【华泰证券：全球AI或延续高景气】华泰证券研报指出，回顾2025年，通信（申万）指数在波动中前行，前期在AI算力叙事质疑（DeepSeek）、地缘政治冲击等影响下，板块股价呈现较大波动；后续则逐步回归于产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情。展望2026年，我们看好“一主两副”三条投资主线：1）继续拥抱AI算力主线：看好AI产业趋势，关注海内外算力产业链投资机会；2）副线一是新质生产力：“十五五”新周期启动，商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等新兴赛道有望加速发展；3）副线二是核心资产：随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业（电信运营商等）有望迎来估值提升机遇。

【白银价格从纪录高位大跌后反弹，白银矿商股价上涨】白银价格于周一触及 83.62 美元的历史最高位，随后出现 2020 年 8 月以来最大单日跌幅。周二，白银矿商股价随白银价格上涨而走高。 MarketPulse 分析师Zain Vawda表示：“昨日的抛售带有新年前获利了结和仓位调整的特征…… 由于此次上涨的结构性条件 —— 美元走弱及持续的地缘政治不确定性 —— 仍未改变，买家可能正在回流。”赫克拉矿业涨 1.5%，科尔矿业涨 0.6%。

【机构：银价正从峰值回落 黄金则因获利回吐而走软】银价在周一触及每盎司80美元上方的纪录高位后回落，金价则从接近历史高位回落，因投资者获利了结，且市场对地缘政治风险降低的看法抑制了避险买盘。ActivTrades分析师Ricardo Evangelista表示，“今日早盘金价继触及纪录高位后下跌，主要归因于交易商在年底前了结获利。美国政府对乌克兰和平谈判取得进展的初步乐观态度也代表了一股温和的逆风。”市场目前正在关注定于周二公布的美联储12月会议纪要，以寻找有关利率前景的线索。瑞银分析师在一份报告中称，“金价溢价较高，若美联储突然转向鹰派立场和/或大型ETF出现大规模资金流出影响市场，则可能引发下行风险。”

【铂金价格一周涨超20% 黄金白银铂金价格都爆了】本周贵金属价格频频创出新高，引领了年末行情。当地时间26日，是美国传统节假日后的首个交易日，贵金属黄金、白银、铂金再度迎来全线大涨，再次刷新历史纪录。在美元持续走软的背景下，黄金市场本周受到地缘政治风险升温的支撑，持续保持强劲走势。近期，美国针对委内瑞拉的石油制裁和对该国石油贸易封锁升级等诸多不确定性因素，显著提升黄金的避险吸引力。黄金流动性外溢效应、美元走软以及供应紧张等因素还带动铂金、钯金等贵金属价格飙升。铂金期货价格本周飙升至历史新高，首次突破每盎司2400美元大关，全周涨幅超22%，钯金期价上涨约13%，达到2023.3美元/盎司，创三年多来的最高水平。方正中期期货有色与贵金属研究员梁海宽表示，短期来看，全球白银库存紧张的矛盾无法从根本上缓解，而且市场对这一矛盾的共识正在不断被强化。全球白银市场已连续5年供不应求，铂金、钯金近期的上涨主要是由于自身估值修复的驱动，由于自身体量较小，同时叠加自身供给端偏紧，铂金、钯金短期价格弹性更大。（央视财经）

【12月27日隔夜要闻一览】 1、特朗普：在我批准之前，泽连斯基“什么都没有”。 2、扎哈罗娃：就乌克兰问题谈判俄方立场无意让步。 3、泽连斯基：若普京同意停火60天 将就“和平计划”举行全民公投。 4、泽连斯基预计周日与特朗普会面，俄方表态令协议前景受到质疑。 5、美零售巨头塔吉特据悉正面临一家激进投资者的压力 。 6、谷歌推出新功能，允许用户更改Gmail邮箱地址。 7、分析师质疑英伟达与Groq的交易规避监管，交易细节待披露。 8、现货黄金和白银价格再创历史新高，受地缘政治和美元走软影响。 9、乌克兰谈判消息推动油价下挫，圣诞节后交投清淡。

【地缘局势推动 白银、黄金吸引力继续增强】在紧张的地缘政治局势推动下，金银期货价格持续攀升，避险资产吸引力进一步增强。美军在尼日利亚打击极端组织“伊斯兰国”，并于大西洋追击一艘失控油轮。与此同时，美元在近几个月部分丧失避险属性后持续疲软。白银期货为75.07美元/盎司，较200日均线高出79%，创1980年以来最高溢价水平；黄金期货报4561.20美元/盎司，较200日均线高出26%，为10月以来最大偏离幅度。

【谁是2025全球最强买金人？波兰遥遥领先 中国连续13个月出手】 遥遥领先： 1. 波兰央行：2025年前三季度累计购金约67吨，是今年迄今最大的官方黄金买家。该行已明确表态将继续增持黄金，其外汇储备中黄金的目标占比已从20%提升至30%。 2. 哈萨克斯坦央行：2025年前三季度累计购金约40吨，行长表示已暂停向国内外市场出售黄金。央行目前的购金政策将持续到世界地缘政治局势稳定下来。 3. 阿塞拜疆国家石油基金：2025年前三季度累计购金约38吨，基金负责人表示计划今年持续增加黄金投资。 中坚力量： 1. 中国央行：2025年前三季度累计购金约24吨，最新数据显示，中国央行11月份黄金储备环比增加3万盎司（约0.93吨），已连续第13个月增持黄金。 2. 土耳其央行：2025年前三季度累计购金约24吨，央行行长表示土耳其地下黄金价值高达5000亿美元。 3. 巴西央行：2025年前三季度累计购金约15吨，央行行长表示黄金升值有助于提升巴西国际储备的价值。 4. 捷克央行：2025年前三季度累计购金约15吨，央行行长表示希望增持黄金储备，因为这是未来几年该行投资组合变化的一部分。 隐形多头： 1. 柬埔寨央行：2025年前三季度累计购金约8吨，行长今年表示，正在考虑“几个地点”存储国家黄金储备。 2. 伊拉克央行：2025年前三季度累计购金约8吨，行长表示正在密切关注黄金和货币的动向，防止任何风险的多样化的一部分是拥有一定比例的黄金储备。 3. 加纳央行：2025年前三季度累计购金约6吨，今年早些时候，加纳与九家矿业公司签署了一项协议，以伦敦金银市场协会（LBMA）价格1%的折扣直接购买其20%的黄金产量。 4. 印度央行：2025年前三季度累计购金约4吨，央行行长表示，金价上涨有助于提高央行储备，未来将积极努力实现黄金储备多元化。 （以上数据来自世界黄金协会截至2025年第三季度的统计数据，全年数据将于1月底公布）

【白银价格升至历史新高 地缘政治紧张局势持续】由于地缘政治紧张局势持续，白银价格飙升至历史新高，黄金价格也接近历史最高水平。现货白银价格一度上涨2.2%，至每盎司73.4393美元，连续第五个交易日走高。今年以来，白银价格已累计上涨约150%，自10月历史性的逼空行情以来，涨势加速。现货黄金价格微幅走高，逼近周三创下的每盎司4,525美元以上的历史高位。

【亚市早盘 金价在地缘政治风险下小幅走高】在地缘政治风险下，金价在亚洲早盘小幅走高。现货黄金上涨0.3%，至每盎司4,493.63美元。在与伊朗开战六个月后，以色列官员们正在提出因德黑兰方面努力重建其弹道导弹武库而可能爆发另一场冲突的前景。以色列总理内塔尼亚胡本周表示，以色列正在关注哈马斯、真主党和伊朗的重新武装行动，并将在必要时采取行动。Tickmill的管理负责人Joseph Dahrieh表示，避险资产的持续需求对金价构成支撑。该管理负责人补充说，中东、东欧、亚洲和拉丁美洲的地缘政治风险都在上升。

【国防部：美方渲染所谓“中国军事威胁”误导国际社会】美国国防部日前发布2025年《中国军事与安全发展报告》。国防部新闻发言人张晓刚表示，美国年复一年发布此类报告，粗暴干涉中国内政，恶意曲解中国国防政策，凭空臆测中国军力发展，诬蔑抹黑中国军队正常行动，通篇充斥着对华错误认知和地缘政治偏见，渲染所谓“中国军事威胁”误导国际社会，我们对此表示强烈不满、坚决反对。

【中信证券：中日地缘政治或催化赴韩旅游需求】中信证券研报指出，市场对韩国消费股的关注焦点主要集中在三方面：1）地缘政治事件为韩国涉华相关个股带来的潜在利好；2）韩妆产品的全球出口趋势；3）本土消费市场动向。受中日地缘紧张及中国团队游有望免签的预期驱动，韩国涉华旅游相关个股（尤其是免税店及赌场运营商）股价表现强劲。结合CITIC CLSA观点，中日地缘政治或将推动赴韩中国游客进一步增长，但最大受益者可能是韩国美妆品牌及ODM企业，而非免税店或赌场运营商。

【12月25日隔夜要闻一览】 1、美国司法部：新发现超百万份潜在爱泼斯坦相关文件。 2、法官裁定特朗普政府10万美元H-1B签证申请费新规合法。 3、白宫下令美军在未来至少两个月内专注于对委内瑞拉石油的“封锁”。 4、专业人手有限，美海岸警卫队暂无法扣押第三艘涉委油轮。 5、特斯拉因Model 3车门解锁缺陷遭美国监管机构调查。 6、耐克周三收涨超4%，获苹果CEO库克增持。 7、石油巨头英国石油公司拟出售嘉实多65%股权，后者估值达100亿美元。 8、传英伟达拟以200亿美元收购AI芯片初创公司Groq，英伟达否认。 9、周三油价持稳，市场关注美国经济数据与地缘政治紧张局势。

【今年以来国际金价累计涨幅超过70%】受地缘政治紧张局势加剧、市场供需紧张及避险需求推动，国际市场黄金期货和现货价格12月23日均创历史新高。今年以来，国际金价累计涨幅已超过70%。 当天，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年2月黄金期价上涨46.3美元，收于每盎司4505.7美元；伦敦现货黄金价格当天也突破每盎司4500美元关口。 分析人士指出，美国与委内瑞拉关系紧张导致的地缘政治压力，以及美元指数持续走低，给以美元计价的贵金属期货价格带来一定支撑。数据显示，美元指数今年以来累计下跌接近10%，或将面临2003年以来最差表现。

【玉渊谭天丨日右翼正在将日本经济拖入泥潭】事实上，前年日本的通胀确实还有“输入性”的因素——受地缘政治影响，原油等大宗商品价格上涨，对于日本这样一个能源、粮食以及原材料都高度依赖进口的国家来说，国内物价自然会被推高。但2025年大宗商品价格在震荡中下跌，日本通胀仍然居高不下，问题显然更多来自国内。高市早苗政府不可能看不到这一变化，但她选择的路径是通过发钱等扩张性财政政策，让公众在短期内感觉负担没有明显上升，仿佛购买力得以维持。这本质上还是在“掩耳盗铃”。△高市早苗的财政政策将会适得其反，这已基本成为国际共识。这样就出现了一个尴尬的局面，日本央行的货币政策本来是要给通胀降温，但效果却被高市早苗力推的财政政策给大大“抵消”了。高市早苗饮鸩止渴的行为虽然兑现了其竞选时的承诺，但是却把日本的通胀问题推向了更加不可控的境地。高市早苗一系列言行背后的逻辑链条，已经非常清晰了：第一，国内经济结构性问题解决不了，增长停滞。第二，推出大规模财政刺激，结果反而吓坏了债市，推高了风险。第三，从不同出发点推出的政策相互打架，让亟待解决的问题悬而未决。高市早苗等右翼政客的嘴硬和日本经济的脆弱形成鲜明对比，让他们的丑态更加无处遁形。