【美国经济濒临衰退边缘 一季度通胀却意外升温】北京时间周四晚上，美国公布了第一季度GDP、核心价格指数等多个经济数据，持续加息带来的负面效应也得以显现，经济增速大幅放缓的同时，通胀再次升温。具体来看： ①美国第一季度GDP大幅放缓。美国一季度实际GDP年化季环比初值1.1%，大幅不及预期的1.9%，连续两个季度放缓。数据表明，在美联储加息且通胀高企的背景下，经济增速正逐步下降。 ②一项受美联储青睐的通胀指标加速上升。第一季度个人消费支出(PCE)价格指数折合年率增长4.2%，剔除食品和能源的核心指标上升4.9%，快于预期且创一年来最大涨幅。 ③周四公布的另一项数据显示，首次申领失业救济人数三周来首次下降，报23万人，低于预期的24.8万人。 ④美国3月二手房销售签约量环比下降5.2%，为2022年9月以来最大降幅，预估为上升0.8%，前值为上升0.8%。 ⑤美国GDP公布后，摩根大通预计2023年第二季度美国GDP将萎缩0.4%。尽管如此，美国总统拜登仍表示GDP报告显示经济在过渡过程中依然强劲。 ⑥美国经济增速大幅放缓可能增加美联储在2023年降息预期，美股高开高走，纳斯达克指数现涨1.26%。美元指数也小幅走强，现涨0.16%报101.6。

【渣打：央行、投资者需求强劲推动金价走高】日内黄金期货走高，市场需求保持强劲。渣打银行贵金属分析师库珀表示，来自机构的需求依然强劲。库珀在一份报告中表示，今年第一季度，各国央行的黄金购买量可能是2013年以来最强劲的，而以ETF、主动管理基金和官方部门形式购买的黄金数量则达到至少2021年5月以来的最高水平。实物买盘因价格高企而下降，但“加息和降息预期仍是短期内上行动能的主要驱动因素。”

【管涛：不宜将低通胀直接等同于通缩】值得警惕的是，短期问题拖久了也可能就成了长期问题。国家统计局公布了3月份的通胀数据。当月，CPI同比增长0.7%，低于市场预期的1%，且较上月增速回落0.3个百分点；核心CPI同比增长0.7%，连续12个月小于或等于1%。同日公布的金融数据再次大超预期。3月份，M2余额同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%；社会融资规模单月新增5.38万亿元，市场预期4.42万亿元，同比多增7235亿元；社会融资规模存量同比增长10%，较上月回升0.1个百分点。市场对我国陷入通缩的担忧再度加深，年内降息预期再次升温。然而，需要注意的是，通胀疲软或低通胀是一种特殊的经济状态，通货紧缩更多是经济周期波动的物价阶段性切换，不应将中长期低通胀担忧或前期的反通胀力量（disinflationforce）线性外推到通缩（deflation）。

【机构：美元趋弱 黄金配置价值凸显】当前，海外主要央行呈现政策路径分化特征。在市场热议美联储加息终点是否临近时，已有个别国家央行按下加息“暂停键”，而欧洲央行仍在讨论加息。机构人士认为，数十年来最为激烈的全球加息潮有望步入尾声，各大央行需要在抗通胀和稳经济之间把握好平衡。从投资角度看，美元趋于弱势，黄金具备配置价值。同时，需要警惕美联储降息预期修正带来的扰动。

【中信证券：美联储将在5月继续加息25bps后结束本轮加息】中信证券指出，尽管美国3月总体CPI低于预期，但核心通胀回落缓慢。美国内生性通胀动能仍未被充分抑制，就业市场虽已有降温迹象但仍颇具韧性，我们仍然认为美联储将在5月继续加息25bps后结束本轮加息。我们预计美债利率和美元指数或将震荡偏弱运行，黄金仍有上行空间，需警惕降息预期修正会带来的扰动；预计美股在衰退到来前仍有阶段性反弹行情，需警惕衰退提前可能带来的下行压力，而A股和港股的外围流动性压力或将进一步缓解。

【德商银行：若加拿大央行降低降息预期，加元将上涨】德国商业银行表示，如果加拿大央行在今天的政策决定中抑制市场对今年晚些时候降息的预期，加元可能会走强。德国商业银行预计加拿大央行今晚可能维持利率不变，但可能发表一份“鹰派”声明，承认通胀风险，强调其采取行动的意愿，并为进一步加息留有余地。市场目前正在消化秋季降息的预期。如果降息预期被推迟，意味着市场将转向预期加拿大关键利率在很长一段时间内处于更高水平，这应该会支撑加元。

【若美国核心通胀率上升，美元或会短暂上涨】联合信贷研究在一份报告中称，如果美国3月份基础通胀加速，美元可能会上涨，不过美元的潜在涨势将是暂时的。联合信贷银行外汇策略师Roberto Mialich表示，4月12日的数据可能显示，美国3月份核心通胀年率将从2月份的5.5%升至5.6%。他称，如果市场进一步降低对美联储的降息预期，这可能会给美元提供“短暂的喘息”。然而，在他们看来，这还不足以挑战未来美元贬值的前景，因为美国与世界其他地区之间的利差预计将进一步收紧。

【裕信银行：市场对美联储的降息预期过高】裕信银行分析师在一份报告中称，市场目前不再预期美联储将进一步加息，而是预计其在今年年底前降息约75个基点，2024年再降息125个基点，这一降息预期过高。分析师们称：“在美联储考虑降息之前，它需要看到核心通胀率在降至2%方面取得实质性进展，因此，政策利率保持在峰值水平的时间可能会比市场目前预期的更长。”随着加息预期下降，10年期美国国债收益率已跌破3.30%，突破了过去六个月的区间，分析师们认为预计其将进一步降至3%还为时过早。

【银河证券：美联储加息周期结束在即，有色金属需求进入旺季】 中国银河证券表示，目前美联储结束本轮加息周期时点临近，市场对降息预期升温，或将开启金价的新一轮上涨周期。上一轮黄金牛市（2018年至2020年）的起点发生在2015-2018年加息周期的末尾，2019-2020年降息周期开启之前。而从1990年以来的美联储5轮加息周期来看，在本轮加息结束至下轮降息周期开启前，黄金绝大多数时间在此过程中收益率出现了明显的改善。黄金步入牛市，金价上涨将为黄金板块带来明显超额收益，目前A股黄金板块估值仍处于相对安全的位置。

【德商银行：澳洲联储暂停加息对澳元负面影响有限，因仍可能进一步加息】澳洲联储将关键利率维持在3.6%不变。在过去几个季度将关键利率提高了350个基点之后，澳洲联储现在认为有空间等待迄今为止收紧货币政策的效果。另一方面，其仍然担心工资-价格可能会螺旋上升，并确认它将密切关注劳动力成本的演变和企业定价行为。因此，这表明加息周期可能尚未结束。利率决议公布后澳元有所走软，因为一些市场参与者预计会加息。然而，由于该声明听起来相当鹰派，加上澳洲联储不排除进一步加息，因此对澳元的负面影响可能有限。特别是，鉴于澳洲联储的强硬态度，市场可能不得不降低今年的降息预期。

【德商银行：澳洲联储料暂停加息，若强调进一步加息的可能性将提振澳元】澳洲联储将于明日公布利率决议。德商银行经济学家认为，在累计加息350个基点之后，澳洲联储肯定会暂时停止加息，等待季度价格指数和下一份劳动力市场报告结果。不过，澳洲联储可能会强调进一步加息的可能性，并以下一次公布的数据表现为评估条件，这将削弱市场的降息预期。如果会议结果符合这一预测，澳元毫无疑问将从中受益。

【德邦证券：当前市场对降息预期仍过于乐观】德邦证券研报认为，当前市场对降息预期仍过于乐观。我们预计美联储会在5月FOMC会议上加息25bps、6月停止加息、全年不降息，这与当前5月加息概率仅有48%、全年降息2-3次的预期比更为鹰派。如若4月公布的3月非农、CPI与一季度GDP显示实体经济韧性仍然存在，将强化更鹰派的紧缩预期。短期看，在既要遏制实体部门过热、又要防止金融部门出险的背景下，我们认为，美联储当前总量上持续紧缩、结构上定向救场的货币政策仍将持续。

【美股盘前消息速递】①美股股指期货周二盘前微跌，美国将公布诸多经济数据包括消费者信心、房价数据以及3月里奇蒙德联储制造业指数，其中消费者信心最受关注。②截至发稿，道指期货跌0.02%，标普500期指跌0.05%，纳指期货跌0.01%。③德国DAX指数涨0.2%，英国富时100指数涨0.2%，法国CAC40指数涨0.3%，欧洲斯托克50指数涨0.2%。④北京时间晚22：00，美国3月谘商会消费者信心指数将出炉，市场人士预计该数据将从2月的102.9萎缩至101。这将是消费者信心指数继去年12月出现令人鼓舞的改善后连续第三次下滑。⑤降息预期升温之际，贝莱德波冷水：市场押错了。⑥PIMCO前首席执行官：美联储现在最稳妥的选择是“暂停加息”。⑦高盛：将美国经济未来12个月衰退概率由25%上调至35%。⑧黄金股盘前普涨，AngloGold涨2%，Sibanye涨1.7%，金田、哈莫尼黄金涨1.5%。⑨阿里巴巴盘前涨10%，宣布设立六大业务集团或将独立上市。

【银河证券：战略性投资机会来临，黄金进入新一轮牛市】银河证券指出，3月美国银行业危机或将扭转美联储的货币政策，美联储加息周期结束在即，并可能在下半年开启新一轮降息周期。降息进程将引导美国实际利率下滑，驱动金价进入新一轮牛市。从1990年以来的美联储5轮加息周期来看，在本轮加息结束至下轮降息周期开启前，黄金绝大多数时间在此过程中收益率出现了明显的改善。在目前美联储加息结束时机愈发确定且美国经济衰退担忧加剧增强降息预期时，黄金很可能迎来新一轮牛市的起点与战略性的投资机遇。从长周期来看，美元指数或将进入下行大周期，利好金价中长期的上涨。3月金价重拾涨势，目前即将突破2000美元/盎司。金价上涨将拉动黄金采选资源型企业业绩，从历史上看在金价上行阶段黄金板块超额收益明显。

【荷兰银行：推迟美联储降息预期，或在12月才开始降息】荷兰银行研究团队表示，由于通胀和劳动力市场需求弹性更强，美联储可能要到2023年12月才会开始降息，他们此前预计美联储将在9月开始降息。这些分析师在一份报告中指出，预计美联储将在5月最后一次加息25个基点，然后暂停加息。与此同时，荷兰银行表示，美联储的利率预计将在2025年初恢复到2.5%左右的中性水平。

【中金：美联储加息临近终点 未来或是“滞胀”】中金公司研报指出，美联储3月加息25个基点，符合我们的预期。货币政策声明暗示加息临近终点，近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。但由于通胀有韧性，降息也不会很快到来，联储对于利率在高位停留较久的指引犹在。总体上，美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”，既不需要再加息太多，也没必要很快降息，最好先观望一下。相比于美联储的“淡定”，市场并不认可，投资者认为美联储低估了本轮银行业风波的潜在影响，进而计入了更多降息预期。我们认为，银行业风波是需求冲击，对经济增长和通胀都会产生抑制作用，但考虑到美国还面临许多供给约束，这会降低需求冲击对通胀的影响，最终结果更可能是“滞胀”格局。历史表明“滞胀”环境对股票、债券、本币汇率都不友好，金融资产估值也将承压。

【机构分析：美联储利率决议或会加大2-10年期美国国债倒挂程度】随着美国财长耶伦表态缓和市场对银行系统的担忧，美联储今天晚些时候预计将加息25个基点，或将推动美国2年期和10年期国债倒挂幅度进一步扩大至75个基点。目前，美国的通胀仍居高不下。如果美联储利用点阵图来推翻市场对今年年底的降息预期，以向市场表明其抗击通胀的决心，那么两年期国债收益率可能会进一步得到提振，而10年期国债收益率则会受美联储鹰派立场影响，投资者对经济衰退的担忧上升，限制10年期收益率走高，从而扩大倒挂幅度。

【美银调查：投资者预期通胀和短期利率将下降】美国银行的月度基金经理调查显示，有84%的基金经理预计整体通胀率在一年内会下降。投资者的降息预期也有所升温，调查显示，超过一半（57%）的投资者预计短期利率会更低。该调查称，这是自2020年3月以来的最高水平，环比增长了10个百分点。

【瑞穗：各国央行将区分开价格目标和金融稳定目标】瑞穗分析师表示，各国央行将希望推进其政策收紧计划。他们预计各央行对价格目标和金融稳定目标将有所区分。北京时间周四凌晨美联储将公布利率决议，同日晚上英国央行将公布利率决定。瑞穗利率策略师Evelyne Gomez-Liechti和研究主管Helen Rodriguez在一份报告中表示：“我们预计他们将在价格和金融稳定目标之间做出明显区分，与欧洲央行及其行长拉加德保持一致。”“保持金融状况紧俏可能仍是首要任务；以美联储为例，我们认为2023年下半年早期的降息预期看起来太极端了。”

【三菱日联：若美联储推迟加息计划，或将助长降息预期】三菱日联金融集团表示，如果金融市场状况继续恶化，美联储可能推迟在本周的会议上进一步加息的计划，美元可能会进一步下跌。三菱日联外汇分析师Lee Hardman在一份报告中说，美国利率市场对美联储利率峰值的预期已经下调至4.8%左右，而在银行硅谷银行倒闭之前，这一预期为5.6%左右。“如果美联储在本周会议上推迟加息，那么可能存在一种风险，即鼓励美国利率市场参与者对下一步行动将是降息的预期感到更有信心。”