【银河证券：黄金上涨逻辑将继续演绎】中国银河证券研报称，美联储降息、美元信用弱化、央行购金等因素作用下，黄金上涨逻辑将继续演绎。12月11日，美联储将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%，符合市场预期，年内已累计降息75个基点，且鲍威尔在新闻发布会中的表态整体温和偏鸽。近期，美联储降息相关言论密集，特朗普发帖要求下一任美联储主席在经济向好时降息，批评当前“好消息利空股市”的市场逻辑，强调低利率利好股市、经济与住房负担，称股市上涨或推动GDP大幅增长；美联储主席热门人选哈塞特认为美国降息节奏落后于全球央行，AI繁荣推增长且压通胀；美联储理事米兰警示，明年不继续降息或有引发衰退风险，失业率上升应促使持续降息，不过短期内经济下行概率低。美联储降息预期升温，流动性的边际宽松仍将助推金价。此外，美国加征关税引发多国贸易纠纷、地缘冲突持续爆发、美国债务信用担忧、以及美联储独立性恐将动摇，有望推动全球央行与投资者持续购入黄金以增加资产组合中黄金的配置比例。全球“去美化”实质化的推进，引发全球秩序、全球信用货币体系换锚的黄金上涨长期逻辑开始显现，将支撑黄金价格的中长期上涨趋势。

【埃及央行宣布降息100个基点】当地时间25日，埃及央行在当天召开的货币政策委员会会议上决定，将基准利率下调100个基点。此次降息后，存款利率降至20%，贷款利率降至21%。此次降息，是埃及央行2025年内的第五次降息。埃及央行称，此举反映了委员会在上次会议以来对最新通胀形势及其前景的评估，符合普遍预期。

【金价首次升破4,500美元 受地缘政治和降息预期影响】受委内瑞拉紧张局势升级以及市场对美国明年进一步降息的预期推动，国际金价创下历史新高，首次突破每盎司 4500 美元关口。国际金价延续此前三日连涨态势，涨幅超 0.5%。美国对委内瑞拉油轮实施封锁，加剧了当地局势紧张，进一步提升了黄金的避险吸引力。目前，黄金正朝着 1979 年以来最佳年度表现迈进。交易员还押注，美联储在连续三次降息后，明年将再度下调基准利率。这对于不产生利息收益的贵金属而言，无疑是一项利好因素。截至发稿，现货黄金价格上涨 0.5%，报每盎司 4507.27 美元。白银价格涨幅最高达 0.6%，触及每盎司 71.856 美元的历史峰值。据1987 年以来的统计数据显示，铂金价格也首次突破每盎司 2300 美元，钯金同步走高。

【日本国债在日本央行加息后延续跌势】日本国债周一延续跌势，此前日本央行将基准利率上调至30年来最高水平。日本10年期国债收益率上涨7.5个基点至2.095%，为1999年2月以来最高水平。对货币政策预期敏感的两年期国债收益率攀升3个基点至1.12%，创1997年以来新高。此次主权债再度遭遇抛售源于日本央行上周五的加息行动。然而，交易员对日本央行未就何时可能再次收紧政策提供明确指引感到失望。与此同时，在日本财务大臣片山皋月和日本最高外汇事务官员三村淳对近期货币走软发出警告后，日元兑美元汇率一度上涨0.3%，至157.25。

【日本央行如期加息25个基点】日本央行将基准利率从0.5％上调至0.75％，符合市场预期。利率水平创30年来新高，这也是2025年1月以后，日本央行11个月来再次进行加息。

【日本核心通胀率持稳于3% 日本央行加息在即】日本关键通胀指标连续第二个月维持在3%，表明物价压力持续存在。数小时后，日本央行预计就将自今年1月以来首次上调借贷成本。根据日本总务省周五公布的数据，11月不包括生鲜食品在内的消费者价格同比上涨3%，涨幅与前月持平。数据与经济学家的预期中值相符。总体通胀率也符合分析师2.9%的预期，剔除能源价格的CPI指标上涨3%，涨幅较前月略有放缓。数小时后，日本央行预计将把基准利率上调至30年来的最高水平0.75%，接受调查的50位经济学家均作此预测。 随着该行继续引导政策向中性方向发展，周五公布的数据可能会让投资者把焦点放在2026年的后续加息步伐上。核心通胀率已连续44个月保持在或高于日本央行2%的目标。

【英国央行圣诞节前如期降息，通胀降温为2026年宽松铺路】在圣诞节前，英国央行将利率降至近三年来的最低水平，为英国家庭带来利好，并暗示通胀正以足够快的速度降温，足以使其在2026年进一步放宽政策。周四公布的会议纪要显示，货币政策委员会以5比4的投票结果决定将基准利率下调25个基点，至3.75%。这是自8月以来的首次降息，此前九人组成的委员会在之前两次决策中都选择按兵不动。在支持降息的五位成员中，包括行长贝利在内的三人表示将关注工资压力，而鸽派官员丁格拉和泰勒则强调了增长和通胀的下行风险。委员会表示，当前证据表明借贷成本明年将继续下降。然而，该行用新的措辞谨慎地指出，随着央行逐渐接近中性利率（既不会推高通胀也不会压低通胀的水平），未来降息的决定将需要精细权衡。英国央行表示：中性利率估计的不确定性可能使货币政策委员会成员在进一步宽松和维持不变之间的概率更接近。

【英国央行勉强通过降息，暗示对进一步降息将更加谨慎】英国央行周四宣布降息，货币政策委员会成员投票结果相当接近。该行同时暗示，目前已较为缓慢的降息步伐可能会进一步放缓。在本周公布的数据显示通胀大幅下降，以及英国央行工作人员预测2025年底经济增长将停滞之后，五名货币政策委员会成员投票决定将英国央行基准利率从4.0%下调至3.75%，这是2025年以来的第四次降息。其他四名成员则投票支持维持利率不变，他们担心英国的通胀率可能仍然过高。英国央行行长贝利改变了立场，投票支持降息，从而扭转了委员会的投票结果。贝利在一份声明中表示：“我们仍然认为利率将逐步下调。但每次降息之后，我们还能降多少就变得更加难以确定。”英国财政大臣里夫斯表示：英国央行降息后，仍需采取更多措施应对生活成本问题。

【英国央行如期降息25基点】英国央行将基准利率从4.00%下调至3.75%，符合市场预期，此前该行暂停了自2024年8月以来每季度降息一次的节奏。

【日本央行预计将把利率上调至三十年来最高水平】市场普遍预期日本央行周五将把基准利率上调至三十年来的最高水平，显示该行对实现稳定的通胀目标越来越有信心。行长植田和男领导下的政策委员会在为期两天的会议结束时，料把隔夜拆借利率上调0.25个百分点至0.75%。这将是1月以来首次加息，预计将获得全体委员一致通过。在最近的两次会议上已有两名委员支持加息。本月早些时候，植田和男异常明确地发出加息信号，此后的数据显示工资增长势头保持稳定，且美国关税造成的冲击小于预期，令市场围绕加息的预期持续升温。这也是植田和男上任以来，接受媒体调查的所有日本央行观察人士首次一致预测加息。

【印尼央行维持利率不变 外资流出之际减轻印尼盾压力】印尼央行在今年最后一次会议上维持基准利率不变，以在外资持续流出之际减轻印尼盾面临的压力。印尼央行周三将利率维持在4.75%不变，与接受调查的35位经济学家中22位的预测一致。其余经济学家预期降息0.25个百分点。此次继续按兵不动凸显了央行对维护货币稳定的重视，外国投资者因经济增长乏力和政府支出过度膨胀的风险而继续撤出。