2025-02-22 14:21 其他,原创

【CMF报告：尽快稳住以房地产为主的资产价格，提升经济主体的扩表意愿】CMF报告指出，“价格”非常重要，在经济承压时期尤为如此。因为“价格”不仅能够反映一系列重要经济问题，还具备一些实际量之外的增量信息。CMF建议，一方面要尽快稳住以房地产为主的资产价格，二是要提升经济主体的扩表意愿。而后者有赖于两方面，第一是切实推动经济主体增收减负，第二是加强可感可及的直达性财政政策。（睿见）

2025-02-21 08:06 市场,观点 🔥🔥🔥

【中金：如何看待2024年央行缩表？】 中金研究指出，2024年我国央行资产负债表缩水1.6万亿元，引发市场对货币政策收紧的担忧。央行有扩表类和缩表类两类流动性投放工具。扩表类投放工具包括逆回购（质押式与买断式）、国债买入、再贷款再贴现与PSL，而降准投放流动性可能导致缩表。2024年央行通过传统的公开市场操作工具（质押逆回购和MLF）和再贷款及PSL净回笼了5.5万亿元，但新型公开市场操作工具（买断式逆回购和国债买卖）净投放了4万亿元。因为降准释放了2万亿元流动性，央行全年净投放流动性4000亿元。与美欧进入非常规货币操作阶段、货币松紧多体现为央行扩/缩表不同，我国常规货币政策仍有空间，如果是降准投放流动性，货币宽松就可能导致央行被动缩表。反映流动性松紧的指标有二：资金的量与价，后者即利率，资金供需的关系会体现到利率的变化上面。从短端利率走势看，去年虽然缩表但流动性趋松，今年初以来央行扩表，但短端利率边际上升，反映资金供需关系边际变紧，部分可能反映经济边际好转带动资金需求改善。

2025-02-13 18:18 宏观,市场,观点,央行 🔥🔥🔥

【业内专家：我国央行缩表不代表货币紧缩】中国人民银行公布的2024年我国央行资产负债表规模出现收缩，全年总资产规模从45.69万亿元下降至44.05万亿元，累计减少约1.65万亿元。这一数据引发了业内的广泛关注。“央行缩表常会引发市场对货币政策紧缩的担忧”，有专家解释。不过，在多位受访专家看来，现阶段我国央行缩表和扩表与货币政策取向并没有明确的相关性，央行缩表不等于紧缩。“从央行资产负债表各科目变化来看，可以发现央行缩表主要发生在降准后，表明缩表并不意味着货币政策紧缩；此外，可以发现国债买卖和买断式逆回购等创新型货币政策工具正在逐步取代传统货币政策工具。”王剑分析。（金融时报）

2025-02-10 15:07 其他

【长江证券：维持宁波银行“买入”评级，预计2025年营收增速8.2%】长江证券研报指出，宁波银行(002142.SZ)2024全年营收同比增速8.2%（前三季度同比增速7.4%，四季度单季同比增速10.7%）。营收加速增长，长期价值突出。预计全年利息净收入保持高增速，2024年以来营收增长体现高含金量；扩表强劲，息差具备韧性，存款成本优势突出；资产质量总体优异，零售风险可控。作为顺周期龙头，未来如果市场风险偏好回暖，将是机构加仓首选；长期角度，市场化治理体系+持之以恒的战略方向仍是可持续增长的来源，预计2025年营收增速8.2%，归母净利润增速8.2%，目前估值0.72x2025PB，维持“买入”评级。

2024-11-13 15:32 公司

【招商证券：维持建设银行“强烈推荐”评级，息差仍处在下行通道但降幅趋缓】招商证券研报指出，建设银行(601939.SH)Q3非息收入增速上升，利息净收入增速平稳。扩表提速，对公重点领域信贷维持高增。息差仍处在下行通道但降幅趋缓。公司作为优质国有大行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。维持“强烈推荐”评级。

2024-11-04 08:10 观点 🔥🔥

【中金：未来几年，中国将大概率处于“财政扩张、央行扩表”的状态】中金研报称，未来几年，中国将大概率处于“财政扩张、央行扩表”的状态，虽然具体的路径和节奏仍有待观察，但就其作用机制来讲，未来的发展是降低对信贷（或者说商业银行扩表）的依赖，而这背后又是降低土地的规模不经济的作用，有利于发挥规模经济促进创新发展的潜力。

2024-10-21 21:28 公司,焦点 🔥🔥

【申万宏源证券：将积极参与央行互换便利业务】 日前，证监会在官网发布通知称，中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），证监会已经同意20家券商、基金公司开展互换便利操作。据悉，10月18日，申万宏源证券已收到中国证监会关于该项业务的批复，对公司参与央行互换便利业务无异议。申万宏源证券表示，将严格遵守中国人民银行和证监会的相关规定和要求，在批准的100亿元额度范围内开展业务。公司认为，央行设立互换便利工具并通过该政策工具向市场释放积极信号，助力金融机构积极调整投资类金融资产，充分发挥耐心资本与压舱石作用，提振市场信心，维护资本市场稳定。通过参与央行互换便利工具，公司可进一步提升市场流动性，拓宽资金来源，并优化资产配置，有效提升权益投资规模。这一创新工具不仅有助于公司获取更多增量资金支持资本市场投入，还将盘活存量资产、提升扩表能力，推动公司整体资产质量的提升。(每日经济新闻)

2024-10-19 23:31 宏观

【中银协报告：银行业2023年资产扩表总体平稳，零售贷款资产质量下行压力明显】10月19日，中国银行业协会在2024金融街论坛年会上发布《2024年度中国银行业发展报告》。这是中国银行业协会连续第14年发布该报告。《报告》指出，2023年，中国银行业经营规模稳步增长，信贷投放节奏逐步均衡，全年资产扩表总体平稳，对稳固经济运行起到重要作用。截至2023年末，银行业金融机构总资产、总负债规模分别达到417.29万亿元和383.12万亿元，同比分别增长9.9%和10.1%。截至2023年末，商业银行不良贷款率1.59%，较上年末下降0.04个百分点，资产质量保持稳定，风险抵补能力充足，整体风险可控。从业务类型看，零售贷款资产质量下行压力较对公贷款更加明显。（证券时报网）

2024-10-16 07:52 观点

【华泰证券：政策组合共振，把握银行板块估值修复+优质标的 】 华泰证券发文称，10月12日财政发布会在加力支持化债、稳定地产价格、推动大行增资等方向释放积极信号，与9月底以来系列货币政策、资本市场政策形成合力，后续政策力度与效果值得期待。本报告聚焦此次会议核心三大增量分析对银行影响路径，参考历史几轮化债周期、大行增资周期、财政扩张周期经验，政策刺激对银行扩表、估值修复有较强带动作用，目前银行估值仅0.64x，或有望实现20%-25%修复空间至0.80x左右。个股维度看，中小行表现出更强弹性，因此我们认为本轮政策组合拳对前期受资产质量悲观预期压制估值修复的股份行、质地优异的区域行或有更强催化，把握估值修复+优质标的，此外稳健红利标的或仍有较好配置价值。

2024-10-11 07:29 宏观 🔥🔥

【中国金融时报：接近央行人士称互换便利操作灵活 未来发挥空间大】中国央行主管金融时报援引接近央行人士报道, 互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可能会视情况扩大；这些操作上的灵活性均表明，工具未来将有很大的发挥空间。业内专家称，互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。中国银行间市场交易商协会副会长徐忠表示，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。

2024-10-07 19:47 宏观,市场,焦点 🔥🔥

【徐忠谈央行两项支持资本市场发展工具：不是“央行下场入市” 投资者应有风险意识】中国银行间市场交易商协会副会长徐忠表示，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。金融管理部门会对相关机构的资质、条件作严格要求，并设置科学的抵押率。两项结构性货币政策工具都是基于市场化的原则，是完善市场的长期制度安排。两项工具不增加央行基础货币投放和扩大货币供给，政策工具具有特定的指向性和使用条件，银行信贷资金不能违规进入股市仍是金融监管应当坚持的一条红线。金融管理部门应该科学监测和评估资本市场运行状况，审慎选择合适的时间窗口。市场有句老话，“股市有风险，投资需谨慎”。投资者应当有风险意识，从自身风险承受能力出发，不要盲目跟风炒作。（证券时报）

2024-09-25 07:53 观点 🔥🔥

【中金：互换便利可能导致央行扩表】中金研报表示，互换便利对央行资产负债表和基础货币的影响要复杂一些：互换便利可能导致央行扩表（央票或者央行在二级市场购买国债），央行在二级市场购买国债将带来基础货币投放。央行接受金融机构的资产之后，将把央票或者国债给金融机构。存在三种情况：1）如果央行将央票换给金融机构，央行扩表、但基础货币不变；2）如果央行为了互换要在二级市场增加国债购买，则央行扩表、并投放基础货币；3）如果央行将存量国债换给金融机构，央行不扩表、不增加基础货币。考虑到央行资产负债表上仍有2万亿元国债、并且央行还有投放央票的选项，短期内互换便利可能不会增加基础货币投放。

2024-09-24 02:49 市场,观点

【证券时报：规模驱动难以为继，银行业须主动求变寻找新增长点】 证券时报头版文章指出，国内商业银行在经历了前几年的快速扩张后，步入稳健扩表期，近两年的信贷增速已下滑至个位数，并于今年再次下探。在净息差持续收窄的趋势下，转变传统追求规模扩张的思维，拓展多元利润来源，才是长久发展之计。当前银行业步入低利率、低增长、低回报的周期，已有银行主动调整资产负债结构，以应对息差收窄压力。整体而言，过去依赖房地产、地方融资平台等债务驱动的经济增长模式已难以为继，经济换挡期必然伴随信贷需求的换挡，信贷结构也需要调整升级。金融机构只有放下“规模情结”，主动探索转型，才能在经济转型期行稳致远。

2024-09-13 15:43 公司

【天风证券：农业银行资产质量有向好趋势，维持“买入”评级】天风证券研报指出，农业银行(601288.SH)上半年实现营收3668亿元，YoY+0.29%，较24Q1(YoY-1.76%)上涨2.05pct。资产质量向好，拨备覆盖小幅上涨。24Q2末不良贷款率1.32%，环比持平；不良生成率整体呈现波动向好趋势。不良拨备覆盖率较年初回升0.07pct 至303.9%。公司24H1利息收入受收益率与负债成本影响同比下滑，但是资产端扩表成绩显著，资产质量有向好趋势，具有未来向上运营基础。预测企业2024-2026年归母净利润同比增长率为2.56%、3.16%、6.36%，对应现价BPS：7.44、7.99、8.57元。使用股息贴现模型测算目标价为5.51元，对应24年0.74x PB，现价空间22%，维持“买入”评级。

2024-08-30 07:47 观点 🔥🔥

【招商固收：本次央行买入国债对于债市的影响小】 招商固收研报指出，本次财政部发行的4000亿特别国债为2007年特别国债的再度续发，不占用赤字，也不占用今年超长期特别国债的发行额度。央行本次为定向购入到期特别国债的续作券，自身持有国债总规模不变（仍为15240.7亿元，其中包含1.35万亿元特别国债）、并未出现扩表，不是QE，因此不涉及基础货币投放和回笼，对资金面影响中性。对于债市来说，资金面持续偏紧的可能性不大，但在短期扰动下，具体企稳可能需要等到9月首周。

2024-08-26 07:56 观点 🔥🔥🔥

【华泰证券：建议配置低融资敞口A50、景气持续的电子、船舶、降息强受益的医药】华泰证券表示，上周市场低位震荡，交投情绪仍待改善。市场仍存三点中期制约：①信用周期→盈利周期尚待筑底回升，出口链分化、最终消费不强，或需G端财政扩表加力破局；②国内实际利率偏高，或需等待联储降息窗口开启后，国内着力宽货币；③高景气稀缺→资金整体观望情绪较强，部分资金减量博弈。短期，需提防资金面“临界点”渐近，联储降息→国内宽货币或为主要交易线索。配置上：①融资资金趋近“临界点”——低融资敞口的A50；②景气可持续方向稀缺——持续性能见度更高的电子、船舶；③联储降息窗口打开——降息交易强受益的医药、港股互联网。

2024-08-19 08:14 观点 🔥🔥

【中信证券：预计上半年上市银行整体扩表与业绩增速将保持平稳】 中信证券研报表示，央行行长发声定调下阶段货币政策，支持性政策定力延续下，下阶段既要深化落实存量政策，亦将加速量价新政的储备与出台，并细化具体措施，推动跨部门联动来落实“五篇大文章”。此外，目前已有10家上市银行披露中报或快报，总体而言上半年量价协调推进再平衡，资产质量进一步夯实，业绩亦保持稳定。预计上半年上市银行整体扩表与业绩增速将保持平稳。

2024-07-22 08:53 观点 🔥🔥

【中信证券：银行股估值提升具备基本面支撑 推荐两条主线】中信证券发布研报称，央行6月信贷收支表体现，二季度以来，在央行促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等指导下，银行系统资负行为调整明显，一方面虽然扩表节奏整体收敛，但相较于贷款和债券资产，同业资产收缩更为明显;另一方面，监管因素导致存款动能偏弱，尤其是对公活期存款少增明显，高成本存款整治利好银行负债成本，亦推动理财规模扩容。板块投资来看，前期多方政策发力，有助改善银行风险预期，银行股估值提升更具基本面支撑，进一步夯实分红收益空间确定性。个股方面，推荐两条主线：1)稳健打底，产品逻辑下高分红、估值波动小的大行更具配置价值;2)成长进攻：增长逻辑下，具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。

2024-07-12 16:26 市场,观点

【A股市场，再次出现异动】今天虽然A股三大指数表现一般，但看点依然不少。一是科创100成份股受到资金追捧，该板块近期利好消息不断。与会基金公司代表一致认为，“科创板八条”通过完善交易机制、丰富科创板指数和ETF品种等一系列措施，为深化投资端改革创造了相适应的产品体系和市场环境，对于完善境内指数化投资生态、吸引中长期资金入市具有积极意义。二是，仍有不少资金杀入大盘股，特别是上证50成份股。从盘面上来看，今日还有不少资金介入了大盘股，尤其是上证50成份股。截至收盘时，上证50指数涨0.68%，大幅跑赢三大指数。中信证券分析师肖斐斐、李鑫等人认为，近期银行板块延续向好行情，资金持续青睐国有大行，行业指数上周创下年内新高。预计二季度银行经营景气度稳定，扩表策略审慎，息差走势符合预期，信用风险格局稳定。银行股正在经历金融产品风险收益比变化逻辑下的增配过程，红利框架下的估值修复逻辑仍在延续，建议投资者继续增配。（券商中国）

2024-07-08 08:53 观点

【中信证券：关注银行两条投资主线】中信证券研报指出，二季度银行经营景气度稳定，扩表策略审慎，息差走势符合预期，信用风险格局稳定。板块投资来看，前期多方政策发力，有助改善银行风险预期，银行股估值提升更具基本面支撑，进一步夯实分红收益空间确定性。个股方面，建议关注两条投资主线：1）稳健打底，产品逻辑下高分红、估值波动小的大行更具配置价值；2）成长进攻：增长逻辑下，具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。