【非农超预期，美元躁动】短期而言，就业市场的高景气度推动美联储加息：美联储货币政策的宽松退出具备基于数据的基础，但是美联储加息政策具有非对称性影响。中期来看，美联储货币政策或呈现前紧后松的转变：中期内我们依然维持对于美联储放缓收缩节奏的判断，即在短期的快速流动性撤出之后，四季度美联储货币政策收缩节奏可能放缓。

美国将在周五公布非农就业数据，市场聚焦报告结果及观察联储局动态，联储局主席鲍威尔重申，公开市场委员会(FOMC)将在3月，拉开本轮加息周期序幕，道指由原本升逾280点，一度转挫超过280点，纳指跌幅一度逾2%。盘面上，出行概念股、新能源车股、明星科技股表现较差，基建股普遍高收。个股方面，美国钢铁(X.N)收涨6.96%，哔哩哔哩(BILI.O)收跌7.96%，Snowflake(SNOW.N)收跌15.35%，小鹏汽车(XPEV.N)收跌9.14%。

【市场分析：鲍威尔将在3月会议缄默期开始前发表货币政策陈词】本周最重要的美联储官员讲话将来自美联储主席杰罗姆·鲍威尔（周三和周四的半年度政策陈词），这将是他在3月5日FOMC缄默期开始前最后一次公开亮相。由于俄罗斯-乌克兰危机导致市场不确定性上升，预计鲍威尔将会对通胀保持警惕，但最终倾向采取渐进的加息方式。他不会明确支持3月会议加息50个基点。尽管如此，在鲍威尔发表货币政策陈词后不久的数据可能仍会加大市场对3月加息50个基点的押注。就业报告（ADP，周三；非农就业数据，周五）可能显示招聘步伐活跃，2月CPI可能同比上升8%，或进一步超出预期。然而，这些信息都将在3月会议的缄默期内发布，美联储官员将无法在3月会议前对数据作出反应。如果数据支持加息50个基点，那么FOMC可能会等到随后会议上采取行动。

【中信明明：预计美联储年内或加息四次左右，美债利率或将震荡上行至2.5%】美国2022年1月CPI与PPI均高于预期，继续高增长，同时1月非农数据表明就业市场正稳步恢复，而多重因素共同导致的通胀压力短期内较难自然回落，美联储加息紧迫性提升，预计美联储步伐上半年将更快，年内或加息四次左右，美债利率或将震荡上行至2.5%。

【中信证券：美联储加息紧迫性提升，预计上半年步伐将更快】中信证券明明债券研究团队报告指出，美国2022年1月CPI与PPI均高于预期，继续高增长，同时1月非农数据表明就业市场正稳步恢复，而多重因素共同导致的通胀压力短期内较难自然回落，美联储加息紧迫性提升，预计美联储步伐上半年将更快，年内或加息四次左右，美债利率或将震荡上行至2.5%。

【密切关注美联储货币政策调整路径】① 2022年，以美联储为首的主要央行货币政策会议以及最新的关键经济数据所传递的信息显示，主要发达经济体央行货币政策收紧的预期愈发强烈，尤其是美联储按下加息键的时间点已渐行渐近，需密切关注今年美联储货币政策调整路径；② 从数据看，去年美国经济增长5.7%以及最新的非农就业数据均高出预期，通胀继续上行。随着时间的推移，通胀和就业情况的变化已经使美联储获得连续快速加息的条件；③ 美联储量化宽松时间过久，大水漫灌使其资产负债表规模在两年间增长1.2倍多，至目前的约8.9万亿美元。目前美联储逆回购工具的每日使用规模已达1.6万亿美元左右，为了吸收超额流动性，美联储缩表迫切性也日益增强；④ 同时，自2020年美联储调整货币政策目标，对产出增长的关注强于对抑制通胀的关注，一定程度上使美国通胀及其预期不断抬升，也使缩减量化宽松的时间点滞后，相应延后了加息时点，也造成如今美联储政策快速调整迫切性；⑤ 从美联储会议的表态和市场预期看，美联储完成缩减购债规模、开始加息、考虑开始缩减资产负债表这三大重要举措有可能在2022年一年内相继进行。（经参）

【市场分析：重磅通胀数据呼之欲出 或透露美联储是否可能加息50个基点的线索】美国周四将发布1月份CPI数据，预计同比上升7.2%，创1982年以来最大涨幅。如果超出预期，可能促使美联储考虑3月份一次性升息50基点。鲍威尔上月暗示了不排除加50个基点的可能性，在1月非农就业报告出人意料地强劲并显示薪资大幅增长后，交易员更相信美联储会有激进之举。联邦基金利率期货显示，市场预期加息50个基点的几率为三分之一，高于就业数据发布前的五分之一。

【华尔街大行建议莫押注美联储3月激进加息】高盛和花旗这两家华尔街大行建议投资者不要押注美联储会在3月大幅加息。高盛和花旗的分析师都认为，美联储不太可能采取这种激进行动，建议采取可以从加息25基点中获益的交易策略。主： 上在周五公布的数据显示1月非农就业人数意外激增后，市场猜测美联储可能在3月进行2000年以来最大规模升息，一次提高利率50个基点。周五晚间掉期市场一度认为加息50基点的概率接近50%，后来回落至32%左右。

【美国股市：标普500指数尾盘转跌 Meta等大型科技股遭抛售】① 美国股市周一尾盘下挫，大型科技股重拾跌势。在本周晚些时候关键通胀数据发布前，投资者正在评估货币政策前景。收盘前最后一个小时，标普500指数从盘中高点回落并转跌。纳斯达克100指数收于盘中低点附近，Meta、微软和Alphabet领跌。Peloton Interactive Inc.飙升，此前有报道称该公司正在探讨收购方案；② 投资者正在努力应对自1990年代以来速度最快的货币紧缩周期。强劲的非农就业报告出炉后，市场预计2022年美联储加息会超过五次、每次幅度25个基点。本周的美国通胀数据可能会引发更多的市场波动。预计通胀率将达到7%以上，为1980年代初以来最高；③ “市场正在转变，”Essex Financial Services总裁兼首席执行官Chuck Cumello表示，“美联储正在从宽松转向收紧，去年联邦政府实际上是在把钱放进人们的口袋里让他们花，而今年没有了，而且还有重大的地缘政治事件。对于高市盈率股票来说，目前的环境颇具挑战性”；④ 美国股市上周收高，但波动较大，因为Meta等科技巨头业绩疲软，而亚马逊盈利不错。周五强劲的就业报告对经济有利，但也对美联储的鹰派立场构成了支持。

【高盛和花旗给出制胜交易策略：投资者不要押注美联储会在3月大幅加息50个基点】在上周五公布的数据显示1月非农就业人数意外激增后，市场猜测美联储可能在3月进行2000年以来最大规模升息，一次提高利率50个基点。周五晚间掉期市场一度认为加息50基点的概率接近50%，后来回落至32%左右。高盛和花旗的分析师都认为，美联储不太可能采取这种激进行动，建议采取可以从加息25基点中获益的交易策略。Praveen Korapaty等高盛策略师表示，一个方法是卖出12月到期的隔夜利率指数掉期(OIS)合约，并买入6月合约。也就是押注12月加息预期升高，如果美联储选择3月进行较温和的加息，是很可能出现这种情况的。花旗的基线预测也是3月加息25个基点，尽管策略师Jabaz Mathai和Jason Williams在报告中写道，“对加息50个基点的预期也可能保持粘性”。他们建议在欧洲美元期货市场采取类似高盛的策略，预计2023年6月合约将跑输2022年6月到期合约。

【机构分析：美联储官员可能认真考虑加息50个基点】美国就业市场高烧不退，上个世纪只有几段时期失业率降至4%以下。FOMC预测表明，该委员会押注通胀表现会像2018年至2020年那样，当时失业率降至3.5%，但没有给物价造成太大上行压力。这可能是美联储官员与3月加息50个基点的可能性保持距离的原因之一。但最新一系列火热的就业市场数据，包括非农就业数据向上修正、职位空缺和辞职数据都预示当前的就业市场可能是一个世纪以来最为吃紧的。有迹象表明，奥密克戎毒株疫情最糟糕的时候已经过去。所有因素综合在一起，美联储官员可能在3月会议上认真考虑加息50个基点。