日本央行副行长雨宫正佳：日本低实际利率改善了金融环境。

【短期内美债名义利率可能还会面临高波动】①约束条件是通胀预期的边际减弱。一方面，5月开始沙特有可能增产，同时随着美极端气候影响因素的消退，原油供给端制约因素有望得到消解；另一方面，4月是美国通胀数据面临的低基数高点，此后基数效应也会逐渐减弱；②推动因素是美债市场还有抛压，而美联储短期内可能也不会使用政策工具。3月31日SLR将到期，而目前美联储还没有对此做出明确表态，美国大型银行还有抛售债券补充资本金的需求。YCC（利率曲线控制）和扭曲操作似乎是联储可以用来控制长端利率上行速度的工具，但只有利率上行让金融市场陷入“无序状态”，以至于通过金融条件收紧和企业财务状况恶化影响到联储的政策目标时才会采用，而且会提前与市场沟通；③中期来看，美债上行趋势不改。首先，结合潜在增速，实际利率上行趋势确定，空间较大。以实际GDP为锚，实际利率仍处相对低位，相较疫情冲击前仍有较大修复空间。另外，随着疫苗注射进程推进，海外群体免疫有望在今年夏天逐步兑现，拜登政府财政刺激加速落地也有望使得美实体经济在Q2-Q3逐步恢复至疫情前水平，联储必将在下半年削减购债计划，这将催化中期美债利率的上行。（中银国际）

【美债收益率上行：美联储与市场的供需错配】①美联储与市场对于美债收益率上行的思考不在统一维度产生供需错配或是美债收益率近日快速上行的重要原因；②面对美债收益率上行，鲍威尔此次讲话相比之前在国会的发言没有较多关于美债收益率上行的信息增量。主要原因在于：第一，近期利率的上行在美联储看来是反映了经济持续复苏的预期，总体而言是正面的，不需要过分干预甚至不需要去干预；第二，美联储在现行目标框架下，关注的重点仍是通胀和就业，还会关注广泛的金融状况；第三，拜登对股市的关注程度远不及特朗普，尽管美联储具有独立的地位，但是总统对于股市的关注程度，多少也会对美联储的决策产生一定影响；③在市场看来，通胀和美债利率的上行是持续超预期的，利率上行带来最直接的后果就是债市和股市的调整，尤其是高估值的科技股和成长股。近期实际利率上行接棒此前的通胀预期上行，将进一步造成对股、债、商品（尤其是黄金）均不利好。美联储保持与前期相同的沟通指引在市场看来是不够的；④在供需错配下，美联储能够满足市场预期的对美债收益率采取行动或主要取决于到3月17日下次美联储议息会议前美债收益率和股市的变化。（中信证券）

【金价跌至九个月低位，因美债收益率和美元上升降低黄金吸引力】①金价周三下跌逾1%，至近九个月来的最低水平，因美债收益率上升和美元走强削弱了黄金的吸引力；②道明证券商品策略师Daniel Ghali表示，随着实际利率继续上升，这对黄金构成了挑战；利率市场也给所有资产类别的估值带来压力，因此黄金成为牺牲品；③美国10年期公债收益率向上周触及的一年高位回升，美元上扬；④新冠疫苗的迅速接种推动了经济快速反弹的希望，也导致黄金等避险资产从投资者的投资组合中流出；⑤美国1.9万亿美元经济刺激计划的进展几乎没有带来喘息的机会，因收益率上升增加了持有黄金的机会成本，威胁到黄金作为通胀对冲工具的吸引力；⑥美联储官员重申，美国利率将维持在低位，但称近期实际利率上升是对经济复苏的乐观情绪日益增强的迹象。

欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯：鉴于低通胀预期，实际利率下降将对经济复苏做出更大贡献。

欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯：最近实际利率的上升可能会对通胀和增长产生负面影响。

【中金：黄金本轮回调目标价1600美元/盎司】中金公司3月2日表示，近期大宗商品价格变化和复苏有关，“再通胀”交易可能是反馈式投机行为。往前看，如果实际利率继续推动美债利率上行，我们预计负利率带来的溢价可能继续下降，并且维持黄金这一轮回调的目标价在1600美元/盎司的判断，黄金价格可能仍有下行空间。

【机构分析：金价创出四年来最差月度表现后反弹 收益率成为市场关注焦点】金价创出2016年末以来最大单月跌幅后反弹，全球主要央行行长的鸽派言论帮助抑制了债券收益率的上升。在从亚洲到欧洲的央行纷纷保证会继续提供政策支持后，主权债券上周的跌势企稳。尽管美联储官员声称，收益率的上升反映了对经济坚实复苏的乐观情绪，但对通胀加速的押注还是引发了人们的担忧。欧洲央行周一公布的数据将显示其是否已经采取行动应对利率的上升。“黄金的上涨追随了名义和实际利率下降的行情，”瑞银分析师Giovanni表示，“上半年通胀率的上升仍可能推动黄金上涨”。

【摩根大通建议逢低买入股票 不要在乎债券市场大跌】摩根大通策略师在报告中表示，考虑到支持性的增长政策，他们仍对股市维持建设性态度，尽管债券收益率上升，并建议把下跌作为买入机会。不要期望债券收益率和实际利率的加速上升会以这种速度持续下去；过去收益曲线走陡往往成为股市的积极信号。摩根大通重申预计美国股市今年不太可能领涨，预计落后者将追赶上来，并且增持日本和欧元区股票。

【美债收益率阶段性上行 贵金属或承压】中信证券明明等认为，2月以前美债利率的上行主要由通胀预期驱动，当前美债10年隐含通胀预期已经达到2.2%，为过去5年高点。新冠疫情及天量货币投放无法改变长技术周期尾部、贫富差距等因素导致的长期低通胀格局，本轮通胀上行可能类似于2009~2019年，为阶段性的而非趋势性的。后续随着疫情对美国经济约束的减退，以及市场预期美联储退出宽松政策时点的临近，美国实际利率可能进入中期上行阶段，贵金属价格可能因此承压。

日本央行行长黑田东彦：日本央行正在通过把名义利率保持在低水平来降低实际利率。

日本央行行长黑田东彦：通过强调日本央行承诺达到2%的通胀率，希望能推高通胀预期并降低实际利率。

【中信证券：若实际利率相对低点上升50基点 可能导致美股跌幅在5%-12%之间】中信证券研报指出，目前美债10年期实际利率的阶段性低点很可能在今年初已经出现。预计年底前美债10年期收益率还有30-40bp的上行空间，至1.7%左右。若实际利率相对低点上升50bp，可能导致美股跌幅在5%-12%之间。

【随着实际利率上升，美国收益率飙升引发风险资产警告】美国国债收益率走高，这是高风险资产的警告信号。10年期美国国债实际收益率周四攀升8个基点，至负0.71%，超过了去年11月美国总统大选后几天创下的负0.75%的高点。名义收益率也飙升，10年期美国国债收益率升至1.47%，为一年来最高水平。ADM投资者服务公司全球策略师Marc Ostwald表示，尽管风险资产在几乎每次下跌时都能继续找到买家，但主要由石油和大宗商品价格推动的实际收益率上升，为谨慎提供了理由。

美国10年期实际利率上升至去年7月份以来最高。

高盛下调金价预期，称实际利率上升已在金价中得到反映。高盛将金价预期从2300美元下调至至2,000美元/盎司；而现货黄金目前报1791美元。

【摩根士丹利：新兴市场有望避免2013年的减码风暴重演】摩根士丹利表示，由于发展中经济体的宏观经济状况多年来有所改善，因此新兴市场可以承受美国实际利率上升的影响。以ChetanAhya为首的经济学家在报告中写道：我们认为减码风暴重演的可能性降低。与2013年相比，美国实际利率上升的步伐会更加缓慢，美联储的前瞻性指引也会更加透明。美联储可能会利用6月联邦公开市场委员会会议来引导市场预期，让市场预计从2022年1月开始逐渐减码收购，但实际升息距离还很远。

【高盛将黄金预期价格下调至2000美元 认为今年仍有上行空间】高盛在一份研究报告中表示，尽管长期实际利率在过去六个月保持低位，但黄金并未上涨，这表明黄金对实体经济改善做出的反应更大。高盛将金价预测值从每盎司2300美元下调至2000美元。高盛认为，在美元疲软和财富效应的带动下，2021年黄金仍有上涨空间，但低于之前根据（基于实际利率和宏观基本面做出）投资需求预期推导出的金价预测。