【国泰君安方奕：中国股市的转型牛正在形成】国泰君安证券2025年策略会“改革风正劲，创新潮更涌”于深圳召开。国泰君安策略首席分析师方奕分析称，中国股市的转型牛正在形成，化解债务、推动改革与稳定资产价格，有望构成中国经济发展的新“三支箭”。行情的关键动力来源何处？方奕表示，无风险利率下降与风险偏好提振是这轮行情的推动力，ETF将成为本轮行情重要工具。展望中国股市，岁末年初有望走出一轮跨年行情；但在地缘冲突风险升温的情形下，过程中料将面临逆风；随着市场对经济与政策预期的企稳上修，2025H2股指有望再度走强，股市中线有望走出N型节奏。

【瑞银CEO：关税和地缘政治风险可能会在2025年扰乱市场】瑞银集团首席执行官Ermotti表示，即将上任的美国政府可能会对贸易伙伴提高关税，这可能与全球地缘冲突相结合，增加明年金融市场的风险。地缘政治局势紧张的加剧，加上关税、保护主义等宏观经济战线的升级，这绝对是必须关注的事情。我们将看到市场出现很大波动。建议客户在当前环境下进行良好的多元化投资，目前没有看到太多的风险偏好。就目前而言，尽管经济和政治前景存在不确定性，但消费者和经济“仍有弹性”。

【中共中央政治局委员、外交部长王毅向经济、社会及文化权利国际对话会发表书面致辞】中共中央政治局委员、外交部长王毅向经济、社会及文化权利国际对话会发表书面致辞。 各位嘉宾、各位朋友： 欢迎大家相聚杭州，出席中国外交部同联合国人权事务高级专员办公室共同举办的经济、社会及文化权利国际对话会。 当前，世界百年变局深刻演进，地缘冲突此起彼伏，世界经济增长乏力，人权治理赤字加重。确保人人平等享有经社文权利，是实现所有人权的重要目标。为此，要坚持真正的多边主义，尊重各国自主选择的人权发展道路，在平等和相互尊重基础上增进对话合作；要秉持人民至上理念，加大对经社文权利投入，着力解决发展失衡问题；要加强团结协作，推动发达国家为发展中国家提供更大力度支持，确保不让任何人掉队。 中国坚持以人民为中心，走出了一条顺应时代潮流、适合本国国情的人权发展道路，推动中国人权事业取得历史性成就，经社文权利保障水平迈上新台阶。今年7月，中国共产党二十届三中全会胜利召开，擘画了中国进一步全面深化改革、推进中国式现代化的宏伟蓝图，也必将为中国人民在更高水平上平等享有经社文权利创造良好条件。中国将继续同各国和联合国机构一道，秉持全人类共同价值，倡导以安全守护人权、以发展促进人权、以合作推进人权，推动全球人权事业健康、可持续发展。 预祝此次对话会取得圆满成功！

【习近平在第四次“一带一路”建设工作座谈会上强调 坚定战略自信 勇于担当作为 全面推动共建“一带一路”高质量发展 蔡奇出席 丁薛祥主持】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平2日在北京出席第四次“一带一路”建设工作座谈会并发表重要讲话强调，在当前严峻复杂的国际环境下，推动共建“一带一路”高质量发展机遇和挑战并存，但总体上机遇大于挑战。我们要坚定战略自信，保持战略定力，勇于担当作为，开创共建“一带一路”更加光明的未来。 习近平强调，近年来，世界进入新的动荡变革期，单边主义、保护主义明显上升，局部冲突和动荡频发。在此背景下，推动共建“一带一路”高质量发展，必须妥善应对各种风险挑战，有效克服地缘冲突影响，正确处理增强共建国家获得感和坚持于我有利的关系，切实保障我国海外利益安全。 习近平指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段。要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，高举人类命运共同体旗帜，坚持共商共建共享、开放绿色廉洁、高标准惠民生可持续的指导原则，以高质量共建“一带一路”八项行动为指引，以互联互通为主线，坚持高质量发展和高水平安全相结合、政府引导和市场运作相结合、科学布局和动态优化相结合、量的增长和质的提升相结合，统筹深化基础设施“硬联通”、规则标准“软联通”和同共建国家人民“心联通”，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作，完善推进高质量共建“一带一路”机制，不断拓展更高水平、更具韧性、更可持续的共赢发展新空间。 习近平强调，要重点推进高质量共建“一带一路”机制建设，完善共建“一带一路”合作规划统筹管理机制，完善“硬联通”、“软联通”、“心联通”协调推进机制，完善产业链供应链务实合作机制，完善新兴领域国际交流合作机制，完善投融资多元化保障机制，完善风险防控内外协同机制，完善海外利益保障机制，完善高水平国际传播机制，完善廉洁丝绸之路合作机制，推进高质量共建“一带一路”行稳致远。（新华社）

【地缘局势冲突推动俄罗斯卢布大幅贬值】俄罗斯卢布兑美元一度跌至2022年3月以来最低水平，兑欧元跌至15个月低点，原因是市场对俄乌冲突升级的担忧日益加剧。德商银行外汇分析师Tatha Ghose在一份报告中说，由于地缘冲突和制裁影响了俄罗斯的能源和大宗商品贸易，导致基本面疲弱，卢布在过去一周大幅贬值。他说，如果只看美元/卢布，这种情况就不会那么明显，因为美元兑新兴市场货币已经强劲上涨。“但从欧元兑卢布汇率来看，这一点很明显，欧元兑卢布自11月中旬以来也一直在上涨。”

【国泰君安：化工品作为经济后周期板块修复方向确定】 国泰君安研报指出，油气增储上产，上游盈利保持增长。2024年以来地缘冲突支撑油价高位震荡，2023年前三季度三桶油上游板块油气产量保持增长，盈利同比保持增长。中海油、中石油继续维持增储上产、稳油增气战略目标。油服行业同比仍保持复苏节奏，主流公司前三季度收入端和利润端均实现同比增长。 中下游化工品仍在磨底期，关注复苏节奏。受新能源渗透率提升，成品油达峰等影响，成品油裂解价差承压，化工品仍在磨底期。随着各项刺激政策的推动，化工品作为经济后周期板块修复方向确定。随着下游需求的回暖以及2025年新开工季的来临需求有望复苏。

【油价上行空间受限，价格存在下行压力】上周，地缘风险溢价回升，市场普遍预期在美国政府权力交接前，俄乌冲突存在扩大的可能性，而西方和伊朗围绕核问题的争端也并不稳定，伊朗油制裁压力上升，地缘冲突被持续计价。供需方面，北海油田阶段性断供影响有限，美国寒潮来临导致油田关井，年底供应上升空间受限，同时市场预期OPEC+将在12月初的会议上进一步延长减产。消费淡季中供应端增量有限，累库压力有所减弱。估值方面，下游成品油裂解价差走势平稳，海外炼厂利润环比平稳。中长期来看，市场对于2025年全球石油供需转为过剩格局存在一致性预期，叠加需求增长乏力、闲置产能高位，油价上行空间受限，价格存在下行压力，大涨的主要驱动来自地缘冲突的意外恶化。短期油价预计宽幅波动，仍需关注地缘扰动。（银河期货）

【第11届东盟防长扩大会在老挝举行 董军出席并发言】 第11届东盟防长扩大会21日上午在老挝万象举行，国防部长董军出席并发言。 董军说，当今世界变乱交织，各国人民对和平与发展的期盼渴望日益高涨。亚太地区保持总体稳定，但被卷入地缘冲突的风险现实存在。我们今天的战略选择关乎地区未来安危和人民福祉。各国应携起手来，齐心协力守护美好家园。 董军表示，中方愿同各方一道，坚定巩固东盟中心地位，坚定不移支持完善升级现有合作架构，反对“另起炉灶”、搞“小圈子”。坚定维护域内国家团结，反对把集团政治、阵营对抗引入地区。坚定通过对话解决问题，反对挑起争端、诉诸武力、拉帮结伙甚至引入外部势力。坚定深化防务安全合作，推动全球安全倡议在地区落地，打造更加紧密的安全共同体。特别是中国与东盟要以长远眼光扩大海上共同利益，灵活多样开展海上安全合作，提升共同维护海上安全能力，为维护地区乃至世界和平稳定作出贡献。 会前，董军与新西兰、印度、马来西亚防务部门领导和东盟秘书长举行会谈。（国防部发布）

【国泰君安：短期行情震荡轮动 股指方向决断在年末】国泰君安研报指出，短期行情震荡轮动，股指方向决断在年末。本轮行情的关键在于决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，这是逐步重塑长期预期、股市底部抬高与走出中线N型走势的基石，市场也看到了一系列增量政策的出台。同时，特朗普当选美国总统隐含的潜在地缘冲突风险下降，经贸科技冲突上升的风险，国内政策紧缩既无必要且不现实，内需政策的预期空间打开。行情仍会有上上下下的反复，方向性的决断在年末。政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进是行情可否再度推升的关键。

【多重因素影响 本月国际金价下跌近7%】受多重因素影响，今天国际金价继续延续前一天下跌趋势，跌破每盎司2600美元关口，黄金价格创下两个月新低。 11月14日，国际金价开盘为2572.91美元/盎司，最高触及2581.24美元/盎司，最低触及2555.22美元/盎司，跌幅0.58%，连续5天下跌。截至11月14日15时，国际金价现报每盎司2555美元，从历史高点下跌了近7%。 黄金高级投资分析师 李洋：随着美国大选的落地，存在很多不确定的因素以及地缘冲突等影响，导致金价的下跌。此外，获利资金的转移也是导致金价的一个持续下跌原因。 受此影响，国内金价方面，11月14日下午收盘，上海黄金交易所Au9999收盘价报591.12元/克，日内下跌1.98%。沪金主力合约收盘价报593.10元/克，日内下跌1.95%。此外，国内首饰黄金价格也纷纷进行了下调，每克下调了14元到8元。（央视新闻）

【机构：油价大幅下跌表明因地缘冲突产生的溢价开始消退】在以色列对伊朗的袭击是谨慎的，这缓解了人们对原油流动中断的担忧，油价延续跌势。布伦特原油日内一度下跌5.6%，至每桶71.36美元；WTI原油日内一度下跌5.9%，至每桶67.52美元。XTB分析师凯瑟琳·布鲁克斯在一份报告中表示，这表明冲突溢价开始消退，重点转向2025年的供应过剩。根据市场观察人士的说法，石油的中期前景现在看起来很悲观。原因是对全球需求疲软的预期，以及随着欧佩克+准备开始提高产量，明年供应过剩的前景。

【华泰证券：全球航运产业重塑 看好区域市场和新兴市场航线增长潜力】华泰证券研报指出，中美贸易摩擦、新冠疫情和地缘冲突暴露了全球供应链的脆弱性，促使供应链的区域化和本地化。区域内的供应链协作和深化增加了原材料、半成品和成品在区域内的流通，为全球集运货量提供增长潜能。相比远洋市场的单一性，更看好区域市场和新兴市场航线的增长潜力。在个股选择上，中长期更看好那些专注于区域市场的中小型船公司，能够更好地适应区域市场需求的变化，并通过灵活的运营模式在新兴市场中占据重要地位，其在区域市场的长期竞争力将不断提升。短期内，由于红海绕行、中美贸易等不确定性因素，市场对远洋船公司盈利分歧大。（证券时报）

【金价屡创新高但上下游“冰火两重” 】10月23日，上海黄金交易所Au99.99收盘价628.68元/克；截至发稿，WIND数据显示，伦敦金现2755.8美元/盎司，今年年内涨幅达33.6%，再破历史新高。不过，黄金上下游企业的悲喜并不相通，下游零售承压之时，上游金企赚得盆满钵满。 紫金矿业（601899）披露，第三季度营业收入增长7.11%，归属上市公司股东净利润为92.7亿元，同比增长58.17%；湖南黄金（002155）、山东黄金（600547）发布的前三季度业绩均预告净利润大幅增长。下游黄金珠宝上市企业中，目前已有周大福、六福集团披露今年第三季度经营数据。21世纪经济报道记者梳理发现，黄金价格屡攀新高使得两家黄金珠宝企业营业收入有不同幅度的缩窄。不少店铺关闭，与此同时，定价黄金饰品销售占比有所提升。为何金价上涨导致黄金销售终端不景气，但是黄金上游企业反而能迎来利润大幅增长？其原因在于“买涨不买跌”的黄金投资逻辑，虽然今年年内黄金价格已经屡屡创造历史新高，但是市场行情依然看涨，这让不少投资者选择在高位入局。中信建投证券宏观团队发文认为，近期黄金持续上涨受到多重因素支撑，包括地缘冲突升级、特定交易重启、全球仍处于新一轮货币宽松的路径中等因素。从短期来看，黄金价格后续上涨空间仍与避险情绪密切相关。（21财经）

【国际油价均值上移 成品油零售限价或遇上调】金十期货10月22日讯，卓创资讯分析认为，中东地缘冲突存在反复，此外近期美元持续走强，市场也在关注美国总统选举的问题，目前看两党均有机会取得胜利，因此市场观望情绪较浓，未来国际油价料将维持高波动性。国内原油变化率处于正值局面难以改变，明日24时国内成品油限价或将上调。

【国际油气供应宽松，买方市场特征显现】近期，中东地区地缘冲突再度升级，国际油价、气价受此影响，但涨势并不稳固。究其根本，宽松的供需基本面并不支撑价格持续上涨。业界专家认为，国际原油市场供过于求，四季度价格下行压力较大。今年以来，国际天然气市场供需形势较往年明显宽松，价格中枢同比大幅下行。预计今冬明春我国天然气市场延续总体平衡、局部偏紧的态势，保供资源准备较为充足。（上证报）

【集运指数大涨 受两大因素利好】10月21日午后，集运指数（欧线）主力合约日内涨幅扩大至15%，最高报3222点。收盘仍上涨14.67%，收报3197.7点。该品种最近表现突出，一是因为提价。10月9日盘后，马士基与赫伯罗特组成的“双子星”合作计划宣布将于2025年2月起继续绕航好望角，打破了市场对红海恢复通航的预期。10月10日上午，CMA率先上调现货报价，成为继10月5日海洋联盟之后，第二家调价的主要航司。当日收盘后，马士基发布11月欧线涨价通知，自11月4日起价格将涨至2925美元、4500美元，相比最新43周开舱价格的1500美元、2600美元，上调95%、73%，涨幅超出市场预期。二是因为地缘冲突。近期，中东地缘冲突导致绕行持续，中东地区以色列与巴勒斯坦哈马斯、也门胡塞武装、黎巴嫩真主党、伊朗关系紧张，地缘冲突不断，红海绕行还将持续。（券商中国）

【中信证券：供给和地缘冲突会如何影响国际油价？】中信证券发布研报称，预计2025年全球原油供需结构由2024年的紧平衡逐渐转变为松平衡，在海外经济见底回升以前，商品属性略微压制油价走势，整体或仍呈现震荡偏弱行情。2025年OPEC+大概率缓慢进入增产周期，美国页岩油进一步增产难度较大，产量或在13.5-14mb/d。此外，伊以冲突尚未结束，预计对油价影响以脉冲上涨为主，伊朗原油禁运基本不影响油价走势。综合商品和金融属性的分析来看, 四季度至年底国际油价中枢或仍将在75美元/桶左右震荡运行。

【经济日报金观平：推进全球可持续交通发展】全球可持续交通高峰论坛（2024）近日在京举行，聚焦推进全球交通合作，彰显我国致力发展可持续交通造福世界的努力。 交通是经济的脉络和文明的纽带。党的十八大以来，我国坚持交通先行、创新引领、交通天下，可持续交通建设取得长足发展，行业综合实力大幅提升，交通强国建设稳步推进，交通成为推进中国式现代化建设的开路先锋。 与此同时，我国持续加强全球交通合作，提出“与世界相交 与时代相通”等重要理念和主张，采取了一系列重要举措，阐明了我国致力于推动全球交通合作，以自身发展为世界提供新机遇，让可持续交通发展成果更好造福世界各国人民的鲜明立场。 当前，世界百年未有之大变局不断演进。地缘冲突导致全球航运形势紧张，极端天气和自然灾害频发使交通运输面临更大的安全风险。各方应携起手来，以交通可持续发展推动全球可持续发展。