【油价反弹推升通胀担忧，铜价跌至一周多低位】铜价跌至一周多以来最低点，与其他金属一同走弱，油价再度上涨加剧了市场对全球经济前景的担忧。上周创下收盘纪录高位的伦敦铜价最大跌幅达1.3%。受美伊围绕霍尔木兹海峡控制权冲突升级、中东能源出口风险再度显现影响，原油价格逼近五周最高收盘水平。受供应紧张支撑，工业金属8月整体显著上涨，铜价累计涨幅接近4%。但美联储主席凯文·沃什上周五发表鹰派讲话，叠加美伊冲突再起，市场押注美联储或将加息以对抗通胀。加息可能拖累经济增长，进而压制工业大宗商品需求。

【外部因素扰动港股反弹进程 机构建议围绕基本面布局】在美联储主席释放鹰派信号、长端美债收益率高企等因素扰动下，港股市场在8月承压，未能延续7月强劲反弹的态势，9月1日延续调整态势。不过从南向资金流向看，8月南向资金再度净流入逾百亿港元，市场并未出现明显悲观情绪。在业内人士看来，当前美联储加息概率以及美债利率上行风险上升压制港股估值进一步修复的空间，港股后续走强需要业绩验证或稳增长政策加码推动盈利预期由局部上修扩散至整体。对于后市配置，建议围绕盈利确定性更高或具备独立催化因素的领域展开布局，AI应用龙头、医药生物板块、高股息红利资产等值得关注。（中国证券报）

【美国股指期货温和走低 标普500指数面临季节性压力】美国股指期货9月开局走弱，油价上涨推动全球债券收益率走高，并进一步强化了市场对多国央行本月加息的押注。纽约时间8:00，标普500指数期货跌0.6%，纳斯达克100指数期货下跌1.2%，芯片和软件股在盘前交易中走低；道指期货走低0.5%。全球债券市场遭到抛售，其中亚洲尤为明显，日本10年期国债收益率升至本世纪以来最高水平。此前，随着日元再次走弱，美国财政部长斯科特·贝森特敦促日本央行收紧政策。美国国债全线下跌，10年期国债收益率触及2025年1月以来最高。30年期收益率继续保持在5%以上，持续时间已创2006年以来最长。霍尔木兹海峡能源运输持续受阻，推动布伦特原油升至每桶92美元以上。中东局势最新升级之际，海事安全咨询公司Marisks称，两艘超级油轮在通过该水道时遭不明射弹击中。 “股票投资者应该更加担心长期债券收益率上升，尤其是美国，”Panmure Liberum策略师Joachim Klement表示。“持续的通胀压力，以及凯文·沃什上周在杰克逊霍尔表现得更加鹰派，都表明收益率可能继续上行。9月伊始的避险走势，也为标普500指数这个历来表现最为艰难的月份蒙上阴影。

【交易员认为美联储加息概率飙升至 66% 以上】交易员目前认为，美联储本月加息 25 个基点的概率超过 66%。凯文・沃什上周五在杰克逊霍尔会议上发表鹰派言论后，加息预期大幅升温。就在一周前，市场定价显示 9 月加息概率尚不足 40%。

【欧美日债市遭遇抛售潮 贵金属及欧美股市承压】受能源价格上涨、通胀预期升温以及主要央行货币政策预期变化影响，全球主要国债收益率普遍走高。日本30年期国债收益率升至4.18%以上，创历史新高；英国30年期国债收益率升至5.88%，续创1998年以来最高；德国10年期国债收益率升至3.339%，为2011年以来最高。美国30年期国债收益率升至5.28%，日内上涨4个基点，逼近近期新高。今天下午，受美元走强及利率预期变化影响，国际贵金属价格同步回落。现货白银跌破65美元/盎司，日内跌2.33%，创8月19日以来新低；现货黄金跌1.66%，报4375.23美元/盎司。与此同时，布伦特原油期货涨幅扩大至2%，报92.30美元/桶。市场正在重新评估主要央行后续货币政策路径。近期美联储偏鹰派表态叠加油价上涨，使市场对9月降息的预期明显降温，甚至开始计入加息可能性。最新市场定价显示，美联储9月加息概率已升至约66%。受利率预期变化影响，风险资产亦有所承压。截至16:40，英国富时100指数跌0.83%，德国DAX30指数跌0.73%，法国CAC40指数涨0.14%；纳斯达克100期货跌幅扩大至0.8%。本周美国就业数据及后续通胀数据，将成为市场判断美联储政策路径的重要依据。

【韩国出口加速增长 芯片热潮持续推动】受人工智能需求带动芯片出货量及整体经济向好，韩国8月出口延续强劲增长势头，使央行在连续两次加息后，几乎没有理由放松其新近采取的鹰派立场。韩国海关周二表示，经工作日调整后的出口额同比上涨72.5%。进口增长22.5%，贸易顺差达347亿美元。按未经调整的数据计算，出口同比增长68.7%，高于此前修正后的7月全月63%增幅。半导体继续成为韩国8月出口增长的主要驱动力。数据显示，尽管能源价格高企和地缘政治紧张局势对其他行业造成压力，但外部需求依然强劲，这进一步支持了韩国央行上周连续第二次将基准利率上调0.25个百分点的决定。此外，央行还将2026年经济增长预期从2.6%上调至3.3%，为政策制定者腾出更多空间专注于控制通胀。

【美联储主席沃什鹰派讲话后 摩根大通交易员放弃短期内看涨美股的立场】在美联储主席沃什的鹰派讲话推动市场加大年内加息押注后，摩根大通交易团队放弃了短期内看涨美股的立场，未来几周转为“战术性谨慎”。摩根大通美国市场情报主管Andrew Tyler领导的团队认为利率前景的不确定性构成阻力，因此在美联储9月16日政策会议之前暂时放弃看涨立场。不过，他们预计整体市场仍将保持强韧，因为经济数据和企业盈利等因素提供支撑。沃什上周五在杰克逊霍尔央行年会上表示，通胀压力并未真正缓解。Tyler指出，如果美联储开始加息，交易员将难以判断潜在加息周期的幅度和持续时间。与前任相比，沃什在利率政策方面提供的前瞻指引较少。Tyler周一在给客户的报告中写道：“我们正转向战术性谨慎/中性的观点，也就是说，股市基本面仍然强劲，但短期因素可能令市场横盘震荡。”Tyler认为，利率不确定性、9月季节性偏弱，以及人工智能(AI)主题交易动能减弱，都是近期市场面临的压力，并称目前股票净仓位总体处于中性水平。

【美联储主席沃什出席G20会议，杰克逊霍尔“放鹰”余波未平 】继上周在怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会上发表重磅讲话后，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）于本周一现身北卡罗来纳州阿什维尔，出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议。据悉，沃什预计将在本次会议的多个环节发表欢迎致辞，但目前没有任何迹象表明他会在阿什维尔就货币政策发表新的评论。沃什此次亮相备受市场关注，背景是他上周在杰克逊霍尔年会上的“鹰派”表态。在那场被视为其上任100天重要政策框架表述的演讲中，沃什明确指出，若基础通胀未能以足够清晰和快速的速度回落至美联储2%的目标，不排除需要进一步加息的可能性。这一表态迅速引发市场剧震，导致9月加息预期概率大幅攀升，美债收益率走高及黄金价格回落。市场正密切关注沃什在G20期间是否会进一步阐述其抗通胀立场。

【摩根士丹利：沃什讲话偏鹰但9月加息仍非定局 年内或继续按兵不动】摩根士丹利研报指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的讲话明显偏鹰，强调通胀仍是当前首要问题，并明确短期利率是实现政策目标的主要工具，同时重申2%的PCE通胀目标是“坚定、固定”的目标。讲话后，市场一度计入9月加息25个基点概率约58%，预计年底前累计加息约44个基点。不过，摩根士丹利并未因此改变判断，仍预计美联储今年维持利率不变。该行认为，沃什并非传统意义上通过讲话提供明确前瞻指引的主席，其鹰派表态更多是保留政策选择，而非承诺9月行动。若判断错误、美联储最终启动加息，预计本轮总幅度更可能为50至75个基点，而非100至150个基点以上的激进紧缩周期。

【受美联储市场预期重估影响，日元面临新一轮压力】市场对凯文・沃什主席的杰克逊霍尔讲话解读偏向鹰派，9 月加息 25 个基点的概率由此前约 35% 升至 60% 以上。沃什认为当前金融环境并未形成紧缩效果，就业状况符合充分就业水平，这意味着暂停加息需要通胀数据提供支撑。正如迈克尔・鲍尔所言，若 8 月通胀报告表现强劲，美联储想要维持利率不变将愈发困难，还会再度引发市场对政策可信度的担忧。相比日本央行收紧政策的预期，美联储预期的剧烈重估对美元兑日元重回 160 关口的影响更大。市场已基本消化日本央行的收紧预期，预计其下月加息概率约 85%。美联储与日本央行加息预期的强弱发生反转，相对政策前景再度偏向美元，削弱了日本干预汇市带来的日元涨幅。日本此番最新汇市干预得到美国罕见协同行动的配合，但此举只是为日本央行争取了时间，并未让日元实现持续性回升。正如马克・克兰菲尔德指出，当下市场将下一催化因素的关注点投向植田和男，而非贝森特。在美联储收紧政策预期升温的背景下，日本央行需要释放更为强硬的政策正常化信号，才能保住干预带来的残余涨幅，日元再度走弱的风险因此有所上升。

【中信证券：维持美联储9月会议按兵不动的基准判断 等待数据指引】中信证券发布研报称，沃什本次Jackson Hole讲话重点捍卫了美联储抗通胀的义务和决心，相比其在7月FOMC会议上的言论更为鹰派。市场对9月份加息的预期已显著提高，但基于该行对美国通胀和经济增长趋势的预测，该行维持美联储9月会议按兵不动的基准判断，未来通胀和就业数据至关重要。短期市场加息预期回暖推升美元，利空黄金，但中期长端实际利率下行仍支持金价上涨弹性。

【中金公司：沃什表态转鹰 市场认可以短期鹰派换取长期稳定】中金公司研报表示，北京时间8月28日晚，美联储主席沃什在Jackson Hole全球央行年会上发表主旨演讲。整体看，沃什表态转鹰，再次强调以PCE衡量的2%通胀目标，并重申美联储维护价格稳定的职责。市场也对此报以鹰派反应，2年利率跳升超过10bp，美元大涨，黄金大跌3%，CME期货对9月加息的预期从35%跳升至58%。不过鹰派的反应却不是恐慌式的波动，美股波动有限，10年美债利率仅走高4bp，30年美债反而回落，表明市场认可以短期的鹰派换取长期的稳定。