德国PMI公布后，交易员削减欧洲央行2025年降息预期至92个基点。

【汇丰晋信基金：多元资产配置重要性愈加凸显】近日，汇丰晋信基金发表观点称，在全球经济不同步、宏观局势复杂多变的环境下，多元资产配置的重要性愈发明显。 海外市场方面，汇丰晋信基金认为，全球市场正以维持适度增长和低通胀的状态进入2025年，但美国政策的不确定性将提高海外资产价格波动。从美联储的降息预期来看，当前美联储仍处于降息周期中，如后续通胀仍保持下行趋势，上半年仍有可能出现降息，但降息路径在2025年面临较大不确定性，预计市场噪音将增加。总的来看，风险资产正收益可期，但高估值、高政策不确定性下，需要承受波动。此外，避险资产同样面临波动，投资策略上需重视票息收入。 国内权益市场方面，汇丰晋信基金表示，2025年在三周期（需求周期、产能周期、房地产周期）共振下，资本市场有望迎来破局与重构。展望2025年，景气行业大概率依然较为稀缺，更多行业演绎的是困境反转的逻辑，如周期性行业、医药、先进制造行业等。 （中证网）

【加拿大CPI进一步走低 增加央行下周降息预期】数据显示，加拿大CPI在12月份继续以较低的速度上涨，这得益于从月中开始实施的销售税减免措施，降低了酒类、餐厅食品和儿童服装的价格。加拿大统计局表示，年率降至1.8%，略低于预期，低于前月的1.9%；环比下降了0.4%。同比上看，12月份从商店购买的酒类饮料价格下降了1.3%，餐厅购买的食品价格下降了1.6%。销售税减免措施影响了CPI篮子中的十分之一组成部分，该措施将持续到2月中旬，而1月份将完全免税一个月，不像12月份只有18天。12月份通胀进一步下降可能会促使央行在下周再次降息，尽管加拿大央行行长麦克勒姆上个月曾表示进一步降息将是逐步的。

【华源证券：预计黄金中长期仍具备上涨空间】华源证券发布研报称，展望2025年有色金属，金价上行逻辑不改，“降息交易”+“特朗普2.0”双主线有望持续催化。另一方面，保护主义+大国博弈背景下，央行增储对金价形成强有力底部支撑。短期看，25年美联储降息预期扰动以及特朗普上台后的加关税政策驱动通胀预期交易或将短期主导金价走势。长期看，在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及去美元化的大背景下，预计黄金中长期仍具备上涨空间。

【中金：招商银行24Q4业绩超出市场预期，维持“跑赢行业”评级】中金公司研报指出，招商银行(600036.SH)24年营收同比降低0.47%、4Q24营收同比高增7.59%，全年归母净利润同比增长1.22%、4Q24归母净利润同比增长7.63%，四季度业绩超出市场预期。该行认为：1）降息预期下债牛行情驱动其他非息高增；2）公司业务能力被低估，客户与资产潜力逐步释放；3）深度经营优质客群，市场高估了零售敞口风险，不良生成与信用成本支出保持平稳。向前看，重申推荐评级：市场对于招行高股息属性的计入并不充分，尤其是A股；另外，公司市场化属性的客户群体占比更高，从敞口与节奏维度更容易体现经济beta属性。维持“跑赢行业”评级。

【美国股市：标普创下大选以来最大单周涨幅 美联储降息预期重燃】美国基准股指周五普遍上涨，投资者对利率前景变得更加乐观，并等待唐纳德·特朗普周一就任美国总统。标普500指数收涨1%，本周上涨2.9%，创下11月美国总统大选以来最大单周涨幅；以科技股为主的纳斯达克100指数上涨1.7%。Tigress Financial Partners首席投资官Ivan Feinseth表示：“本周早些时候弱于预期的通胀数据，加上本月早些时候强于预期的就业报告提供了积极的经济前景，支持美联储采取更宽松的立场，这为股市提供了上行动力”。下周的美国总统就职典礼是投资者的关注焦点，因为潜在的政策决定存在不确定性，其中一些政策可能最早于周一揭晓。

【特朗普即将上台 全球市场将有什么新变化？】美国候任总统特朗普1月20日即将正式上台，全球市场将有什么新变化？国泰君安证券宏观联席首席分析师汪浩分析认为，特朗普关税筹码为主，预计落地节奏偏缓。强势美元大概率持续，油价短期易涨难跌。美联储降息预期波动，比特币等资产价格短期调整不改长期趋势。（第一财经）

【美国通胀放缓推动降息预期 纳指收盘大涨2.45%】美国通胀放缓推动降息预期，美股三大指数集体上涨，纳指涨2.45%，标普500指数涨1.83%，道指涨1.65%。大型科技股集体上涨，特斯拉涨超8%，Meta、英伟达、谷歌涨超3%，微软、奈飞、亚马逊涨超2%。WTI原油期货大涨超3%，油气股走高，斯伦贝谢、马拉松原油、埃克森美孚涨超1%。

【英国通胀率意外放缓 支持央行降息预期】英国通胀率在12月份意外出现三个月来的首次放缓，令英国央行下月降息的希望增强。英国国家统计局周三公布，消费价格指数(CPI)同比上涨2.5%，低于11月的2.6%。该数字与英国央行11月的预测一致，私营部门经济学家的预期为持平。虽然总体通胀率仍高于英国央行2%的目标，但有令人鼓舞的迹象表明潜在压力正在减弱，服务业价格增速从5%降至4.4%，为2022年3月以来最低。在金融市场动荡一周并推动基准国债收益率升至17年高位之后，这可能会让投资者感到安心。

【Pimco：特朗普注入的变数料将带来富有吸引力的债券收益】品浩(Pimco)表示，美国候任总统唐纳德·特朗普今年可能为市场注入的不确定性有望成为又一个推动债券收益富有吸引力的因素。该公司表示，不可预测性叠加美债收益率的攀升以及对央行降息预期减弱等因素将为固收投资者带来长期回报。Pimco管理着全球最大的主动管理型债券基金。“即将上任的美国政府的保护主义议案有能力重塑贸易关系，改变全球经济动态，”经济学家Tiffany Wilding和全球固定收益首席投资官Andrew Balls写道。两人在报告《确定的是不确定性》(Uncertainty Is Certain) 中指出，随着美国转向新一届领导层，经济动荡加剧，债券具有稳定的吸引力。

【调查显示全球通胀率料持续多年居高不下 削弱大幅降息的可能性】一项新的调查显示，经济学家预计，全球通胀率将维持高位至少到2028年，可能会加剧市场对物价压力持续不退的担忧。根据德国Ifo研究所和瑞士经济政策研究所周二公布的一项季度研究，经济学家对三年期通胀率的平均预期为3.5%，仅略低于对2025年的预期 —— 3.9%。125个国家的近1,400位专家在12月初参与了此次调查。“通胀预期仍然高于许多中央银行的通胀目标，”Ifo公共财政和政治经济中心主任Niklas Potrafke表示。“鉴于这样的通胀预期，不太可能有大幅度的降息。”近期美国和欧元区的数据令人担忧物价增长可能比先前预想的更加顽固，导致全球降息预期的重新定价，尤其是美联储。根据此项调查，对于北美的物价预期增幅尤为明显。专家预计2025年平均通胀率为2.6%，比第三季度上一轮调查时高0.2个百分点。对2026年和2028年的预期分别为2.8%和2.9%。经济学家预计2028年西欧通胀率为2%，对南欧和北欧的预期分别为2.7%和2.5%。

【华尔街预计美元今年进一步上涨 欧元或跌破平价】鉴于美国经济坚挺，美联储降息预期减退，以及特朗普可能加增关税，华尔街预计美元有望进一步走高。高盛、道明证券、德意志银行等外汇策略师预计，今年美元还有上行空间。彭博美元即期指数周一连续第五个交易日上涨，距离2022年高点仅2.8%。对冲未来一年美元上涨的成本已升至近两年来的最高水平。Monex的外汇交易员Helen Given表示，“我们相信美元将保持强势，如果我们要看到彭博美元指数升穿2022年11月水平，那可能发生在临近特朗普就职典礼时，或典礼结束后不久。”

【欧元对美元汇率跌破1.02关口】由于全球市场对美联储降息预期降温，欧元对美元汇率13日短暂跌破1.02关口，最低达到1比1.0178，创下2022年11月以来的最低位。

【英美国债收益率双双攀升】英国10年期国债收益率：攀升至4.9%，为2008年7月以来的最高水平。这反映了投资者对英国央行2025年降息预期的降温，以及持续的通胀和经济不确定性担忧。与此同时，欧洲央行的鹰派立场推动了欧洲范围内债券收益率的上升，与美联储预期的变化共同推高了美国国债收益率。尽管市场动荡，英美国债收益率之间的利差仍保持稳定。美国10年期国债收益率：接近4.8%，创2023年10月以来新高，而30年期国债收益率则突破5%，为一年多以来首次。市场情绪受到上周五强于预期的就业数据影响，交易员下调了对美联储今年降息的预期。当前预计2024年降息幅度仅为27个基点，低于此前预期的50个基点，降息可能推迟到今年下半年。本周即将公布的CPI和PPI数据将为通胀趋势提供重要指引。

【高盛：对美元兑亚洲货币的前景保持大体乐观态度】高盛报告表示，高盛对美元兑亚洲货币的前景保持大体乐观的态度，部分因今年美元前景更加坚挺。高盛更新了对美元兑亚洲货币汇率的预测，其中考虑到了去年12月的汇率变动，以及经济学家在强劲的非农就业报告上周五公布之后对美联储降息预期的修正。这家美国投行将其对未来三个月美元/日元的预测从155日元上调至160日元，对未来六个月的预测从157日元上调至161日元，对未来12个月的预测从159日元上调至162日元。

【中信证券：美联储将在1月议息会议暂停降息观察 或需等到3月的会议才能给出较为清晰的指引】中信证券研报指出，2024年12月美国新增非农就业人数大幅高于预期，医疗保健服务、休闲酒店业、零售业和政府部门是主要贡献项。12月失业率下降，薪资增速稳健，2024年就业市场整体保持健康。2024年美国移民对新增就业贡献显著，全年新增就业人数水平低于2023年，与2018年大致相当。不过，特朗普重返白宫后，若其驱赶移民政策落地，我们预计2025年美国新增就业人数将有所减少。12月非农就业数据发布后，市场下调对美联储的降息预期，我们认为当前市场对今年下半年美联储降息预期的定价意义有限。我们维持此前观点：美联储将在1月议息会议暂停降息观察，或需等到3月的会议才能给出较为清晰的指引。不过，特朗普就职日前可能发生CPI超预期和市场再度进行“特朗普交易”的情况，美债利率和美元指数仍有再度冲高风险。

【最高利率4.6%，美元定存持续火热，银行调整步伐或将放缓】日前，随着美国非农就业数据超预期，市场对美联储降息预期有所减弱。国内银行也打算放慢调整美元存款利率的步伐。“若降息预期持续减弱，银行可能放缓或暂停下调美元存款利率。”外资行人士对记者表示。据了解，经过去年美联储三次降息，美元存款利率已从5%下行至4%水平。尽管出现下滑，但相较于人民币定期存款挂牌利率，美元存款利率仍有一定优势，2025年开年，又新增5万美元购汇额度的居民有不少预约换汇买入美元定存产品。（一财）

【东吴证券：短期内高企的美债利率仍易上难下】东吴证券发布研报表示，100bps降息的后劲与企业抢出口共同推动12月美国劳务市场意外走强，且从数据细分结构上很难看到明显的数据瑕疵。数据公布后，交易员将首次降息预期延后至9月，美债利率与美元指数飙升，但市场对时薪增速意外回落的选择性忽视、美股的下跌与黄金的迅速反弹意味着不同交易员对未来的分歧。短期看，1月15日公布的CPI与20日特朗普的就职演讲料延续强经济→紧货币→强美元交易叙事，高企的美债利率仍易上难下；中期看，2-5月的非农和CPI或连续走弱，强美元交易或迅速反转，降息仍可能前置至3月；长期看，特朗普政策组合仍意味着美国通胀更大的不确定性和上行风险。

【中金：预计降准降息会继续 但节奏可能视多个因素而定】中金宏观发文，1月10日，中国人民银行发布公告，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。中金认为人民银行暂停国债买卖的原因是对当前市场定价潜在风险的担心。一方面，长期国债收益率已经接近历史经验走廊的下方，投资性价比下降；另一方面市场对“适度宽松”的货币政策计入了不少的降息预期，已经有一定前置。展望未来，中金认为降准降息会继续，但节奏可能视多个因素而定。要降低实际利率，一方面需要降低名义利率，但另一方面也要提升通胀预期。在私人信贷需求仍然偏弱的背景下，提振需求和物价较大程度上取决于财政扩张的力度与节奏。此外，在风险溢价偏高的情况下，央行在发挥宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定方面的努力也值得关注，而不只是关注调节无风险利率方面的操作。

【机构：虽然降息步伐可能放缓，但美国经济处于坚实基础更重要】eToro美国投资分析师Bret Kenwell指出，非农报告再次确认美国经济处于“坚实的基础”。市场可能不喜欢这个就业数字，但还有很多比强劲的劳动力市场更糟糕的事情。请记住，消费者是美国经济的命脉，就业对消费者的支出和信心至关重要。如果没有坚实的劳动力市场基础，整个事情就会分崩离析。投资者需要牢记这一点——即使这意味着降息预期会后退一步。