【金价跌超3% 受美元走强及贸易局势缓和预期影响】金价在触及每盎司4300美元以上的历史高点后跌超3%，原因是美元走强以及美国总统特朗普态度缓和。美元指数上涨0.1%，使得以美元计价的黄金对海外买家来说更加昂贵。在交易时段早些时候，黄金价格一度有望创下自2008年9月雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机以来的最大单周涨幅。独立金属交易商Tai Wong表示：“我认为，特朗普自最初宣布征收100%关税以来更为温和的语气，已经给贵金属交易带来了一些降温。”渣打银行大宗商品研究全球主管Suki Cooper表示：“我们预计2026年黄金平均价格为4488美元，并认为更广泛的结构性因素将为市场带来进一步的上行风险。”黄金作为传统的避险资产，今年以来已飙升超过62%，推动因素包括地缘政治紧张局势、央行购买、资金从美元流出以及黄金交易所交易基金的大量资金流入。对美国降息的预期也支撑了这种非收益资产。

【市场综述：信贷担忧引发银行股抛售，标准普尔500期货合约跌幅达 1.4%。】因市场对美国地区性银行信贷健康状况存疑，交易员纷纷削减风险头寸，股市持续下跌，为本周的波动行情画上句号。本周市场的剧烈震荡暴露了接近历史高点的市场所具备的脆弱性。投资者急于避险，债券和避险货币因此成为主要受益者。 标准普尔 500 指数（S&P 500）迎来连续第二个交易日下跌，期货合约跌幅达 1.4%。此前，两家地区性银行表示，它们在与陷入困境的房地产基金相关的贷款业务中遭遇疑似欺诈。欧洲和亚洲市场也紧随美国股市的抛售潮。欧洲银行股指数下跌 2.7%，所有板块均出现下跌，德意志银行（Deutsche Bank AG）股价暴跌 6%。 美国国债继续上涨，周五 10 年期国债收益率再降 3 个基点，至 3.95%。黄金价格震荡波动，而日元和瑞士法郎在主要货币对美元的汇率中领涨。 这些市场变动凸显了对美国信贷市场日益增长的担忧，为华尔街当前存在的紧张暗流提供了迄今为止最清晰的迹象。这些担忧还叠加在投资者日益增多的忧虑清单之上，其中包括美国政府停摆、对人工智能泡沫的担忧以及美中贸易紧张局势的再度升温。 “这很像是周期末期的症状，从贷款标准中我们能看到自满情绪的蛛丝马迹，” 太克豪资本（Tikehau Capital）资本市场策略主管拉斐尔・图因（Raphael Thuin）表示，“今年股市已经出现上涨，估值也处于高位，因此获利了结、锁定今年以来收益的诱惑很大。此外，由于临近周末，今日的市场波动可能还会被放大。” 标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）汇编的数据显示，随着汽车零部件供应商第一品牌公司（First Brands）破产引发的连锁反应担忧开始在贷款行业蔓延，SPDR 标准普尔地区性银行 ETF（SPDR S&P Regional Banking ETF）的空头头寸占流通股的比例已从 10 月 8 日的 18.4% 升至 30%。空头交易者通过借入证券并卖出，押注日后能以更低价格买回这些证券以获利。 一些分析师认为，周五的市场波动是一种本能反应，而非系统性风险的信号，并表示将当前情况与金融危机初期相提并论的说法言过其实。

美联储米兰：这些措施是在大金融危机的阴影下推出的，那种对通缩的担忧已经成为过去。

英国央行的泰勒：金融危机并非我目前最担忧的问题。

【黄金史上五次暴跌回顾——以史为鉴，当前黄金这波回调会是另一次暴跌开端吗？】 一、历史上黄金的五次暴跌 1. 1980年至1982年 ①跌幅：现货黄金价格从850美元跌至300美元以下，跌幅近65%。 ②背景：美国通胀高企引发美联储暴力加息，时任美联储主席沃尔克一度将利率提高至20%，黄金作为无息资产的吸引力大幅下降。 2. 1983年至1985年 ①跌幅：现货黄金价格从500美元跌至200多美元，跌幅约为41%。 ②背景：全球经济复苏，发达国家经济繁荣，《广场协议》促使日元升值和美元走弱，日本等国因此实施宽松货币政策，大量资金流入股市等风险资产。 3. 1996年至1999年 ①跌幅：现货黄金价格从415美元跌至252美元，跌幅约40%。 ②背景：欧洲多国央行为补充外汇储备集体抛售黄金，加剧市场恐慌；矿业公司套期保值，增加了供应预期。 4. 2008年3月至10月 ①跌幅：现货黄金价格突破1000美元后跌至680美元，跌幅超过30%。 ②背景：全球金融危机爆发，市场陷入流动性危机，投资者抛售一切可变现资产，美元飙升、大宗商品暴跌。 5. 2011年至2015年 ①跌幅：现货黄金价格从1920美元跌至1046美元，跌幅为46%。 ②背景：美国经济复苏，美联储释放退出货币宽松政策的信号，美元大涨。同时全球大宗商品价格暴跌，抑制通胀预期。 二、黄金近期回调 1. 行情回顾 ①历史性突破：10月8日，现货黄金突破4000美元大关，并将历史高点刷新至4059美元。 ②高位回调：10月10日凌晨，黄金价格出现显著回调，最低触及3947美元，较纪录高位跌超100美元。 2. 市场观点 ①荷兰国际银行：预计黄金牛市将持续，将在明年第二季度达到4200美元，但“世界和平”可能导致金价下跌。 ②Kitco Metals：当前支撑黄金上行的核心逻辑依然稳固，只要基本面保持不变，国际现货黄金仍具备再创新高的潜力。 ③中信证券：尽管促进金价上涨的短期因素终会消退，基本面的长期利多难以改变，明年一季度金价有望超过4500美元/盎司。

【威廉姆斯称资产负债表工具的使用并非 “非常规操作”】 纽约联邦储备银行行长约翰・威廉姆斯（John Williams）提出，不应将各国央行通过资产负债表政策影响经济的做法视为 “采用非常规工具”。 威廉姆斯在周五阿姆斯特丹一场活动的事先准备演讲稿中表示，人们对货币政策的理解通常局限于 “设定短期利率这一过于狭窄的视角”。 他指出：“这就意味着，其他已采用的货币政策行动 —— 如前瞻性指引和资产负债表政策 —— 被认定为‘非常规操作’，进而在一定程度上受到质疑。” “这种对货币政策的狭隘理解，与货币经济学史及各国央行的实践传统相悖，” 他补充道。 此番言论发表之际，美联储今年正因资产购买操作及资产负债表整体规模（目前约为 6.6 万亿美元）面临部分领域的批评。 美国财政部长斯科特・贝森特（Scott Bessent）在近期一篇文章中称，2007-2008 年金融危机后，美联储在短期利率接近零的背景下，将 “大规模资产购买作为货币政策工具”，这一做法扭曲了市场，并 “干扰” 了美联储的独立性。他将此类资产购买定性为 “非常规政策工具”。 前美联储理事凯文・沃尔什（Kevin Warsh）也持类似观点，目前他是美国总统唐纳德・特朗普（Donald Trump）考虑任命的下一届美联储主席候选人之一。长期以来，沃尔什一直批评美联储的多项购债计划，尤其反对在非金融危机时期实施此类操作；近几个月他还提出，美联储应缩减资产负债表规模。 威廉姆斯在周五的发言中援引相关经济研究指出，即便在短期利率处于极低水平时，资产购买等政策依然有效。 “这些政策并非‘应急性’‘危机应对性’或‘破釜沉舟式’的举措，而是完全符合货币政策理论与实践长期传统的操作，” 威廉姆斯表示。 他补充道：“当然，如何以及何时运用这些政策，取决于具体形势及政策制定者面临的风险。但这属于策略与执行层面的问题，而非原则或战略层面的问题。”

【欧洲央行行长拉加德呼吁加强对非银行机构的监管审查】 欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德警告，不应降低银行业监管标准，反而必须加强对非银行机构的审查。拉加德于周五表示，自全球金融危机以来，银行业监管已强化多年，如今是时候深入审视金融机构需遵守的规则，并核查部分规则是否可简化。她认为，非银行机构的崛起可能导致 “不公平竞争环境”，这使得相关监管任务更具紧迫性。 “政策制定者必须调整监管与监督措施，以适应这一充满挑战的环境，这一点至关重要，” 她在阿姆斯特丹表示，“他们不应通过降低银行业标准来实现这一目标，而应提高那些从事类银行业务或与银行业存在重大关联的非银行机构的标准。” 在美国和英国，监管机构正迅速推进部分银行业规则的改革。欧洲官员也在寻求简化欧盟自 2008 年金融危机后出台的大量监管规定，以避免欧洲银行业在与竞争对手的较量中处于劣势。 欧洲多家颇具影响力的央行高层官员已组建一个所谓的 “高级别工作组”，致力于减轻银行业的监管负担，该工作组由欧洲央行副行长路易斯・德金多斯（Luis de Guindos）担任主席。尽管他们一再强调，相关努力不应等同于 “放松监管”，但外界仍担忧实际结果可能与此相悖。

【韩国总统顾问称无法一次性支付3500亿美元投资款】韩国总统顾问周六表示，韩国无法按照美国总统特朗普所暗示的那样，一次性向美国支付 3500 亿美元的投资款项，因此韩国正在寻求其他解决方案。韩美两国在 7 月达成协议，将美国的关税从 25%降至 15%。韩国方面表示，这3500亿美元的投资将包括贷款、贷款担保以及股权等形式。但特朗普本周在讲话中表示，韩国将以“预先付款”（upfront）的方式提供这笔投资，尽管韩国总统李在明此前接受采访时表示，这种支出可能会使韩国陷入金融危机。韩国国家安保室长魏圣洛周六接受电视采访时表示：“我们所谈论的这一立场并非一种谈判策略，而是客观且实际地讲，我们目前确实无法达到那样的水平。”他说：“我们无法支付 3500 亿美元的现金。”

法国市场监管机构称该国将避免金融危机。

日本央行会议纪要：一名委员表示，如果日本央行将其活期账户总余额缩减至全球金融危机前的水平，日本央行可能难以引导短期利率。

【李在明赴美出席联大会议前评美韩贸易协议：存在争议尚未实施】韩国总统李在明近日在接受专访时表示，如果韩国在没有保障措施的情况下接受美国在贸易谈判中的要求，韩国经济将面临类似1997年的金融危机。报道称，韩美7月达成贸易协议框架，美国将降低对韩国商品的关税，以换取韩国3500亿美元的投资。李在明对此表示，由于对如何处理投资存在争议，他们尚未将协议付诸实施。李在明指出，如果韩国按照美国要求，提取3500亿美元现金并将其全部投资于美国，韩国将面临类似1997年金融危机时的局面。据韩联社报道，李在明22日上午启程前往纽约，开始为期五天的访美行程，并出席联合国大会。

【韩国总统：若无保障措施，对美巨额投资将引发金融危机】韩国总统李在明近日在接受媒体专访时表示，如果政府在没有保障措施的情况下接受美国在贸易谈判中提出的要求，韩国经济可能会陷入不亚于1997年的金融危机。韩国和美国7月口头达成一项贸易协议，美国将降低特朗普总统对韩国商品征收的关税，交换条件包括韩国对美投资3,500亿美元。李在明指出，由于在如何处理投资问题上存在争议，双方尚未完成书面协议。"在没有设立货币互换的情况下，如果我们按照美国要求的方式提领3,500亿美元，并把这些现金全部投资到美国，韩国将面临1997年金融危机时的局面，"李在明透过翻译表示。李在明周一即将访美，将在联合国大会上发表讲话，并将成为首位主持安理会会议的韩国总统。

【李在明：与美国在3500亿美元投资问题上存在分歧】据报道，韩国总统李在明表示，韩国与美国在3500亿美元投资的商业可行性保证问题上存在分歧，如果韩国同意美国关于3500亿美元投资的要求，韩国将面临金融危机。与美国在安全问题上没有重大分歧，韩国计划增加国防开支。希望尽快解决美韩关税问题。

【周四重要财经信息提醒（以下均为北京时间）】 ① 07:50 日本7月核心机械订单； ② 时间待定 寒武纪将举行2025年半年度业绩说明会，华为全联接大会2025； ③ 09:30 澳大利亚8月就业人口与失业率； ④ 15:00 国新办举行新闻发布会，介绍“十四五”时期科技创新发展成就；欧洲央行管委Madis Muller讲话； ⑤ 15:10 欧洲央行行长拉加德讲话； ⑥ 16:00 挪威央行公布利率决议，欧洲央行副行长de Guindos在一场关于“欧元区增长与通胀前景”的活动上讲话； ⑦ 17:45 欧洲央行执委Isabel Schnabel主持一场主题为“下一轮金融危机？”的研讨会； ⑧ 18:15 美国总统特朗普会见英国首相斯塔默； ⑨ 19:00 英国央行公布利率决议和会议纪要，欧洲央行管委Jose Luis Escriva讲话； ⑩ 20:30 美国9月13日当周首次申请失业救济人数； ⑪ 时间待定 Meta发布首款消费级智能眼镜； ⑫ 21:00 南非央行公布利率决议； ⑬ 21:20 美国总统特朗普在与英国首相斯塔默会晤后举行新闻发布会； ⑭ 22:00 欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel讲话； ⑮ 次日04:00 美国7月国际资本。

【牛津经济研究院：欧元区再次爆发主权债务危机并非完全不可能】牛津经济研究院分析师Angel Talavera表示，欧元区再次爆发主权债务危机的可能性较低，但“并非完全不可能”。他在一份报告中指出，市场对法国债务及法国国债收益率上升的担忧，引发了人们对欧元区是否可能重蹈债务危机覆辙的恐慌。尽管欧元区的制度架构仍不完善，但欧洲央行如今已成为可靠的“后盾”。不过他强调，像法国这样的大型经济体若出现严重问题，仍可能对金融机构及整体经济造成广泛损害。Talavera称，核心问题在于：相比以往，欧元区是否已做好更充分的准备以规避主权债务危机和金融危机？简而言之，根据我们的评估，答案是肯定的。但若深入分析便会发现，实际情况更为复杂，前景也远非乐观。

【潘功胜：坚定践行全球治理倡议 持续推进全球金融治理改革完善】中国人民银行行长潘功胜在《求是》发布《坚定践行全球治理倡议 持续推进全球金融治理改革完善》文章称，展望未来，以强有力的国际货币基金组织为核心，构建多元、高效的全球金融安全网，维护全球金融监管规则的一致性和权威性，是防范与化解国际经济金融危机的关键路径，也是世界各国和国际组织应该继续坚持和努力的方向。当前，国际货币基金组织的份额占比没有能够反映成员国在全球经济中的相对地位。按照已达成的共识，尽快推动份额占比调整，是国际货币基金组织完善治理、提升自身合法性和代表性的关键。此外，在完善治理结构的同时，主要国际金融组织应进一步强化经济金融监督职能，客观评估全球和各国面临的风险，积极引导各国坚定支持经济全球化和多边贸易体系；应加强对各国的政策引导，强化宏观经济政策协调，维护国际金融体系稳定。中国人民银行将做全球治理倡议的坚定践行者，坚持走改革开放之路、多边主义之路，积极发挥大国引领作用，务实开展全球金融治理与合作，持续建设更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系，为完善全球治理贡献力量。

【花旗：韩3500亿美元对美投资或加剧韩元贬值压力】花旗银行分析师Jin-Wook Kim表示，韩国承诺在美国投资3500亿美元可能会对韩元构成压力。由于1997-1998年金融危机的教训，韩国不太可能动用4160亿美元的外汇储备，因此公共机构每年可能需要筹集200亿至300亿美元的外币。花旗预计，韩国将要求美国为潜在的外汇冲击提供解决方案，并寻求延长投资承诺的期限。

【美财长抨击美联储独立性危机 呼吁进行独立审查】美国财长贝森特严厉批评美联储因“使命蔓延”而危及自身独立性，并呼吁对其进行独立审查，包括其货币政策。贝森特周五在《华尔街日报》发表评论文章称：“独立性的核心在于公信力和政治合法性，这两者都因美联储超越职权范围而受到损害。”这篇文章扩展了贝森特一贯的主张，即美联储进行了“功能获得性货币政策实验”。他批评称美联储在2007-09年金融危机后通过量化宽松注入过多刺激，并对银行体系进行了过度监管。贝森特表示：“量化宽松等非常规政策只应在真正的紧急情况下与联邦政府其他部门协调使用。”在多次呼吁美联储主席鲍威尔对非货币政策职能进行内部审查后，贝森特扩大了对美联储调查的设想。他表示，“还必须对整个机构进行诚实、独立、无党派的审查，包括货币政策、监管、沟通、人员配备和研究。”

【美股盘前要闻速递】①美股三大股指期货涨跌不一：道指期货跌0.27%，标普500期货涨0.10%，纳指期货涨0.50%。 ②欧洲股市指数齐涨：德国DAX30涨0.13%，法国CAC40涨0.25%，欧洲斯托克50涨0.29%，英国富时100涨0.31%。 ③纽约联储威廉姆斯：尚未见关税推高通胀，劳动力市场已明显降温。 ④美司法部对理事库克启动刑事调查，联储独立性担忧升温。 ⑤美国就业市场一项关键领先指标——建筑业自愿离职率已暴跌至0.9%，创下2008年金融危机以来的最低水平，甚至低于2020年大流行时期。这一信号表明建筑行业从业人员对就业前景信心不足，通常意味着经济下行压力增大，为整体劳动市场和经济形势敲响了警钟。 ⑥据市场消息，星巴克中国竞购案报价达50亿美元，腾讯、KKR等参与角逐。这一报价规模，将使这笔潜在交易成为近年来全球消费品公司中国业务剥离案例中价值最高之一。 ⑦特斯拉盘前涨近2%，此前董事会提议为马斯克制定新的薪酬方案。 ⑧博通盘前涨超12%，消息面上，OpenAI与博通共同设计的人工智能芯片预计明年上市。 ⑨Lululemon盘前跌近19%。公司连续第二次下调全年业绩指引，Q2营收、同店销售额皆不及市场预期。

欧洲央行行长拉加德表示，法国银行体系的状况比2008年金融危机时要好。