和男已就此发出信号，但由于他因病住院缺席会议，市场将更加关注有关政策前景的任何表态。日本的主要数据包括5月贸易数据和全国消费者物价指数(CPI)。日本央行将公布4月会议纪要。预计英国央行将于周四将利率维持在3.75%不变，并在2026年全年都维持在这一水平。英国央行的投票结果及货币政策报告将备受关注。瑞典央行预计将于周三将利率维持在1.75%，预计瑞士和挪威周四也将分别把利率维持在0%和4.25%不变。

【欧洲央行释放鹰派信号，德债涨势受限】受市场风险偏好回升推动，德国债券迎来反弹，但欧洲央行于周四加息后释放的鹰派言论，将抑制本轮涨势。笔者昨日曾指出，两年期国债收益率的均衡水平为 2.65%，这一水平大概率将维持不变。根据欧洲央行更新的宏观经济预测，今年欧元区调和消费者物价指数（HICP）通胀率将从此前预估的 2.6% 升至 3%。若欧元区经济走势符合该预期，欧洲央行仍有较大加息空间。该行同时预测，明年通胀率仍将高于 2%，直至 2028 年才会回落至目标水平。相比之下，经济增长受到的冲击相对有限，今年欧元区实际国内生产总值（GDP）增速预期从 0.9% 小幅下调至 0.8%。欧洲央行会议结束后，知情人士称，央行官员不排除在 7 月 23 日的下次会议上再度加息。欧洲央行管理委员会委员、德国联邦银行行长约阿希姆・纳格尔也表态称，“如有必要”，欧洲央行准备在下个月继续加息。

【野村：欧洲央行本周期将再加息三次 欧元将受到支撑】野村经济学家表示，欧洲央行在本周期内还将加息三次。他们认为欧洲央行的鹰派立场将在未来几个月提振欧元兑英镑的汇率。野村的Andrzej Szczepaniak、George Buckley、Josie Anderson和David Seif在欧洲央行周四如期加息25个基点后写道：行长拉加德领导的欧洲央行官员发布的新基线预测“比我们预期的更加鹰派”。“我们认为欧洲央行的鹰派预测是合理的，并将导致货币政策比我们之前预期的更加紧缩”。野村经济学家现在预计，欧洲央行将在9月、12月以及明年3月再次加息，将存款利率提高到3%。

【机构预警：欧洲央行今晚或释放“鹰派”信号】Nuveen全球投资策略师劳拉·库珀（Laura Cooper）在最新的备忘录中指出：“目前欧元区的核心通胀已经与欧洲央行此前设定的‘严厉情景’相吻合，未来几个月很可能维持在‘不利情景’附近或以上。本周市场的核心风险在于，政策制定者可能会描绘出更加强硬的鹰派图景，暗示需要进行持续的紧缩，而非一次性微调，甚至将7月连续加息的选项摆上谈判桌。”

【外汇交易员预计：欧洲央行决议落地后，欧元波动将受限】尽管今日德国国债大概率迎来上涨，但外汇市场普遍认为，即便欧洲央行本次会议释放鹰派立场，也难以扭转欧元走势。欧元兑美元一周期蝶式期权（用于衡量期权到期前汇率大幅波动的风险）价格已跌至年内低位附近。自二月底以来，欧元累计贬值超 2%。伊朗局势引发能源市场震荡，进一步凸显欧元区经济增长面临的风险。欧洲央行或将下调经济实际增速预期，降幅恐超过局势初现时给出的 0.9%。若本次小幅下调 0.1 个百分点至 0.8%，会对欧元形成支撑，这也将是欧元今日能迎来的最有利局面。目前市场已基本消化央行的鹰派预期，投资者押注年内欧洲央行将累计加息近三次，而本次会议的政策表态难以超出这一预期。隔夜期权合约显示，市场预计今日欧元兑美元汇率波动基本将维持在 1.15 关口上下。

【中金：维持美联储年内不降息、不加息的基准判断】中金指出，美国5月CPI季调环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，涨幅为2023年以来最高水平；核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%。本次通胀上行主要由能源分项推动，汽油、燃油领涨，机票、快递服务等传导效应继续显现，但未广泛扩散。核心通胀整体温和，汽车等对油价敏感领域的需求受到挤压，房租涨幅亦明显收窄。中金认为，当前通胀仍以能源冲击等结构性因素为主，周期性通胀尚不明显，但需警惕AI资本开支扩张与就业改善带来的总需求回升风险。货币政策上，中金维持美联储年内不降息、不加息的基准判断。预计联储态度将保持鹰派，沃什上任后首要任务是重建政策公信力，更可能通过强化缩表预期而非暗示加息来展示决心。不排除出现“缩表先行、降息推迟”的格局，对与沃什的理念格格不入、依赖流动性驱动、受益于美元超发的资产构成持续压力。

【中信证券海外宏观联席首席分析师李翀：美联储货币政策框架迎重大调整 大类资产配置逻辑生变】当前，美国劳动力市场表现亮眼，就业数据大幅超出预期，美联储内部鹰派声音持续走强，政策分歧不断扩大，通胀风险备受警惕。中信证券海外宏观联席首席分析师李翀日前在接受专访时表示，综合经济基本面与内部政策倾向，美联储今年将维持现有利率水平，暂时不会启动降息。此外，美联储主席凯文·沃什推行全新货币政策思路，与前任时期形成根本性的路线分野，货币政策理念迎来深度变革，或将深刻影响全球流动性与各类金融资产走势。（中证报）