【德国房地产行业陷入困境，建筑业前景不容乐观】目前，德国房地产行业正遭受数十年来最严重的危机。德国经济研究所(DIW)的一项研究显示，德国建筑支出将在2024年出现金融危机以来的首次下降。DIW研究报告的作者之一劳拉·佩根哈特表示，建筑业的衰退比预期的要长。预计2024年建筑量将萎缩3.5%，至5460亿欧元(5973.8亿美元)，然后在2025年略有回升，增长0.5%。IFO经济研究所的另一项调查显示，12月住宅建设信心指数降至-56.8，低于11月的-54.4，处于历史低点。调查主任克劳斯·沃拉贝表示，2024年建筑业的前景黯淡。

【美联储理事巴尔遭遇罕见内部阻力 不排除在银行资本金规定上做出让步】美联储理事、负责金融监管事务的副主席巴尔（Michael Barr）在2023年7月公布了一项市场等待已久的计划，要求美国最大的几家银行将资本金拨备提高近20%，以防止未来再发生倒闭事件和金融危机。美联储以4比2的投票结果同意推进这项提案。据知情人士透露， 为了使这份长达1,087页的一揽子计划得以通过，巴尔需要对一些内容进行修改，尝试弥合实质性分歧，努力在美联储内部达成共识。美联储观察人士指出，鲍威尔的疑虑表明巴尔将不得不做出妥协，不仅是为了避免进一步的内部异议，也是为了规避潜在的法律挑战，以在美国大选前完成这项规定。

【除非非农报告带来冲击，否则美债将面临进一步下行】除非今晚公布的美国非农就业数据出现巨大的下行意外，否则随着市场在2023年年底之后进行调整，美国国债将延续本周迄今为止的跌势。上个季度，两年期美债收益率暴跌约80个基点，这一现象除了在危机时期通常不会出现。事实上，在金融危机以及最近的第一波大流行期间以外，这种幅度的波动还是首见。由于涨势速度过快和幅度过大，市场似乎预期美联储将立即降息，但这一观念现在正受到挑战。到目前为止，回调仍相当温和，这意味着未来还会有更多调整，就业数据为收益率走高提供了机会。预计12月份将增加约17.5万个非农就业岗位。除非我们看到明显高于预期的失业率或远低于预期的时薪数据，否则美债将扩大跌势。

【潘森宏观：欧元区制造业仍面临严峻挑战】潘森宏观首席欧元区经济学家Claus Vistesen在一份报告中指出，最新的PMI数据显示，欧元区12月制造业产出疲软，这有力地提醒了制造业面临的持续挑战。虽然PMI从11月的44.2小幅上升至44.4，略高于初值和市场预期，但该指数受到新业务流入下降的拖累，导致工作积压减少，采购活动也大幅下滑，创下金融危机以来最大降幅之一。但他补充说，展望未来，全球指标显示对未来一年前景的乐观情绪略有上升，尽管这对欧元区制造业来说只是渺茫的一线希望。

【美国芯片制造商类股创2009年以来最佳年度表现，英伟达和AMD功不可没】半导体公司的股票有望录得十多年来最佳年度表现，其中被视为最直接受益于人工智能(AI)的芯片制造商功不可没。费城证交所半导体指数2023年以来上涨66%，料创2009年以来最大年度涨幅。该指数创下金融危机市场底之后在2009年上涨70%。2023年，30支成份股中只有一只下跌，其余均升，其中英伟达表现最突出。AI芯片需求火爆之际，英伟达收入出现了爆发式增长。英伟达股价上涨逾两倍，成为首家市值超过1万亿美元的芯片制造商。

【英国房地产市场疲软 机构预计2024年房价将继续下跌】当地时间29日，根据英国全国建房互助会(Nationwide building society)数据，英国房价在2023年下降1.8%。这是自2008年金融危机之后出现的年度最大跌幅。市场分析指出，为解决通货膨胀居高不下的问题，英国央行将基准利率从2021年底的历史低点0.1%提高到5.25%，借贷成本提高，房地产交易因而受到打击。英国全国建房互助会预测，未来一年英国房价还将下降最多2%。此前，另一家英国主要抵押贷款机构哈利法克斯(Halifax)预计2024年房价将下跌2%至4%左右。该机构同时预计，买家信心可能会随着抵押贷款利率开始略有下降而增强。（中新网）

【统计：全球银行业2023年裁员逾6万人】据英国《金融时报》统计，全球银行业在2023年裁员逾6万人，这是自金融危机以来裁员最严重的年份之一，同时也改变了银行自新冠疫情以来大量招聘的情况。(界面新闻)

【卡塔尔主权财富基金减持5.1亿英镑巴克莱股份】卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority）旗下卡塔尔控股（Qatar Holding）当地时间12月4日开始出售近3.62亿股巴克莱（Barclays）股票，价值约5.1亿英镑。卡塔尔投资局曾在全球金融危机期间帮助纾困巴克莱。

【超低利率是否会回归？英国央行研究称全球利率还会再次降至低点】经济学家对未来利率前景展开激辩之际，英国央行也投身其中。其最新研究称，长期来看，全球利率可能会回落到疫情之前的低点。英国央行分析师认为，生产率提升乏力和寿命延长将推动长期中性利率（经济学家称之为R*）回落到疫情之前的历史低位。对于金融危机之后出现的超低利率环境是否会回归，经济学家之间的辩论日趋激烈，上述结论为这场争论添砖加瓦。防疫封控解除之后，通货膨胀跳升，世界各地的央行不得不快速收紧政策，推升借贷成本。“我们的模拟表明，寿命延长和生产率增长放缓已导致全球R*大幅下降，”英国央行三位工作人员Ambrogio Cesa-Bianchi、Richard Harrison和Rana Sajedi在博客文章中表示，“全球寿命上升趋势预计不会改变，因此其对全球R*的影响预计将持续下去。”撰稿人名单中未见行长安德鲁·贝利等英国央行决策者。在人口老龄化会导致利率上升还是下降的问题上，经济学家看法各异。有人认为，长期而言，绿色投资和去全球化将推高借贷成本。贝莱德、英国央行利率决策层之一Megan Greene和前英国央行经济学家Charles Goodhart等人认为，中性利率已经上升。英国央行工作人员表示，全球R*自1970年代中期见顶以来下降了逾3个百分点。他们表示，长期来看，除非生产率和人口趋势出现逆转或是出现新的经济力量，否则利率可能会保持在低位。（环球市场播报）

【每日债券市场要闻速递（2023-11-30）】 1. 美联储12月维持利率不变的概率为95.8%。 2. 债券交易员完全定价美联储明年5月首次降息25BP。 3. 美联储巴尔金希望保留通胀回升时再次加息的选项，称目前谈及降息为时尚早。 4. 熊猫债发行量大幅增加，助力人民币国际融资货币属性增强。 5. 美联储梅斯特：货币政策处于评估未来数据的“良好位置”。 6. 万达6亿美元债调整还款方案获债券持有人通过。 7. 潘功胜：我国已成为全球第二大债券市场。 8. 全球债券本月飙升，恍如2008年金融危机时期。 9. 南京溧水城建2亿元中期票据拟付息，利率3.30%。 10. 无锡取消限价后首场土拍成交金额55.6亿元，6宗地块均以底价出让。 11. 月内债券型基金密集发行，逾四成产品提前结束募集。

【全球债市将创2008年来最佳】全球债券正以2008 年金融危机以来最快的速度飙升。彭博全球主权债务和企业债务指数11月份的回报率达到4.9%，有望创下自2008年12月飙升6.2%以来的最大月度涨幅，当时正值经济衰退最严重的时期。周三，美债延续了本月的涨势，10年期国债收益率下滑了4个基点，跌至4.289%。澳大利亚国债大涨，10年期国债收益率暴跌14个基点，此前当地通胀数据弱于预期，交易员开始押注决策者已完成加息。

【法兴银行：忽视财政政策，后果自负】法兴银行研报认为，金融市场过度关注货币政策，而忽视了财政政策，而财政政策在全球金融危机和新冠疫情危机中已被证明是一个非常强大的工具。2024年，财政政策方面有两点值得关注：第一，财政政策几乎肯定会从刺激转变为抑制，尤其是在发达经济体中。第二，财政激进主义大幅推高了债务水平，最终将对金融市场产生困扰。

【传奇投资人：美国股市可能暴跌超过30%】 曾准确预测2008年金融危机的传奇投资人、经济咨询公司A. Gary Shilling & Co总裁Gary Shilling最新警告称，准备好股市暴跌三分之一，美国经济衰退迫在眉睫。Shilling在接受采访时表示，美国股市将从高点下跌30%到40%。标普500指数可能暴跌至约2900点，这是自2020年5月以来的最低水平。Shilling指出，美国经济可能很快就会陷入衰退。他提到，收益率曲线倒挂、领先经济指标疲弱，以及美联储压制通胀的承诺。当综合考虑上述因素时，很难避免经济衰退。

英国央行副行长拉姆斯登：利率可能会保持高于全球金融危机后的水平，企业必须适应利率保持较高的情况，市场对中性利率的认知已经提高，利率政策在延长期间“具有限制性”。

【美银调查：2009年式的债券热潮正在形成】美国银行最新基金经理调查显示，由于“坚信”利率将在2024年走低，投资者对债券的看涨程度达到了全球金融危机以来的最高水平。该行的月度调查显示，投资者正在抛售现金，以持有2009年以来最大的债券超配头寸。该行策略师Michael Hartnett称，“最大的变化”不是宏观前景，而是对通胀和收益率将在2024年走低的预期。调查显示，投资者对美联储利率见顶的信心达到了最高水平，这促使谨慎的投资者将现金比例从5.5%降至4.7%的两年低点。参与调查的投资者还将股票仓位转为超配，为2022年4月以来首次。

【去年来12个发达经济体实际房价下跌10%】总部设在吉隆坡的全球房产科技公司居外IQI（Juwai IQI)集团联合创始人、董事总经理Daniel Ho日前表示，根据国际清算银行的测算，从2022年初到2023年第二季度，12个发达经济体的实际房价下跌了10%。如现利率不变，则到2025年底，实际房价应再下跌14%。如利率稳定在略高于当前的水平，实际房价从峰值到谷底的跌幅将达到35%。而全球金融危机导致的跌幅为13%。以美国为例，眼下美国30年贷款利率正迈向8%。标准普尔/凯斯-席勒（S&P/Case-Shiller）全美住宅价格指数在2023年第二季度同比下降了2.94%（扣除通胀因素），与2022年第二季度的同比增长8.15%形成了鲜明的对比。这是该指数连续第三个季度同比下跌。（国是直通车）

美国银行9月份基金经理调查报告：投资者对债券的超配评级为自全球金融危机以来最高水平。

【美联储副主席Jefferson：尽管前景不确定 美联储有时也必须采取行动】美联储副主席Jefferson暗示，尽管围绕经济前景存在高度不确定性，但如果通胀预期开始升温，决策者将需要作出强有力的回应。Jefferson周三在美联储一场研究会议上表示，“正如鲍威尔主席在2018年的演讲中提到的，有两个尤为重要的情况，面临高度不确定性时，做得太少的代价比做得太多还要高昂”。“第一种情况是试图避免金融危机等严重不利事件。在这种情况下，像‘我们将不惜一切代价地行动’之类的话可能比‘我们将采取谨慎措施’更为有效。”其称，“第二种情况是通胀预期面临失锚风险。如果预期开始动摇，货币政策反应无力的现实或预期将使问题恶化。”

【美联储副主席杰斐逊：尽管前景不确定 美联储有时也必须采取行动】美联储副主席杰斐逊暗示，尽管围绕经济前景存在高度不确定性，但如果通胀预期开始升温，决策者将需要作出强有力的回应。杰斐逊周三在美联储一场研究会议上表示，正如美联储主席鲍威尔在2018年的演讲中提到的，有两个尤为重要的情况，面临高度不确定性时，做得太少的代价比做得太多还要高昂。他表示，“第一种情况是试图避免金融危机等严重不利事件。在这种情况下，像我们将不惜一切代价地行动'之类的话可能比‘我们将采取谨慎措施'更为有效。第二种情况是通胀预期面临失锚风险。如果预期开始动摇，货币政策反应无力的现实或预期将使问题恶化。”

【鲍威尔敦促美联储经济学家在做出预测时应保持灵活性】美联储主席鲍威尔表示，央行必须要愿意跳出那种传统上用于预测经济的复杂数学模拟。鲍威尔在庆祝美联储研究与统计部成立100周年的会议上致开幕词，他说，“即使使用最先进的模型，即使处于相对平静的时期，经济表现也常常出乎我们意料，我们的经济是灵活和充满活力的，有时会受到无法预测的冲击，例如全球金融危机或大流行病。这种时候，预测人员必须跳出模型来思考。”他在讲话中没有对货币政策或经济前景发表评论。