【美联储降息预期升温 龙头商品有望借势上涨】在美联储主席鲍威尔释放“鸽派”信号后，市场对9月降息预期急剧升温，金融市场迅速作出反应。与此同时，大宗商品市场也因降息预期而备受关注。业内人士表示，从美联储利率路径对商品价格的传导逻辑来看，不同商品因其自身属性不同，对利率变动的反应存在显著差异。在美联储降息预期升温的背景下，那些对美联储政策比较敏感的大宗商品，如铜、白银、黄金等价格有望上涨。（中证报）

【港股市场流动性充裕 多路资金加速涌入】Wind数据显示，截至8月26日，8月以来南向资金净买入1051.81亿港元，已连续26个月保持净买入。分析人士认为，港股在估值上具备较强吸引力，在美联储降息预期升温的背景下，港股后市行情值得期待。（中证报）

【美联储降息预期升温，业内人士建议关注黄金上涨机会】当地时间8月22日美联储主席鲍威尔释放“鸽派”信号后，市场对9月降息预期升温，金融市场迅速作出反应。与此同时，大宗商品市场也因降息预期而备受关注。徽商期货研究所所长蒋贤辉表示，从美联储利率路径对商品价格的传导逻辑来看，不同商品因其自身属性不同，对利率变动的反应存在显著差异。以龙头商品表现为例，蒋贤辉介绍称，黄金对实际利率高度敏感。当实际利率上升时，会显著利空黄金。因为此时持有黄金的机会成本增加，且美元通常随之走强，黄金的吸引力相对下降；而当实际利率下降时，黄金的持有成本降低，其保值和避险属性凸显，则显著利多黄金。原油对利率也较为敏感，但其传导机制较为复杂：一方面，经济走弱会导致原油需求放缓；另一方面，在美联储降息周期下，利率和美元的下行又会对油价形成支撑。同时，原油的供应端扰动较大，“欧佩克+”政策、地缘局势等因素也是影响原油供给的主导因素。（中证金牛座）

【美股盘前要闻速递】①美股三大股指期货齐跌：道指期货跌0.07%，标普500期货跌0.07%，纳指期货跌0.10%。②欧洲股市指数齐跌：德国DAX30跌0.46%，法国CAC40跌1.59%，欧洲斯托克50跌0.80%，英国富时100跌0.38%。③特朗普施压致美联储独立性受质疑叠加降息预期升温，避险资金加速涌向黄金，现货价格达两周来最高水平。④法国三大反对党表态投不信任票致总理贝鲁政府9月份下台的风险陡升，法国CAC40指数盘中跌超2%，法德10年期利差逼近4月高位。⑤韩国把“让美国造船业再次伟大”落到钱上：在对美3500亿美元投资框架下，拿出其中1500亿美元投向造船。⑥Sea(Shopee)在创纪录销售与大幅降本带动下，市值自低位大幅反弹至1110亿美金，反超星展重夺东南亚市值一哥。⑦Echostar盘前大涨超60%，报道称AT&T将以约230亿美元现金从Echostar手中收购频谱牌照。⑧禾赛盘前涨超3%。消息面上，禾赛科技港股IPO获中国证监会备案。

【美股盘前要闻速递】①美股三大股指期货齐跌：道指期货跌0.30%，标普500期货跌0.30%，纳指期货跌0.39%。②欧洲股市指数涨跌不一：德国DAX30跌0.22%，法国CAC40跌0.66%，欧洲斯托克50跌0.47%，英国富时100涨0.13%。③本周重磅：英伟达将于周三美股盘后披露财报；宏观端迎PCE、GDP、房屋销售与消费者信心等数据。④华尔街预期分化：巴克莱/法国巴黎银行/德银押注9月降息25bp；大摩/美银仍观望，等待后续数据。⑤有“华尔街神算子”之称的Fundstrat策略师Tom Lee警告：市场对降息预期过于乐观，应“以数据为依归”。⑥波音罢工进入第4周，将与机械师工会重启谈判；公司以非工会的工人维持部分生产与测试。⑦英特尔盘前涨近2%，美政府拟合计对英特尔投资111亿美元，交易成功后，美国政府将成为英特尔的大股东，Cato Institute称“几乎对所有人不利的糟糕决策”。⑧Keurig Dr Pepper拟以157亿欧元现金收购JDE Peet’s（Peet's 母公司）。⑨拼多多盘前一度涨超11%，其Q2营收同比增长7%超出市场预期。

【印度股市上涨 美联储降息预期提振市场情绪】印度 Nifty 50 指数和 Sensex 指数均上涨约 0.4%。美国联邦储备委员会主席鲍威尔上周五在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话，暗示可能在 9 月降息。印度 IT 股指数 上涨 2.7%，因美国可能降息，而美国是多数 IT 公司的关键市场，这激发了人们对科技支出复苏的期望。16 个主要行业中 13 个上涨；中型股指数.和小型股指数分别上涨 0.4% 和 0.3%。金属类股上涨近 1%，因降息预期令美元承压，提振金属价格。投资者也在关注美印贸易谈判的任何进展，因为对印度商品加征 25% 的额外关税将于 8 月 27 日生效。在股票方面，纳扎拉科技公司（Nazara Technologies）的股票下跌 7%，即将连续第四个交易日下跌，因政府禁止线上真钱游戏。

【中信证券：鲍威尔鸽派发言后 “补涨”的交易逻辑将主导接下来的美股市场】中信证券研报称，鲍威尔鸽派发言后，美股市场“降息交易”的主线重新明确，“补涨”的交易逻辑将主导接下来的美股市场。我们延续此前观点，认为类似于2024年7月“降息交易”中对利率敏感的罗素2000、标普500房地产和纳指生物技术上涨的行情或将再度上演。美元指数和美债利率方面，市场对美联储年内降息预期（2次）与我们的观点（3次）仍有一定距离，我们预计美债利率和美元指数仍有小幅下行空间。非美权益方面，鲍威尔鸽派发言和较弱美元预计能提振全球权益市场风险偏好。黄金方面，降息预期提振利好金价，但需警惕俄乌可能达成协议带来的利空。

【国金证券：建议寻找下一个阶段基本面边际改善最大的领域提前布局】国金证券指出，在市场创10年新高之际，建议寻找下一个阶段基本面边际改善最大的领域提前布局。第一，海外制造业修复下，实物资产将迎来顺风（工业金属（铜、铝、钢铁、基础化工），以及投资加速下的资本品（工程机械、专用机械、机械零部件、重卡），中长期应该关注产业链重构带来的投资和消费两端实物消耗提升的机会；第二，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，其次是券商；第三，盈利修复之后，内需相关领域也将出现机会，代表大盘蓝筹的沪深300还未能跑赢创业板指，但是也已在近期的风格切换中开始跑赢国证2000，行情的扩散刚刚开始,A股权重股的修复刚刚开始，关注：食品饮料，电力设备。此外，由于受美联储降息预期回摆的影响，隔夜HIBOR大幅抬升，这对港股形成了一定压制，由于9月降息或已成定局，考虑到港股今年相对A股的超额已经大幅回吐，A-H市场将重回统一起跑线，企业盈利变化将成为两地市场表现差异的驱动。

【申万宏源：鲍威尔演讲导致“降息交易”明显升温 预期能否落地关键在于9月非农和通胀数据】申万宏源证券发布研究报告称，8月22日，鲍威尔在杰克逊霍尔(Jackson Hole)全球央行年会上发表了题为“经济展望与框架审查”的演讲。相比7月FOMC例会，鲍威尔的政策基调转向“中性偏鸽”。鲍威尔的演讲导致“降息交易”明显升温，联邦基金利率期货隐含的9月降息预期由72%一度升至94%。2025年下半年是“关税验证期”，基准场景是：失业率升至4.4-4.5%区间，年内降息2次。9月降息预期能否落地的关键不在于鲍威尔的表态，而在于9月5日的非农报告和9月11日的通胀数据；第2次降息预期落地的充分条件或是失业率升至4.4%以上。

【中信证券：鲍威尔鸽派发言后，“补涨”的交易逻辑将主导接下来的美股市场】中信证券研报认为，鲍威尔在Jackson Hole央行峰会上发言与我们此前预期相符，强调就业市场下行风险，延续7月议息会议中“关税通胀是一次性的”观点，为9月降息做铺垫。我们延续此前观点，预计美联储年内将连续降息三次，每次25bps。关于货币政策框架调整，美联储放弃平均通胀目标制，回归灵活通胀目标制，且修改措辞强调关注“双向”就业市场风险。资产方面，我们认为鲍威尔鸽派发言后，美股市场“降息交易”的主线重新明确，“补涨”的交易逻辑将主导接下来的美股市场。我们延续此前观点，认为类似于2024年7月“降息交易”中对利率敏感的罗素2000、标普500房地产和纳指生物技术上涨的行情或将再度上演。美元指数和美债利率方面，市场对美联储年内降息预期（2次）与我们的观点（3次）仍有一定距离，我们预计美债利率和美元指数仍有小幅下行空间。非美权益方面，鲍威尔鸽派发言和较弱美元预计能提振全球权益市场风险偏好。黄金方面，降息预期提振利好金价，但需警惕俄乌可能达成协议带来的利空。

【国金宏观：鲍威尔的杰克逊霍尔“大撤退” 或许证明了特朗普对联储的政治高压终于取得回报】国金宏观研报称，鲍威尔在杰克逊霍尔会议中转鸽来的毫无预兆，且一些言论与7月FOMC 记者发布会的表态背道而驰。在对经济的回顾与展望中，鲍威尔对于劳动力市场的观点产生了180 度转变，开始极度担忧就业下行风险。这种参考系的转变与7月不降息十分类似，很难用单纯的经济数据变化来解释，或许证明了特朗普对联储的政治高压终于取得回报。尽管联储对于 2025年的降息预期一直保持在2次(50bp)，但这次如此清晰的鸽派信号，加强的不仅仅是9 月降息 25bp，更是年内连续降息的可能。我们想提醒的是，偏宽松的货币政策环境和偏鸽派的政策框架的副作用是不容忽视的；美国未来更难控制的通胀动态大幅降息后，一个再加速的美国经济必然面临着更高的通胀中枢；今年更“滞”，明年更“胀”。这也意味着美国对于AI 科技大幅提升生产效率的的押注必须延续，某种程度上这是美国的国家意志。

【华泰证券：基本面供需两侧共振，重申煤价支撑有望延伸至淡季】华泰证券研报称，重申在8月7日发布报告《煤价是否有可能淡季不淡？》关注“淡季不淡，煤价不只是短期反弹”的观点，当前最高负荷持续超预期、进口量维持收缩两大因素已逐步兑现对煤炭基本面的改善，若“抓超产”进一步带来供给冲击，煤价反弹动能或迎来支撑。叠加2025年下半年美联储潜在降息预期催化红利逻辑，看好市占率高、盈利能力稳健的动力煤龙头或将优先受益，建议关注具备稳定现金流、高比例分红的相关企业。

德意志银行将美联储降息预期推迟至9月份。

【鲍威尔讲话看点前瞻——杰克逊霍尔“收官之作”重磅来袭，是否将奏响政策转向的序曲？】 1. 降息路径：鲍威尔会否确认下月降息的预期将是本次发言的重中之重。目前多数机构预计鲍威尔将采取中性立场，不会给出明确信号，并将继续强调依赖数据的决策方法，但市场仍对其反驳9月降息预期抱有担忧。 2. 政策框架审查：美联储政策框架审查成为鲍威尔此次发言的关注焦点之一。多家大型投行预计鲍威尔可能弱化2020年引入的弹性平均通胀目标（FAIT），回归更传统的政策表述，强调更均衡地兼顾就业与通胀目标。 3. 通胀担忧：鲍威尔或承认CPI有所缓和，但仍高于目标，并回应PPI飙升的相关问题。他将继续表明应警惕服务业通胀粘性和关税带来的潜在压力，并强调稳定通胀预期的重要性。 4. 劳动力市场：鲍威尔可能回应非农数据降温及大幅下修的问题，且可能承认就业市场降温和新增就业潜力下降，但或淡化单一劳动力数据的影响，强调需根据多项指标综合判断。 5. 政治压力：鲍威尔大概率在发言过程对其面对的政治压力避而不谈，称其将专注于做好本职工作。特朗普已多次公开批评鲍威尔，联合政府官员向美联储不断施压，最近还要求立刻解雇美联储理事库克。

【加密货币全线跳水 过去24小时内超13万人爆仓】今日（8月18日），加密货币市场大幅跳水，截至记者发稿时，比特币跌破11.5万美元，24小时内跌幅接近3%；以太坊、Solana、艾达币跌超6%。Coinglass数据显示，过去24小时内，加密货币全网合约爆仓超5亿美元，爆仓人数超过13万人。美股开盘后，加密货币概念股也集体下跌，DeFi Development跌超6%，BMNR跌近5%，嘉楠科技跌超2%，Coinbase、微策投资、Circle跌1%。分析人士指出，加密货币此轮杀跌，受多方面因素影响，资金获利回吐是主要原因之一。此外，美联储降息预期减弱，以及美国财政部长贝森特的最新言论，也打击了币圈的信心。（券商中国）

【市场有望续创新高，聚焦弹性最大的成长科技方向，创业板人工智能ETF华宝（159363）收盘涨5.47%】8月18日，创业板人工智能ETF华宝（159363）收盘涨5.47%，成交额5.41亿元。成份股全线上涨，中际旭创涨9.22%，润泽科技涨8.45%，软通动力涨5.41%，新易盛、全志科技涨超4%。华安证券表示，展望后市，7月经济数据边际走弱，内部政策托底预期升温。叠加美联储9月降息预期进一步提升，风险偏好有望推动市场继续创新高。配置上，仍然建议投资者聚焦进攻性方向，包括弹性最大的成长科技和业绩支撑：一是成长科技包括AI、机器人、军工。二是景气或业绩支撑如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。浙商证券表示，考虑到本轮牛市的性质是“系统性‘慢’牛”，“雨露均沾”是行情“底色”，因此“大金融+泛科技”的搭配有望持续战胜基准。

【华泰证券：预期验证期不改港股中枢上移趋势】华泰证券指出，上周前半周，美国温和通胀提振美联储降息预期，市场由此前就业大幅下修后的衰退担忧快速回摆，伴随多家头部企业财报超预期、国内消费贷贴息等政策的发力，港股市场快速上行，成长风格领涨。后半周，国内经济数据边际降温，市场再度回摆至事件驱动及主题交易。8月以来，指数层面震荡中枢仍在上移，但波动率明显放大。当下，市场处于交易主线相对缺乏、海外及国内重要事件等待验证的关键阶段，也正是仓位调整的窗口期，我们对后续行情并不悲观。中报视角下，建议关注：1）高景气估值性价比的游戏、互联网电商龙头；2）估值修复较多但业绩预喜率高、增长预期有望上修的创新药和大金融，包括香港本地金融股。

【股票策略私募业绩领跑 绩优者进攻瞄准三大方向】股票策略私募赚钱效应持续显现。私募排排网最新统计数据显示，截至7月底，有业绩记录的私募证券投资基金今年以来平均收益近12%。其中，股票策略私募证券投资基金平均收益超14%，正收益占比近九成，明显领先于组合基金、期货等策略。绩优股票策略私募，接下来会如何布局？记者采访获悉，多家业绩亮眼的头部私募重仓科技和创新药板块，并择机加仓了非银金融相关标的。在业内人士看来，伴随着美联储降息预期升温，中国经济转型效果显现，增量资金加速入场，业绩确定性较强的半导体、创新药行业标的，以及受益于流动性充裕的券商、保险等结构性机会，迎来“击球区”。（上证报）

【降息预期升温 美债长短端利差走阔】近日，受经济数据走弱、美联储降息预期升温等影响，美债收益率震荡下行。其中，对货币政策变化更为敏感的短期美债收益率下行幅度较大，美债收益率曲线也因期限利差走阔而“陡峭化”。分析人士认为，当前市场对美联储9月降息的预期较为充分，但通胀前景仍有较多不确定性，预计经济数据变化导致的降息预期波动仍是影响美债收益率走势的重要因素。（上证报）

【资金迁移与供给压力双重影响 超长期国债期货交易热度骤降】曾经备受债市追捧、造就财富神话的30年期国债期货（TL），如今热度骤降。7月中旬以来，股市与大宗商品成交放量，风险偏好快速回升，而债市整体承压，尤其是超长期国债期货品种交易活跃度明显回落。业内认为，若股市情绪降温或降息预期升温，长债或迎来阶段性反弹，但在地方债供给上行与机构买盘疲弱的背景下，债市整体或仍将维持震荡格局。（上证报）