【机构：看好大宗商品，美元指数将保持强势】东吴证券点评美联储3月决议：美联储更偏鹰派，三大股指一度回落后再度扩大涨幅，美债收益率大幅攀升，反映出投资者相信俄乌局势并不会减缓加息的势头。结合历次加息周期中大宗商品的表现以及俄乌冲突的影响，我们依然看好大宗商品，美元指数将保持强势。

【热点行情回顾：美国股市周三劲升，美联储加息25个基点并暗示需进一步加息以遏制通】①美国标普500指数周三收涨逾2%，纳斯达克指数跃升近4%，道指收涨1.55%，投资者摆脱美联储加息后最初的紧张情绪，美联储结束疫情时期的宽松货币政策，并暗示将需要更多次加息来遏制通胀。②美联储一如预期宣布将指标隔夜利率上调25个基点，并预测利率将在年底达到1.75%-2%，这比一些投资者预期的更为鹰派。③美联储指出，俄乌冲突以及持续的疫情给美国经济带来了巨大的不确定性，但表示，“持续加息”以遏制美国40年来的最高通胀，“将是合适的”。④尽管在美联储发表声明后，主要股指一度大幅收窄稍早涨幅，标普500指数和道琼斯工业指数短暂下跌，但主席鲍威尔举行新闻发布会期间，股指企稳。⑤Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen表示，投资者可能会松一口气，美联储正在对急升的通胀采取行动。⑥不过，其他市场分析师担心，预期的激进加息可能会导致经济下滑。⑦Horizon Investments首席投资官Scott Ladner表示：“这看起来像是美联储为了消除通胀问题而打算引发衰退，与一年前说通胀是暂时的一样鼠目寸光”。

【机构分析：美联储加息，标志着对抗通胀的强势转向】美联储周三将利率上调0.25个百分点，这是美联储新近采取的积极应对通胀的姿态，这将在2023年将借贷成本推至限制性水平。声明没有直接提及新冠肺炎疫情，而是称乌克兰冲突“对通胀造成了额外的上行压力”，并对经济活动造成了压力。利率路径所示决策者比预期的更鹰派的预测，反映出美联储对通货膨胀比预期更快更持久的担忧，这也让美联储希望轻松摆脱为抗击疫情而实施的紧急政策的希望面临风险。

【机构前瞻美联储利率决议：预计尽管部分委员会反对，美联储仍将加息25个基点】美国联邦公开市场委员会（FOMC）可能在本次会议上加息25个基点，此前美联储主席鲍威尔已经作出暗示。预计之后的利率路径将会更具不确定性，而这很大程度上将取决于美联储各委员对于高油价带来的冲击性影响的解读。如果成员们主要认为通胀将在明年自行消退，通胀预期仍然良好锚定，与市场定价的7次加息相比，点阵图将显示更为温和的路径。然而，如果委员态度更为鹰派，对通胀脱锚的担忧加剧，点阵图将可能暗示7次加息。我们认为前者更有可能发生。

悉尼黄金交易商Guardian gold业务发展经理John Feeney：短期金价走势取决于美联储声明，只要声明不过于鹰派，美联储加息当天金价走强也很正常。另外，市场目前关注乌克兰局势多于美联储，通胀料在一段时间内保持高位，黄金和白银价格下跌空间有限。

【交易员们卷土重来，完全消化美联储今年加息七次的预期】交易员们已经提高了对美联储今年可能收紧政策幅度的预期，周一曾完全消化7次25个基点加息的预期。上次隔夜指数掉期市场消化如此多的加息预期还是在2月11日，因此前一天公布的1月美国消费者价格指数（CPI）升幅高于预期，促使投资者押注美联储会采取更加鹰派的政策。 与今年12月政策会议相关的掉期利率周一攀升至1.83％，比当前有效联邦基金利率0.08％高出175个基点。这相当于七次每次25个基点的加息。

【英国金融时报：在通胀担忧左右政策之际，欧洲央行的鹰派掌控着局面】欧元区物价上涨速度远快于预期，超过了乌克兰危机影响带来的不确定性。欧洲央行的权力平衡已决定性地向决心应对通胀螺旋式上升风险的鹰派官员倾斜，尽管人们担心乌克兰问题可能将欧洲拖入经济衰退。管委会的几名成员会议上表示，由于俄罗斯的军事行动对经济的影响存在不确定性，欧洲央行在加快退出购债刺激计划之前应该等待。但他们盖不过鹰派的声音。了解欧洲央行会议情况的人士表示，呼吁对通胀采取更迅速行动的鹰派人士，比主张保持耐心的人多出15-10人。

分析师William Horobin：为了平衡鹰派和鸽派，拉加德将欧洲央行的行为描述为“在保持谨慎的同时维持前景的可预测性”，同时，她再次表示，将在购买净资产结束“一段时间后”加息，这表明拉加德认为数据比时间期限更重要。

据路透社旗下媒体IFR：欧洲央行货币政策声明意外鹰派，其修改了资产购买计划的时间表，提前到第二季度末进行缩债，同时第三季度的购债规模取决于数据表现。除此之外，前瞻性指引也发生变化，删除了有关利率可能低于目前水平的措辞以及在加息不久前结束资产购买计划的承诺，为欧洲央行提供了额外的灵活性和选择权，这可能是新闻发布会上传递信息的一个关键主题。

【美联储称将不惜一切抑制通胀 被市场视为意外鹰派信号 美联储表示今年将多次加息】当地时间周四，美联储主席鲍威尔继续出席美国国会听证会，鲍威尔有关美联储将“不惜一切抑制通胀”的表态，被市场视为意外鹰派信号。美国三大股指周四集体收跌，道指跌0.29%，标普500指数跌0.53%，纳指跌1.56%。纳指跌幅较大的原因是，市场对美联储加快加息步伐的担忧，打压了科技类股、尤其是软件股的表现。龙头科技股当天全部下跌，特斯拉领跌，跌幅达4.6%。鲍威尔承认，现在看来，美联储本应更早采取行动抑制通胀。在问答环节，鲍威尔表示将“不惜一切抑制通胀”，今年将多次加息。（央视财经）

【鹰派意外又来了！美股一度齐跌，鲍威尔称“美联储将不惜一切稳定物价”】美联储主席鲍威尔称，乌克兰危机可能加剧本就存在的供应链紊乱问题，油价持久上涨的风险是抬升通胀预期。他重申支持3月加息25个基点，若有必要将更大幅度加息，且今年会多次加息，他甚至承认“本应早点行动来对抗通胀”。他还警告地缘政治冲突给美国经济增长造成风险，美股午盘前由涨转跌。

【花旗银行：预计加央行本周不会宣布结束债券再投资阶段】我们预计加拿大央行本周将把基准利率上调25个基点至0.50%。基本假设是加央行还将在今年4月、6月、7月和10月的会议上每次加息25个基点。此次会议可能面临的一个鹰派风险是，加央行会否宣布结束债券再投资。这不是我们的基本预期，但可能会有更多关于缩减资产负债表（比如何时开始缩表）的细节交流。加拿大央行的货币政策声明基调料将大致是中性的，因为它已明确表示，打算通过一系列加息举措来应对过高的通胀。

【时评：俄乌冲突将增大欧美央行加息变数】由于乌克兰局势的突然变化等因素影响，全球央行的政策和资本市场走势预期出现了很大的不确定性，加息的预期由鹰派向鸽派转向。一些信号显示，市场对3月份美联储加息50个基点的预期在快速退潮。市场核心的担忧是，对高油价引发经济衰退的预期，有可能会令欧美央行加息的步伐放缓。如果局势进一步升级的话，各国央行必然会将相关影响纳入考虑，推出更多刺激经济的措施，收紧流动性目标将被迫将到次要地位。在当下这种刺激经济和压降通胀看似矛盾的双重政策目标下，如何拿捏其中的力度和时机，将是摆在各国央行，尤其欧美国家央行面前的一道难题。不管是否放缓加息，美联储和欧洲央行加息的步伐和力度都将面临重新评估。

【中信证券：预计美联储全年加息节奏或将先急后缓】中信证券报告指出，当前通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋。但考虑到今年众多票委本质并非绝对鹰派，因此后续在美国通胀有所回落后，今年美联储加息大概率是“短程冲刺”而非“加息长跑”。预计全年加息节奏或将先急后缓，3月加息50bps概率不高，相对市场全年加息7次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息3-4次。但缩表速度预计仍将较为激进，不可低估其紧缩力度。我们维持此前观点，即当前适宜的做法是顺应市场预期，而非较市场预期太超前，建议仍以防御为上，等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。

【欧洲央行鸽派时期的结束 料提振欧元汇率反弹】① 欧洲央行鸽派色彩浓郁时期的结束，可能点燃欧元涨势。Mackenzie Investments首席固定收益策略师Dustin Reid预计欧元年底前将攀升至最高1.20美元，因欧洲央行行长拉加德等改变他们对央行前景的看法；② 欧元兑美元去年贬值约7％，因市场预期美联储将加息，从而刺激美元走强；Reid说，你开始看到船有一点转向，拉加德在2月会议新闻发布会上讲的一些话，我本预期会发生在3月会议上。她在前景的更具双向性方面留出了可能性；③ 周五有报道称，更多欧洲央行官员意识到，在通胀前景走强的情况下，今年底前有必要提高基准利率。这让鹰派受到鼓舞，并帮助欧元从盘中低点回升。货币市场目前预计欧洲央行年底前将加息44个基点，周四预期为42个基点；④ 虽然欧元兑美元2月份已上涨近1％，但大部分涨幅都发生在欧洲央行2月份会议即将召开之际，自那以来欧元已经回落。衡量1年期看跌期权和看涨期权需求的指标在过去一个月里对欧元的看空程度有所下降，尽管欧洲的地缘政治紧张局势令近期市场情绪承压；⑤ Reid说，市场已经消化今年第四季度加息的预期，明年上半年更是如此，无论对错，我认为这对欧元而言是一种相对有益的环境。

【机构分析：FOMC会议纪要并无加息50个基点的明确信号】1月份FOMC会议纪要显示，如果通胀未能如期下降，“绝大多数”委员会成员都愿意以比原先预期更快的速度退出宽松政策。此次会议后发布的经济数据预示，与会者更有可能就今年加息4或5次、每次25个基点达成共识，这高于12月会议的2到3次，但不会在每次会议上都加息。没有明确信号显示3月会议会有50个基点的加息。在大多数与会者看来，1月份会议前更为鹰派的言论“有助于改变私营部门对政策前景的预期”。金融环境因口头干预而收得越紧，用加息50个基点来震慑市场的必要性就越低。到目前为止，金融市场的动荡程度依然温和。