【中信期货：4000关键关口震荡整理，黄金中期仍偏弱，短期方向待明】宏观层面，6月CPI环比虽出现2020年以来首次下降，但美联储主席沃什明确表示通胀任务尚未完成，多位官员持类似鹰派立场。当前市场预期7月加息概率偏低，9月或10月加息 25个基点的预期持续升温，年底前至少一次加息已基本定价。美伊停火破裂后油价再度上涨，叠加 AI 支出持续注入动力，通胀压力仍存。2年期国债收益率自2月底累计涨约75个基点，市场已提前定价鹰派预期。资金层面，热门资产轮动流出，黄金作为前期共识交易持续面临资金撤离，历史规律显示收复前高通常需10个月以上，调整时间或仍不充分。地缘方面，美伊冲突进入第五个月，霍尔木兹海峡局势持续紧张。情绪层面，前期多头仓位大幅调整后，市场情绪趋于谨慎，对地缘波动反应明显钝化。实物层面，央行购金需求依然强劲，提供底部支撑、限制深度回调空间。

【美债交易员认同美联储主席沃什观点 预计抗通胀进程仍未结束】债券交易员和美联储主席凯文·沃什在一点上具有共识：央行的抗通胀之路似乎远未结束。美国劳工统计局报告显示，6月消费者价格指数(CPI)自2020年以来首次环比下降。金融市场对此感到宽慰，投资者上周迅速平仓了此前押注央行本月晚些时候可能开始加息的头寸。但这可能只是暂时的喘息。随着美伊停火协议破裂，油价再度上涨。尽管泡沫担忧冲击了一些科技股，但人工智能支出仍在继续向经济注入动力。两个月前接任美联储主席的沃什已明确表示，央行的首要任务是抑制通胀。美国通胀率过去五年一直保持在2%目标水平上方。因此，交易员仍然预期美联储几乎肯定会在年底前开始加息，甚至可能最早在9月就会行动。“如果你什么都不做，你确信通货膨胀率会回到2%或2.5%吗？答案是否定的，”Columbia Threadneedle投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，他押注长期债券的表现将优于短期债券，这将受益于央行鹰派立场。“美联储应该会更放心地提高利率，而不必过分担心经济下行风险。”美国银行经济学家预计美联储将在9月、10月和12月的会议上加息。在6月消费者价格指数公布后，他们在给客户的报告中表示，由于通胀率仍然远高于美联储的目标，“我们需要看到更多类似的数据才能重新考虑我们目前的预测。”Columbia Threadneedle基金经理Al-Hussainy表示，由于缺乏明确性，谨慎行事是明智之举，不应大量买入受美联储行动严重影响的仓位。“现在不是冒险的时候，”他说。

【研究：能源冲击对通胀的影响减弱 欧洲央行7月料按兵不动】6月通胀报告终值显示，随着大宗商品价格回落，燃油价格成为推动整体通胀回落的主要因素。油价走低还通过机票价格拉低了核心通胀和服务业通胀。价格压力缓解将让欧洲央行有理由在7月维持利率不变。不过，管理委员会中的鹰派成员可能依旧担心能源冲击带来的更广泛影响，为此主张央行在9月进行最后一次加息。

【东方金诚：10年期美债收益率中枢大概率将继续抬升】东方金诚7月15日发布研究报告称，预计在地缘风险重新升级推动下，10年期美债收益率将呈现震荡上行趋势。首先，考虑到周末以来美伊紧张局势进一步升级、周一伊朗宣布霍尔木茨海峡关闭，国际油价预计将重新上涨，这将再度推升市场通胀以及加息预期，成为推动10年期美债收益率上行的核心因素。其次，美联储主席沃什将在本周出席国会半年度货币政策听证会，预计其证词基调大概率偏鹰，料将明确传递控制通胀的信号，从而推升实际利率。不过，考虑到6月国际油价整体下行，预计6月美国CPI数据将较5月回落，这将在一定程度上抑制美债收益率的上行幅度。总体来看，在地缘冲击与央行鹰派指引的叠加下，10年期美债收益率中枢大概率将继续抬升。

【华尔街再次上演变脸 押注美联储7月加息的债券交易员缴械】通胀的意外大幅下降激发了美国债券市场一波涨势，交易员纷纷放弃了对美联储最早本月就可能加息的押注。这是华尔街风向的又一次迅速转变。此前，美联储官员的鹰派表态加上美国和伊朗战火重燃推高油价，市场对7月29日的会议上可能加息的揣测甚嚣尘上。但美国劳工部公布的6月消费者价格指数报告显示CPI出现六年来首次下降，这一发展几乎可以肯定能为美联储争取一些时间。期货交易员随即将美联储启动加息的潜在时机推迟到了9月甚至10月。美国股市应声上涨，而美元则对所有其它主要货币走低。与货币政策变化密切相关的两年期美债收益率一度暴跌14个基点至4.14%，创下去年8月以来最大跌幅。“今天的数据否定了7月加息的可能性，” CreditSights投资级和宏观策略主管Zach Griffiths说，“尽管通胀仍然过高而且中东局势也在恶化，但今天的数据应该足以让他们继续保持观望。”