【两年期美债收益率跌超6个基点，投资者权衡美国GDP数据与欧洲央行降息预期】 周四（1月25日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌4.63个基点，报4.1299%，盘中交投于4.1935%-4.1203%区间。两年期美债收益率跌6.60个基点，报4.3118%，美国GDP等数据发布时拉升至日高4.4067%，随后震荡下行，纽约中午跌至日低4.3015%。三个月期国库券/10年期美债收益率利差跌3.627个基点，报-123.738个基点。02/10年期美债收益率利差涨1.645个基点，报-18.971个基点。美国10年期通胀保值国债（TIPS）跌4.60个基点，报1.8388%。

【两年期德债收益率在“欧洲央行利率决议日”跌9个基点，投资者对拉加德的降息预期升温】 周四（1月25日）欧市尾盘，德国10年期国债收益率下跌5.2个基点，报2.290%，欧洲央行行长拉加德坚持自己降息前景看法的新闻发布会结束后，跌至日低2.280%，欧市早盘、美国GDP数据发布前则曾涨至日高2.372%。两年期德债收益率跌9.0个基点，报2.617%，拉加德新闻发布会结束后跌至日低2.604%，脱离欧洲央行宣布按兵不动时涨至的日高2.734%；30年期德债收益率跌2.3个基点，报2.499%。2/10年期德债收益率利差涨4.027个基点，报-32.925个基点，拉加德新闻发布会结束后达到日高-32.495个基点，而欧股盘前曾“低开”至日低-38.292个基点。法国10年期国债收益率跌6.1个基点，意大利10年期国债收益率跌7.5个基点，西班牙10年期国债收益率跌6.2个基点，希腊10年期国债收益率跌9.0个基点。

【拉加德称讨论降息为时尚早，市场则看法不同】欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，决策者本月一致认为讨论降息问题“为时尚早”。然而，市场增加了降息预期，欧元下跌，特别是拉加德表示，她坚持在达沃斯世界经济论坛上发表的关于可能在夏季降息的言论。Refinitiv数据显示，目前货币市场对4月降息预期为23 个基点，而在欧洲央行宣布利率决议之前为17个基点。欧元兑美元EUR/USD从新闻发布会开始前的1.0896最低跌至1.0855。

【机构：拉加德若未反对降息预期，降息预期将升温】北欧联合银行首席分析师Jan Von Gerich表示，市场对欧洲央行政策声明没有太大的反应，尽管在美国数据的影响下，我们看到欧元兑美元下跌。如果拉加德没有在新闻发布会上反对降息预期，我们可能会在未来几个小时内看到降息预期再次升温。

【机构：市场对美联储降息预期过于乐观，GDP数据公布或是重新校准的机会】加拿大帝国商业银行预计，美国第四季度实际GDP年化季率初值为2.5%，高于目前一致预期的2.0%，但符合亚特兰大联储GDP Nowcast模型2.4%的预测。GDP的大部分增长将再次来自于我们所看到的火热的消费。但第四季度美国国内需求的其他组成部分也应保持稳健。市场对美联储的宽松程度过于乐观，而GDP数据很可能是一个重新校准的机会。源数据显示，美国国内需求再次强劲增长，尽管库存和净出口的潜在波动可能会推低主要数据，但这可能足以使市场定价有所回调。

【德意志银行前瞻欧洲央行利率决议：将继续反击一季度降息预期】德意志银行指出，我们预计欧洲央行将在通胀方面保持谨慎，并继续反击市场对该行将在第一季度降息的预期。在未来经济增长和通胀疲软的情况下，我们继续预计欧洲央行将在4月份首次降息，4月至6月期间料连续降息共50个基点，2024年料累计降息150个基点。

【美银：预计加拿大央行将维持利率不变，前瞻指引料无调整】美国银行预计，加拿大央行将维持隔夜利率在5.0%不变，不会调整其前瞻性指引。尽管加拿大经济活动疲软导致劳动力市场较为宽松，但12月份工资同比增幅仍高达5.7%。加拿大央行表示，工资增速超过4.0-5.0%可能会阻碍实现物价稳定。该行寻求的是核心通胀率的持续和显著下降，但目前这一目标尚未实现。鉴于美国和加拿大的通胀趋势和降息预期不同，加拿大国债的表现可能优于美国国债。外汇方面，美国银行预计美元兑加元短期公允价值在1.34-1.35之间，预计加元将在今年晚些时候升值。

交易员减少英国央行降息预期，预计今年降息幅度不超过100个基点。

【每日债券市场要闻速递（2024-01-23）】 1. 降息预期将继续推动欧元区长期债券收益率走势。 2. 美国1月新公司债发行规模料创历年同期之最。 3. “债王”格罗斯称美联储应停止量化紧缩并尽快降息。 4. 华南城告知债权人，已备足现金拟支付宽限期届满的1290万美元债利息。 5. 多家券商密集发债“补血”，中长期债券融资成本下降约10%。 6. 4家券商获批发债710亿元，开年以来券商发债规模同比增逾三成。 7. 证券时报：地方政府专项债偿还方式可再灵活一点儿。 8. "364境外债"悄然升温，城投公司重金补血。 9. 永州城投：拟提前兑付“PR永州投”全部未偿本息，每张债券兑付全价为20.9679元。 10. 龙光集团财务顾问计划周三召开电话会议，涉及境外重组最新情况。 11. 鄂尔多斯市政府工作报告：完成隐债化解目标的288.6%，2旗区隐债“清零”，康巴什区退出高风险地区行列。

【中金：寻找降息的前奏指标】中金公司研报指出，市场近期对于政策利率的调整市场尤为关注。对于跟踪美联储的投资者来说，在基本面指标上会特别关注通胀，这是利率调整的重要背景指标；同时，在市场指标中则尤为关注利率期货市场隐含的降息预期，这为投资者提供了一个判断降息时间的前奏指标。对于中国来说，我们认为名义增长和资产价格是政策利率调整的重要背景指标，而票据利率、衍生品报价则是政策利率调整的重要先导指标。但是，由于中国货币政策目标比较多元，不同时期政策的关注点不一样、采取的政策手段也有所不同。虽然内部降息的条件已经基本成熟，但近期政策性金融工具的投放、以及其他利率的下调降低了短期内普遍降息（比如降低政策利率）的必要性。

【美股盘前要闻速递】①美股股指期货与欧股走高，延续全球股市涨势，周五标准普尔500指数创下历史新高。本周将有央行会议、重要经济数据和企业财报出炉。②截至发稿，道指期货涨0.3%，标普500期指涨0.4%，纳指期货涨0.8%。③德国DAX指数涨0.4%，英国富时100指数涨0.2%，法国CAC40指数涨0.4%，欧洲斯托克50指数涨0.5%。④WTI原油涨0.42%，报73.56美元/桶。布伦特原油涨0.36%，报78.84美元/桶。⑤科技股领涨美国期货合约，此前标普500指数上周突破4800点，因市场对美联储降息预期和人工智能繁荣持乐观态度。⑥全美商业经济协会（NABE）的调查显示，越来越多的经济学家认为，未来一年美国经济应能避免衰退，但也有人根据历史经验，认为现在的利率水平必然导致衰退。⑦大型科技股盘前普涨，Meta涨超1%，Netflix涨超1%，亚马逊、谷歌涨近1%，特斯拉涨0.69%，苹果涨0.43%，微软涨0.39%。⑧波音美股盘前跌1%，美国政府建议航司检查另一型波音737飞机。⑨ADM盘前跌超9%，对会计行为展开调查 安排CFO休假并下调盈利预期。

【每日投行/机构观点梳理（2024-01-22） 1. 花旗：今年全球经济增速料远低于趋势水平，通胀将向央行目标回落。 2. 花旗：英国12月通胀数据对前景影响不大。 3. 瑞银：美国股票和债券市场都有更大的上行空间。 4. 贝莱德：预计美联储将于6月开始降息，欧洲央行紧随其后。 5. 摩根大通：加拿大核心通胀仍居高不下，加央行下周料维持利率不变。 6. 德商银行：外汇市场可能不愿在欧洲央行会议前做低欧元。 7. 荷兰国际：英国零售业有望迅速反弹。 8. 丹斯克银行：维持英国央行将在6月首次降息25个基点的预期不变。 9. 丹斯克银行：预计今年布油均价为80美元/桶。 10. 加拿大丰业银行：预计美元将在第二/三季度走软。 11. 摩根士丹利：目前预计美联储将从6月开始放慢缩表步伐。 12. 摩根士丹利：将欧洲央行首次降息预期提前至6月。

【降息预期将继续推动欧元区长期债券收益率走势】瑞典北欧斯安银行研究部门（SEB Research）的美元和欧元利率首席策略师Jussi Hiljane在一份报告中说，降息预期将继续成为欧元区长期债券的关键驱动因素。SEB Research的基本预测是美国经济实现软着陆。Hiljane指出，在这种情况下，长期利率只会在当前水平上略有下降。他预计到2024年底，德国10年期国债收益率将在2.0%左右。

【天风固收：基于三点原因，预计下周一1年LPR可能调降5-10BP】据天风研究·固收孙彬彬、隋修平、马戎，基于三点原因，我们倾向于认为下周一1年LPR可能调降5-10BP：首先，政策层面持续强调降低社融综合融资成本。其次，2022年以来1年期LPR相比1年期MLF少降5BP。第三，2023年12月调降存款利率，银行负债端成本下行为LPR打开一定空间。进一步看，无论1月22日LPR降或者不降，基于当前宏观基本面表现和实际利率水平，降息预期和降息交易或许都还在。

【小摩：将欧洲央行首次降息预期提前至6月】摩根大通修正了对欧洲央行的利率预期。摩根大通目前预计，欧洲央行首次降息将在6月份进行，此前预期为9月份。预计欧洲央行将于7月会议上按兵不动，然后在9月和10月会议上降息。与此同时，摩根大通也加大了对降息幅度的预期，目前预计欧洲央行累计降息100个基点，此前预计为75个基点。该行分析师对核心通胀的趋势持谨慎态度，称其最近的放缓可能是暂时性因素消散的结果，道指趋势难以辨别。他们指出，更强劲的工资数据是导致通胀具有“粘性”的因素之一。红海袭击造成的航运中断也可能增加通胀上升的压力。

【西南证券：医药板块仍有结构性机会 关注三大方向】西南证券研报指出，展望2024年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度我们判断，医药板块仍有结构性机会。关注2024年三大方向：一、创新+出海仍是延续看好的思路。2023年多个创新药在美国获批上市。器械出海包括冠脉支架、CGM等产品有望在海外获批或报产，同时建议关注低值耗材、IVD、内镜耗材、手术机器人、影像设备、NASH检测设备、测序仪等海外需求；二、医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、电生理等领域。消费医疗属性品种，上游包括CXO、生命科学产业链等板块中长期值得跟踪；三、关注“低估值+业绩反转”个股。寻找PEG小于1和中特估方向，业绩兑现或反转，价值有望重估。此外，判断明年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。

【银河证券：A股震荡上行可能性加大】银河证券研报指出，国内宏观经济逐步企稳，市场对稳增长政策的关注度持续提升，政策对股市波动将产生较大影响。海外通胀短期回落放缓，欧美经济体降息预期降温，市场风险偏好较低。加上A股估值水平持续下探至底部，短期内，A股震荡上行可能性加大。展望后市，高股息策略仍然在线。煤炭、银行、石油石化仍能获得较高固定收益，但应关注其股息率变化。另，春节前后，消费升温迹象逐渐增多，消费者服务、零售等板块业绩有望超预期，从而推动股价上涨。TMT板块在市场存量资金博弈，以及海外降息预期降温等背景下短期回调，但长期来看，其估值水平仍较低，业绩增长预期仍在，故长期股价仍有较大上行空间。

【巴克莱：预计欧洲央行将在年底前将存款利率下调至2.5%】巴克莱研究的欧洲经济学家马里亚诺•塞纳在一份报告中说，预计欧洲央行将在下周的1月份会议上推迟降息预期，但最终的降息将使存款利率从目前的4%降至2.5%。巴克莱预计欧洲央行将在4月份降息25个基点，从而开启宽松政策，随后在今年剩余时间里连续降息25个基点。他表示：“如果欧洲央行转而在6月开始降息，我们认为很有可能在夏季降息50个基点。”

【野村：下周欧元区PMI数据可能比欧洲央行会议对欧元更为重要】野村分析师在一份报告中称，将于下周三公布的1月PMI初值数据，对欧元而言可能比欧洲央行周四会议更为重要。分析人士表示，欧洲央行1月份的会议“可能是一件‘无关紧要的事情’”，政策声明应该不会对欧元产生“实质性影响”。野村表示，PMI数据将为欧元区经济今年迄今的表现提供线索，但欧洲央行可能希望等到1月和2月的工资协议以及2024年第一季度的工资增长数据出炉后，再考虑降息。不过，投资者仍将关注欧洲央行是否会继续反驳市场的降息预期。

【投行：英国通胀数据强劲，英镑表现可能好于预期】周三公布的数据显示，英国通胀意外上升，并导致投资者降低了对降息的预期，英镑继续小幅走高，英镑的表现可能会好于许多分析师的预期。荷兰国际集团外汇分析师特纳表示，荷兰银行可能很快将不得不下调目前对欧元兑英镑的预期（本季度晚些时候将升至0.88，今年晚些时候将升至0.90），目前看来这一预期过于激进。通胀数据导致对英国2024年的降息预期下调20个基点，全面支撑英镑。