【美联储票委轮换的影响明鹰暗鸽？关键仍看通胀】美联储票委的年度轮换意味着2024年的票委相比于2023年的离任票委更倾向于鹰派，但这并不会改变明年降息的前景。事实上，许多分析师认为，如果通胀继续比预期下降得更快，美联储决策者将希望降息的幅度更大，甚至超过最新发布的点阵图所暗示的降息75个基点。在今年下半年，FOMC的主导力量明显变得更加鸽派，因为证据表明物价压力正在减轻，劳动力市场在加息之后正在降温。特别是那些曾经最为鹰派的决策者，包括美联储理事沃勒，已经放弃了此前支持加息的立场。总之，通胀数据将对降息决策产生关键影响。尽管2024年的投票成员略微偏鹰，但鉴于通胀压力缓解和劳动力市场的状况，美联储政策主导力量趋向鸽派，可能会采取更多降息措施。

【中金：美联储不一定提前降息，市场定价或过于超前】中金公司研报认为，上周美国资产价格全线大涨，一个重要催化剂是美联储理事沃勒（Waller）谈及降息的条件，引发市场对提前降息的定价。从情景分析角度看，沃勒的讲话具有合理性，即如果通胀能够大幅放缓，根据货币政策的泰勒规则，实际利率不需要那么高。但关键问题在于通胀能否大幅放缓？我们认为存在不确定性。过去一年美国通胀放缓更多来自供给复苏，如供应链的修复、劳动力参与率的提高、以及能源价格的下降，尚不清楚这些因素还有多大修复空间、对后续通胀的降低作用能否像过去一年那么大。如果供给修复力度边际减弱，那么给定同样的需求，通胀韧性将更强，利率在高位停留时间将更久。总体看，我们认为美联储不一定提前降息，市场定价或过于超前，但沃勒的讲话传递出美联储无意过度打压经济、希望引导软着陆的信号，这有利于提振短期风险偏好。

【分析师：鲍威尔保留了美联储进一步加息的可能性】Corpay公司首席市场策略师Karl Schamotta表示，正如我们所料，鲍威尔尽了最大努力，巧妙地让市场相信，美联储承诺将在较长一段时间内将利率维持在限制性区间。他表示，“现在可以自信地得出结论，认为我们已经采取了足够的限制性立场，或者推测政策何时可能放松，都为时过早。”这一表述明确瞄准了那些将近期通胀下降推断为未来的人。通过指出政策制定者“准备进一步收紧政策”，他保留了进一步加息的可能性。但我们怀疑，这无法阻止投资者押注2024年初的大幅降息。本周早些时候，沃勒为明年基于规则的政策利率下调提供了条件和时间表信息，为数据驱动的收益率和美元持续下跌扫清了道路。

【美股盘前要闻速递】①美股股指期货周五盘前小幅下挫，市场在关键的美联储主席鲍威尔露面之前维持谨慎，欧元区PMI数据提振欧股，美元维持跌势，黄金高位盘整等待进一步的线索。本周欧美通胀降温，加上美联储大鹰派沃勒突然转向鸽派，央行降息的篝火越烧越旺，鲍威尔是火上浇油还是泼冷水，一切都将很快揭晓。②截至发稿，道指期货跌0.1%，标普500期指跌0.2%，纳指期货跌0.4%。③德国DAX指数涨0.7%，英国富时100指数涨0.5%，法国CAC40指数涨0.4%，欧洲斯托克50指数涨0.7%。④WTI原油涨0.24%，报76.14美元/桶。布伦特原油涨0.19%，报81.01美元/桶。⑤美元下跌，美联储主席鲍威尔将发表讲话，可能为利率走势提供线索。⑥周五欧元区PMI数据高预期，欧元区11月制造业采购经理指数（PMI）终值为44.2，市场预期为43.8。法国11月制造业PMI终值为42.9，预期为42.6。德国11月制造业PMI终值为42.6，预期为42.3。英国11月制造业PMI终值为47.2，为今年4月以来新高，预期为46.7。⑦腾讯音乐盘前跌1.2%，Qifei完成腾讯音乐股份的全部出售。⑧辉瑞盘前跌近5%，报道称其正在放弃其实验性减肥药的研发。⑨特斯拉盘前跌2.3%，纯电皮卡Cybertruck实现首批交付。

【机构：鲍威尔不会“纵容”市场的降息预期】据MarketWatch文章，美联储理事沃勒昨日表示，假设通胀继续减弱，最早可能在明年春天开始降息，这加大了市场对降息的希望。但巴克莱驻纽约资深美国分析师Jonathan Millar表示，不要指望鲍威尔会支持市场对美联储最早将于明年3月降息的预期。鲍威尔早些时候在IMF年会发表讲话时曾表示，如有必要，将毫不犹豫地进一步收紧政策。美联储11月会议纪要也强调，鉴于通胀过高和经济增速过慢的风险，美联储可能“谨慎行事”。安永首席经济学家Gregory Daco表示，谨慎行事意味着保持利率稳定。潘森宏观首席经济学家Ian Shepherdson表示，鲍威尔将重申“美联储仍保留再次加息的选择权”，但市场可能听不进去。

【每日债券市场要闻速递（2023-11-29）】 1. 美联储12月维持利率不变的概率为96.1%。 2. 美联储沃勒暗示或已完成加息，若通胀持续下降几个月后将开始降息。 3. 美联储古尔斯比：有些担忧利率超调，一旦通胀有望达到2%将需要降息。 4. 美联储理事鲍曼赞成在抗通胀进展停滞的情况下加息。 5. 机构：10年期美债收益率在5%达峰后，仍将保持在4%以上，下行空间有限。 6. 万达商管“恳请”债权人同意美元债展期方案，称珠海万达有意引入新投资人。 7. 日本央行持有债券的账面亏损创新高，政策正常化面临挑战。 8. 昆明城投拟发行不超10亿元短债，用于偿还到期债务。 9. 全国29地特殊再融资债券披露总额超1.37万亿。 10. 融资融券余额创年内新高 部分券商融资利率低至5%左右。 11. 财政部：10月全国地方政府债券发行新增债券2267亿元。

【周三隔夜全球要闻】 1、美联储理事沃勒和鲍曼释放鸽派信息，两年期美债收益率盘中跌超15个基点。 2、伯克希尔哈撒韦公司首席副董事长查理·芒格去世。 3、美国房价指数创历史新高，连续第八个月攀升。 4、哈马斯和以色列开始第五轮被扣押人员交换。 5、OpenAI据悉将不会向投资者开放董事会席位。 6、巴克莱通知员工可能在后台部门裁减900个岗位。 7、币安创始人赵长鹏决定辞去币安美国的董事会主席职务，并通过代理安排转让投票权。 8、美联储利率掉期显示，对美联储明年底的降息幅度定价较此前预期扩大了5个基点。 9、美国参议院金融委员会将于12月5日针对药品供应短缺问题举行听证会。 10、乌克兰国家通讯社当地时间11月28日报道称，乌克兰总统泽连斯基签署了2024年乌克兰国家预算案。 11、亚马逊云计算部门AWS发布升级款自研芯片Graviton4，性能较上一代提升30%，采用这款处理器的电脑将于未来数月上市。 12、芬兰关闭与俄罗斯的全部边境口岸。 13、美股三大指数集体收涨，道指涨0.24%，纳指涨0.29%，标普500指数涨0.1%，热门科技股多数上涨，热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.33%，拼多多涨超18%。 14、WTI 原油期货结算价收涨2.07%，报76.41美元/桶；布伦特原油期货结算价收涨2.12%，报81.68美元/桶。 15、COMEX 2月黄金期货结算价收涨1.34%，报2060.2美元/盎司；COMEX 3月白银期货结算价收涨1.05%，报25.302美元/盎司。

【两年期美债收益率跌超15个基点，美联储理事沃勒和鲍曼暗示支持FOMC在12月暂不加息】 周二（11月28日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率跌超6.60个基点，刷新日低至4.3187%，美股开盘前一刻钟内曾涨至日高4.4196%。两年期美债收益率跌15.38个基点，报4.7342%，窄幅震荡于美股收盘前跌至的日低4.7280%附近，美股盘前也一度涨至日高4.8895%。20年期美债收益率跌4.24个基点，%；30年期美债收益率跌3.73个基点。三年期美债收益率跌超12.0个基点，五年期美债收益率跌13.20个基点，七年期美债收益率跌9.11个基点。三个月期国库券/10年期美债收益率利差跌8.484个基点，报-111.030个基点。02/10年期美债收益率利差涨9.558个基点，报-41.769个基点。美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率跌7.57个基点，报2.0989%。

【美联储官员开始为潜在的降息吹风】整体倾向鹰派的美联储理事沃勒周二表示，他对美联储目前设定的利率将被证明足以推动通胀降至2%的目标“越来越有信心”，同时承认，如果降低通胀的工作继续取得进展，几个月后就有可能降息。“通胀率的趋势与我想象的差不多，”沃勒在美国企业研究所(AEI)的一次活动中表示，如果继续取得进展，“再持续几个月...三个月、四个月、五个月...我们就可以开始降低政策利率，因为通胀降低了”。沃勒补充说，这与拯救经济无关，这符合所有政策规则。

【两年期美债收益率跌超13个基点 美联储理事沃勒释放出鸽派信息】美国10年期国债收益率跌5个基点，刷新日低至4.3303%，两年期美债收益率跌超13.5个基点，刷新日低至4.7508%。美联储理事沃勒表示，他“越来越相信”美联储利率政策高到足以让美国通胀朝着FOMC既定的2%通胀目标回落。债券交易员们加大对美联储明年将降息的押注。AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello认为，美联储围绕潜在的货币政策宽松行动提供“参数”。