【美债交易员聚焦下周的美联储点阵图，着眼年内降息次数和长期利率预期】美债交易员自年初以来大幅下调了对美联储年内降息幅度的预期，下周三（3月20日）决策者发布最新的基准利率预期时，交易员们也将获得新的线索。先前公布的CPI和PPI报告显示通胀持续高企后，美债市场的走势料在很大程度上取决于美联储更新后的点阵图。去年12月美联储决策者的预期中值显示，2024年将有三次、每次25个基点的降息；截至上周四，衍生品合约所反映的降息幅度略高于该水平。问题在于，美联储是会维持该预期，还是会在物价持续远高于2%的目标之际，下调降息预期。

【美国PPI上涨叠加零售销售疲软 令美国股市承压】机构分析师认为，美国PPI广泛上涨进一步表明，一季度初的通胀回落动能已经停滞不前，同时零售销售的疲软也对消费者发出警示信号，股市陷入了困境，可以理解交易员当前的困惑。PPI上涨增加了下周点阵图更为鹰派的风险，将使债券面临压力。能源和食品价格在2月份出现了强劲反弹，此前一个月的数据是负值。好消息是，服务业价格增长有所放缓，但仍然居高不下。这并不是美联储希望看到的，因为它无法获得足够的信心进行降息。然而，零售销售数据回落与失业率增加相结合，引发了市场担忧。近几个月来，控制组零售销售（作为更好的支出指标）的势头一直在减弱，这表明消费者持谨慎态度。这对于今年更多关注基本面而非政策的股市来说并不是好消息。

【中金公司：美国通胀反复 为降息再“泼冷水”】中金公司研报指出，美国2月份CPI同比增速反弹至3.2%（前值3.1%），核心CPI同比增长3.8%（前值3.9%），均超出市场预期。往前看，考虑到非农就业稳固和居民财富效应仍在，中金公司认为美联储在下周的FOMC会议上大概率不会降息，甚至不排除在点阵图上能看到更多美联储官员降低全年降息次数的判断。如果美国经济在市场“坚定降息”的预期之下保持弹性，美联储实际降息的操作只会变得越来越谨慎。

【美债在CPI公布后走势震荡 市场对美联储降息的预期变化不大】美国国债期货跌至日内低点，随后收复失地；早前公布的2月通胀报告显示，核心CPI环比增幅比预期高0.1个百分点，同比同样高出预期0.1个百分点。美债走势震荡，各个期限收益率日内涨跌互现，先前趋平的走势很快解除，日内利差基本持平。与美联储会期挂钩的OSI同样企稳，对6月降息幅度的预期为18个基点左右，周一收盘时为20个基点。市场预计到12月降息87个基点，日内基本没有变化，仍然充分消化年内三次降息，并保留第四次降息的可能；而美联储点阵图目前的预期为三次。（环球市场播报）

【路透调查：108位经济学家中有72位表示美联储将在6月首次降息】据路透调查，108位经济学家中有72位表示美联储将在6月首次降息。108位经济学家中的52位表示美联储将在2024年降息75个基点或更少，26位表示将降息100个基点。44位经济学家中有38位表示，3月点阵图有更大可能显示将有更少的降息。

【策略师：鲍威尔是在警告市场，但并未过度放鹰】Corpay首席市场策略师Karl Schamotta称，鲍威尔明确警告市场，不要指望美联储马上就会转向降息。在开始放松政策之前，他跟随许多同事的脚步，表示美联储需要“对通胀持续向2%移动有更大的信心”。他确实承认，在今年的某个时候开始放松政策约束可能是合适的，但他也指出，价格风险——正如1月份比预期更热的数据所体现的那样——可能意味着“我们无法保证朝着2%的通胀目标继续前进”。在美联储3月底的会议上，经济预测的点阵图或将显示加息的可能性有所上升，但鲍威尔基本上未能对市场展现“超鹰”立场，美元相对于其他货币保持稳定。

【“末日博士”鲁比尼：美国经济“不着陆”可能性较大，对美股将会不利】经济学家鲁比尼预测，今年美国经济将继续保持活力，但这个消息对股市可能不利。在2008年全球金融危机前以看跌观点著称的鲁比尼说，他不太担心美国经济会滑入衰退，“软着陆”的可能性不高。美联储决策者12月发布的点阵图预测今年年内降息三次，鲁比尼认为，最终降息次数可能少于这个数字。鲁比尼说，经济“不着陆”的可能性是切实存在的，即经济增长高于潜在水平且通胀仍具粘性，但有个矛盾的现象是，经济好消息可能对市场反而是坏消息，因为这意味着美联储不会像人们预期的那样早那样多的降息。

【分析师：美联储新点阵图或预示今年只降息两次 美债收益率有望上行】有分析师表示，如果美联储3月份的新点阵图暗示今年只会降息两次（每次25个基点）而不是三次，请不要感到惊讶，因为1月份核心个人消费支出（PCE）价格指数创一年来最大升幅。这说明通胀幽灵肯定还没有被关回瓶子里，支持美联储有关利率需要在更长时间内维持在高位的说法。虽然12月的点阵图显示该行今年可能会降息三次，但降两次和降三次阵营的大小差别不大。只需要降三次阵营中有两人转投降两次阵营，点阵图的中值就会变得更偏鹰。而强劲的核心PCE数据或许足以促使这种情况发生。如果事实的确如此，那么随着交易员针对新预期调整他们的定价，2年期美国国债收益率有望升向4.9。

【分析师：市场与政策制定者观点趋同 债券有望上涨】分析师Nour Al Ali称，随着市场关注央行有关降息步伐的信息，债券有理由上涨。全球货币市场对美联储、英国央行和欧洲央行等主要发达经济体央行表现出鸽派倾向。在本轮紧缩周期的大部分时间里，他们一直与政策制定者意见相左，这种情况可能正在开始改变。数据显示，美国经济仍具有弹性，而通胀正在放缓，因此债券交易员减少了对美联储降息的押注，现在更符合美联储的点阵图。随着通胀放缓，就连英国低迷的经济也出现了积极迹象。新西兰联储决定维持利率不变，并软化加息威胁，这给了交易员又一个信号，表明全球紧缩周期将很快结束。交易员的观点开始与政策制定者观点趋于一致，英国央行行长贝利最近承认市场对降息的押注“并非不合理”也证明了这一点。因此，虽然债市要持续上涨可能还为时过早，但这种趋同是向着正确的方向发展的。

【昨日今晨重要新闻汇总】 国内新闻： 1. 商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文在京会见美国商会代表团。 2. 住建部：各城市要做好今明两年住房发展计划，防止市场大起大落。 3. 2024年2月电影票房破110亿，本月票房进入影史单月票房TOP3。 4. 中国人寿与新华保险合资500亿私募基金拟投向优质上市公司。 5. 2月国产网游版号共下发111枚，网易《永劫无间》手游获批，《黑神话：悟空》在列。 6. 英伟达称美加大限制芯片出口将损害其竞争力，外交部回应：“小院高墙”挡不住中国创新发展的步伐。 7. 用好用足货币政策工具，央行重磅座谈会部署做好五篇大文章。 国际新闻： 1. 据悉苹果取消造车计划，加码生成AI，消息公布后苹果股价拉升。 2. 欧佩克+消息人士：欧佩克+将考虑将自愿减产延长至二季度或今年年底。 3. 美国1月耐用品订单月率录得-6.1%，为2020年4月以来最大降幅。 4. 英媒：英财政大臣与Shein举行会谈，力邀公司在伦敦上市。 5. 美国参议院两党领袖均表示，避免政府停摆的法案正接近达成一致，但各方在援乌和边境问题上分歧严重。 6. 美联储-鲍曼：太早降息以后可能就得加息；利率互换市场向12月美联储点阵图妥协，定价今年降息3次。 7. 2023年日本出生人数不到76万人，创下历史新低，婚姻登记数量90年来首次降至50万以下。 8. 加沙停火谈判-消息人士：哈马斯收到提议草案，该草案允许在40天内初步暂停所有军事行动；拜登则表示，以色列已同意在“斋月”期间停止军事活动；哈马斯官员表示，拜登言论不符合实际情况，仍需填补巨大分歧；美媒：美国将削减在地中海东部的军事存在。 9. 红海危机-马士基称红海航运中断或持续到2024年下半年；也门胡塞武装称，如果以色列的侵略停止并且人道援助进入加沙地带，那么将重新评估形势。

【美联储会议纪要：市场人士认为早于预期降息的可能性增加】美联储会议纪要显示，市场人士普遍认为，近期的通胀数据和12月公布的点阵图增加了降息可能早于预期的可能性。公开市场部门的一级交易商调查和市场参与者调查显示，联邦基金利率的模式路径与去年12月相比变化不大，但显示提前降息的可能性增加。

【“新债王”Gundlach：市场并不指望美联储未来2-3个月就会开始降息】“新债王”Gundlach表示，市场并不指望美联储未来2-3个月就会开始降息；降息时刻即将来临，但现在看来会有所延迟；质疑失业率是否真的像我们想得那么低；美国通胀回落的过程将陷入停滞；仍预测2024年美国经济将陷入衰退；债券仍然非常有吸引力；信用市场的许多部分都被高估了；失业率最终将高于点阵图。

【芝加哥联储主席：金融市场在降息押注上抢先于美联储】芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，金融市场可能已经走在政策制定者之前，假设今年将大举降息。古尔斯比周五表示：“他们是本末倒置，推动利率决策的将是实际数据。”美联储在去年12月公布的点阵图显示今年可能会有三次降息，但古尔斯比认为，这些都是个人预测，不应被视为对未来政策的集体决定。

【每日全球外汇市场要闻速递（1月12日）】 1. 阿根廷央行表示将于今年6月发行面值1万和2万阿根廷比索的纸币。 2. 截至1月10日当周，美联储银行定期融资余额（BTFP）为1472亿美元，此前为1412亿美元。 3. 瑞典央行副行长扬松：我们需要时刻警惕汇率的快速波动，这种波动往往难以理解，而且会对通胀前景产生影响。 4. 阿根廷通胀率在2023年达到211.4%，预计将在未来加速上升。阿根廷央行月度经济学家调查显示，预计阿根廷通胀率将在2024年年底达到213%，预计阿根廷2024年GDP同比收缩2.6%。 5. 欧洲央行-管委Vujcic：如果通胀下降速度快于预期，可以提前调整利率。不排除50个基点的调整；行长拉加德：一旦确信通胀朝向2%下降，将开始降息。 6. 美联储-梅斯特：3月降息为时尚早，当看到持续回落的通胀时，将讨论降息。12月CPI表明还有很多工作要做；巴尔金重申不会预先判断3月将降息；古尔斯比：对联邦基金利率的看法在点阵图中更接近中值。 7. 日本央行据悉可能考虑削减价格和增长前景，考虑将明年CPI展望下调至约2.5%。

【摩根资产管理：美联储降息幅度或比预期大 料推动短期美债上涨】摩根资产管理表示，随着美国经济放缓，美联储的降息幅度可能会比其目前暗示的更大，进而推动短期美债上涨。“市场定价目前反映约1.5%的降息幅度，这或许是合理的中心情境，”该公司全球利率主管Seamus Mac Gorain称。 近几个月来，对于美联储今年可能降息多少，市场存在巨大分歧。美联储12月13日发布的最新点阵图显示，决策者的预测中值是年底前降息75个基点。市场预期则更为鹰派，利率互换市场显示12月末的定价为降近160个基点，本周回落至140个基点左右。

【美联储一致认为加息周期可能已经结束，没有讨论何时开始降息】美联储会议纪要显示，美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。他们指出，通胀有所放缓，尤其是六个月年化通胀率，而且有迹象显示供应链正在恢复正常，而且随着更多的人加入劳动力市场，劳动力市场开始放松。他们还说，将利率提高到5%以上抑制了消费者需求，从而使通胀有所缓和。他们没有讨论何时开始降息。美联点阵图显示该行计划在2024年降息三次。