【野村证券：预计欧洲央行明年6月开始降息，4月开始缩表】野村证券：预计欧洲央行将维持所有关键政策利率不变。经济数据似乎支持加息周期已经结束的观点，尽管欧洲央行尚未宣布胜利。预计也不会宣布加速量化紧缩，即使拉加德暗示已进行过讨论。预计欧洲央行将于2024年6月开始降息，3月宣布缩减紧急抗疫购债计划（PEPP）规模，4月正式开始。预期GDP预测修正：2023年：0.4%（此前预期0.7%），2024年：0.7%（1.0%），2025年：1.5% （1.5%）。预期总体通胀预测修正：2023年：5.5%（5.6%），2024年：2.9%（3.2%），2025年：1.8%（2.1%）。预期核心通胀预测修正：2023年：5.0%（5.1%），2024年：2.7%（2.9%），2025年：2.0%（2.2%）。

美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点内容汇总 1. 声明概述： 如期一致同意维持利率不变，继续保持缩表节奏，将评估需要“任何”额外加息的程度。 2. 利率前景：点阵图暗示明年将降息75BP（此前为50BP）、2025年再降息4次。鲍威尔称如果合适将进一步加息；将保持紧缩政策，直到对实现2%通胀目标有信心；决策者正讨论和思考何时降息，降息已开始进入视野；经济衰退会影响降息决策。 3. 通胀前景：全线下调2023-2025年PCE通胀、核心PCE通胀中值预期。声明称通胀在过去一年中“有所缓解”，但仍然居高不下。鲍威尔拒绝宣告抗通胀取得胜利；通胀回落进程进展顺利。 4. 经济前景：官员们预计劳动力市场再平衡将继续。上调今年GDP增速预期并下调明年预期。鲍威尔称经济活动增长已大幅放缓，但没有什么根据认为经济正在衰退；通胀取得进展的同时，失业率没有显著上升。 5. 市场反应：风险资产全线上涨，黄金上行40美元，美债2Y跌超27BP，道指创下历史新高。 6. 最新预期：利率期货押注美联储将在明年降息约140BP至3.93%，3月进行首次降息的概率高达70%。

【法兴银行：现在是欧洲央行宣布在明年3月缩表的好时机】法兴银行表示，欧洲央行不太可能在短期内发出任何重大政策变化的信号。然而，我们不排除提早结束紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资的可能性。资产负债表仍然过于庞大，现在似乎是提前宣布在明年3月/4月缩表的好时机。我们预计欧洲央行将发表大体上中性的言论，承认在通胀方面取得的进展，但警告称目前尚未宣告胜利。新的预测料会显示，2025年的通胀率将接近目标，为2024年的降息铺平道路。不过，薪资和生产率趋势仍令人担忧，并对明年的核心通胀构成上行风险。

【机构：预计欧洲央行将重点关注缩表和回调降息定价】富兰克林邓普顿欧洲固定收益部门主管David Zahn在一份报告中称，欧洲央行即将召开的会议将重点讨论量化紧缩（QT）和缩减资产负债表的问题，以及在多大程度上回调目前市场定价的降息幅度。他表示，欧洲央行应该会宣布一项缩减资产负债表的计划，因为在明年的会议上宣布降息的同时宣布QT似乎是一个奇怪的政策方针。此外，考虑到欧元区经济增长缓慢甚至持平、通胀率仍高于目标的宏观背景，目前市场对2024年的降息定价似乎过高。

【投行：欧洲央行或下修明后两年的经济增长和通胀预测】市场预期欧洲央行将在10月份停止加息行动后，连续第二次维持利率不变。2024年行动的信号可能来自附带的宏观预测，荷兰国际银行认为，2024年和2025年的增长和通胀应该会向下修正。最后，在拉加德于11月27日表示将在“不久的将来”讨论紧急抗疫购债计划（PEPP）之后，关于缩表和提前结束PEPP再投资的猜测继续发酵。然而，许多人认为，在12月的会议作出调整还为时过早。

美国银行：银行业继续储备金，这将终结美联储的量化紧缩（QE）行动，而不是唤来FOMC的降息行动。美联储存在2024年12月之前就结束缩表的可能。

【中国社会科学院张明：美联储可能不再加息，明年上半年降息可能性也较低】11月22日，中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明指出，2021年开始有高通胀，经过一年半加息缩表，通胀下到3%-4%，核心通胀略高于名义通胀，但是核心通胀未来再往下走有点困难，因为美国劳动市场依然紧张，紧张的劳动力市场使得工资核心面临一个涨价压力，因此物价里面的服务和房租就下不来。因此，短期内这个通胀距离美联储目标水平还有一定差距，美联储可能不会再加息了，但是在明年上半年降息的可能性也比较低。（睿见Economy）

【美联储会议纪要：受访者推迟了缩表结束的预期时间】美联储会议纪要显示，对于货币政策的预期，市场定价和公开市场操作台的调查都表明，市场参与者预计，联邦基金利率处于或接近峰值，并将至少维持到2024年6月FOMC会议前；在12月或明年1月FOMC会议上加息25个基点的可能性约为30%。关于资产负债表政策，调查显示，受访者推迟了缩表结束的预期时间，部分原因可能是回应政策制定者与市场的沟通，即降息后缩表仍可能继续。

【分析师：降息与量化紧缩的平衡将成为明年的辩论成分】分析师表示，有趣的是，显然只有“少数”参与者表示，在美联储开始降息后，量化紧缩可能会继续。随着我们离降息越来越近，这将成为明年的一场大辩论。美联储洛根曾表示，美联储应该能够同时做到这两点，因为缩表的目的不是提供紧缩政策，而是使资产负债表正常化。与降息的目标类似，美联储这样做的目的不是放松政策本身，而是使其正常化。

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：美国股市：受鲍威尔鹰派讲话影响，标普500指数与19年来最长涨势擦肩而过。交易员略提高了对美联储再次加息的押注。标普500指数下跌0.8%，报4347.35点；道指下跌0.7%，报33891.94点；纳指下跌0.9%，报13521.45点。 中概股：金龙中国指数四连跌，下跌2%，蔚来汽车和阿里巴巴对指数拖累最大。 二、美国债市：国债收益率飙升，30年期国债标售需求疲软，而且鲍威尔就利率发表鹰派言论。2年期国债收益率上涨8.8个基点，报5.0202%；5年期国债收益率上涨13.5个基点，报4.6401%；10年期国债收益率上涨13.2个基点，报4.6241%。 三、欧洲股市：欧洲股市触及三周高点。德债收益率曲线陡化，此前欧洲央行首席经济学家警告称如果缩表太快，将面临流动性风险。斯托克欧洲600指数上涨0.8%，报447.8点；英国富时100指数上涨0.7%，报7455.67点；法国CAC 40指数上涨1.1%，报7113.66点；德国DAX指数上涨0.8%，报15352.54点。 四、大宗商品 ①原油：原油小幅上涨，技术指标显示油价此前跌势有些过头。WTI原油期货上涨0.5%，报75.74美元/桶；布伦特原油期货上涨0.6%，报80.01美元/桶。 ②基本金属：伦铜小幅走高。LME期铜上涨0.1%，报8147美元/吨；LME期铝下跌0.9%，报2242.5美元/吨；LME期镍下跌1.6%，报17813美元/吨；LME期锌下跌0.3%，报2602.5美元/吨；LME期锡下跌0.2%，报24839美元/吨；LME期铅基本持平，报2190美元/吨。 ③贵金属：钯金创五年新低，一度跌破每盎司1,000美元。COMEX期金上涨0.6%，报1969.8美元/盎司；COMEX期银上涨0.8%，报22.905美元/盎司。NYMEX铂金期货下跌1%，报862.8美元/盎司；NYMEX钯金期货下跌4.8%，报1009.1美元/盎司。

美联储巴尔金：我并不担心我们的储备接近底线，（在缩表方面）仍有前进空间。暂停加息和缩表并不冲突。

【摩根大通：美国财政部票据供应的增加有助于美联储持续量化紧缩】摩根大通认为，美国财政部决定更多依赖于票据来为不断增长的财政赤字提供资金，这应有助于美联储继续缩表。该行分析师写道，虽然在加息周期的后期，货币基金进一步延长期限的空间可能有限，但这不应阻止货币市场基金吸收更多的国库券供应，只要发行位于货币市场曲线的较短端。摩根大通美债市场策略师目前预计2024年美国国库券净供应量为5,800亿美元、附息债券净发行量为1.905万亿美元，具体取决于财政前景而存在一些上行风险。

【美联储暂停加息是明智之举】Jupiter Asset Management固定收益部门负责人Matthew Morgan表示，美联储在进一步收紧政策之前，先评估累计加息500个基点对经济造成的影响是明智之举。“市场似乎已经忘记了，正常情况下，加息的作用需要长达两年的时间才能完全显现。”加息、加息给银行放贷带来的压力以及缩表等因素加在一起，对经济增长构成了巨大威胁。某些东西破裂的风险非常高，进一步加息只会增加这种风险。

【一图看懂｜美联储加息脚步二连停，鲍威尔：目前完全没有考虑降息 】当地时间11月1日（周三），美联储公布最新的利率决议，维持基准利率不变。这是6月、9月暂停加息后，本轮加息周期又一次按下暂停键。此前在7月份加息25个基点后，美国联邦基金利率目标区间处于5.25%-5.5%，达到22年来最高。FOMC声明称，将继续缩表计划、重申将评估 “进一步”收紧政策的程度。美联储主席鲍威尔表示，坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。致力于实现具有足够限制性的政策立场。可能需要进一步加息。鉴于其影响，未来将密切监测金融发展情况，委员会正在谨慎进行，继续逐次做出决策。同时，鲍威尔表示，目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。当前的问题是是否应该进一步加息。一图看懂>>