【大宗商品走势分化 国内农产品价格加速调整】上周，全球大宗商品价格整体呈现分化格局。海外油价出现剧烈波动，WTI原油在美国当地时间的12月12日至14日大幅反弹后，15日至16日再度陷入调整，需求疲软与俄油出口数据持续牵绊市场神经；美联储强势加息周期或进入尾声，金、银等贵金属价格渐入佳境；国内农产品价格加速回落，生猪主力合约一周下跌超过11%。

【美联储戴利暗示可能会保持利率在峰值水平到2024年】美联储戴利周五表示，美联储政策利率达到峰值后，在该水平停留11个月是一个合理的起点，并补充称，如果必要，她准备让利率保持在峰值更长时间。戴利在美国企业研究所（AEI）的一个活动上表示：“每个人都认为2023年利率将得以保持，”她指的是本周稍早发布的所有19位美联储决策者的利率预测，当时决策者还暗示可能需要在未来几个月将政策利率提高到5.1%。而目前市场预期2023年下半年会降息。在过去的几轮加息周期中，美联储维持利率在峰值的时间平均为11个月。她补充称，美联储究竟会将限制性利率保持多长时间将取决于数据。

德国商业银行预计，金价最初将回落至1750美元/盎司，直到美联储的加息周期明显结束。

【中信证券：美联储放缓加息幅度 但终点利率更高】中信证券研报指出，12月美联储议息会议放缓加息幅度至50bps，这是市场最近一段时间交易的政策变化的二阶拐点，符合预期。但是，美联储通过抬升点阵图利率预测、新的利率中枢高于上调后的通胀预测等方式，重申了其对抗通胀的坚定立场，相比此前市场预期更加鹰派。我们认为，本轮美联储加息周期将在明年3月左右接近结束，终点利率预期为5%；本次会议的鹰派信号不改我们对美元指数趋势走弱和非美市场表现相对优于美股市场的判断。

“新债王”冈拉克表示，美联储“已经到了加息周期的末期”。

【12家投行前瞻美联储利率决议——终端利率预期破5%不足为奇？】1. 高盛：预计美联储将加息50个基点，2023年终端利率预期将上调50基点至5-5.25%，2023年将3次加息25个基点。2. 美银：预计美联储将加息50个基点，明年2月将再次加息50个基点，3月将加息25个基点，终端利率为5.00-5.25%。3. 瑞银：预计美联储将加息50个基点，FOMC声明关于利率走势的部分不会有变化，2023年将累计加息50-75个基点。4. 道明证券：预计美联储将加息50个基点，经通胀调整后的利率水平进入限制性区间，将上调9月份的终端利率预期。5. 富国银行：预计美联储将加息50个基点，通胀放缓增加了美联储明年2月进一步放缓加息步伐至25个基点的可能性。6. 荷兰国际：预计美联储将加息50个基点，需要看到数月的核心通胀都持稳于0.1%或0.2%，2月份将加息50个基点。7. 荷兰银行：预计美联储将加息50个基点，在明年2月和3月各加息25个基点，利率峰值达到5%后，暂停加息周期。8. 摩根士丹利：预计美联储将加息50个基点，随着通胀下降趋势变得根深蒂固，美联储可以将就业市场视为关键指标。9. 丹斯克银行：预计美联储将加息50个基点，仍有必要进一步收紧政策，明年2月加息50个基点，3月加息25个基点。10. 巴克莱银行：预计美联储将加息50个基点，市场将高度关注FOMC对未来加息路径发出的任何信号和终端利率预期。11. 加拿大皇家银行：预计美联储将加息50个基点，并在明年一季度再加息50个基点后，暂停当前加息周期并进行评估。12. 加拿大帝国商业银行：预计美联储将加息50个基点，美联储将加息至5%后暂停加息，并维持利率不变到2024年。

【前瞻美联储年终收官战：本轮加息周期最重要转折点来临】北京时间周四（12月15日）凌晨3点，全球金融市场的目光无疑将再度聚焦于华盛顿美联储总部大楼——美联储将在结束两天的议息会议后公布12月货币政策声明，同时出炉的还将有最新季度经济预测摘要（SEP）和利率点阵图，美联储主席鲍威尔则将在半小时后的3点30分召开新闻发布会。此次会议无论是对于美联储自身还是全球资本市场而言，显然都有着诸多特殊的意义：在过去九个月，鲍威尔执掌的美联储以20世纪80年代以来最快的速度持续激进加息，引发了一系列跨市场的大跌行情。而时值年底的12月议息会议，正被不少美联储官员和市场人士，视为美联储激进加息的潜在转折点。

【瑞银首席美国经济学家：美联储将把美国经济带向衰退】瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle在本周议息会议前夕接受专访时表示，本轮加息周期终端利率在5%左右，明年中期美国经济将陷入衰退，硬着陆风险将让美联储提前降息。近期，包括高盛、摩根大通在内的多家华尔街机构对美国经济前景发出警告，认为美联储应对通胀采取的紧缩政策周期将把美国经济带向衰退。针对美国经济风险，Pingle给出了肯定的答案：2023年中期就会发生，届时经济和就业市场都将出现萎缩。（第一财经）

【汇丰：瑞郎作为“避险货币”的吸引力可能开始减弱】汇丰银行经济学家报告称，瑞士法郎作为“避风港”吸引力可能开始减弱，因为许多以欧洲为中心的风险（尤其是围绕外围国家债务的风险）似乎已经触顶，同时欧洲数据触底，欧洲通胀压力可能出现逆转。此外，预计瑞士央行将在12月15日的会议上加息50个基点，使利率达到1.00%。但瑞士的通胀从未像其他地方那样严重，所以瑞士央行在12月会议后将维持利率在1.00%不变。任何加息周期接近尾声的信号都会令汇率市场失望，预计瑞士法郎兑美元将在短期内走弱。

【美国11月PPI增幅略超预期 通胀暂时将居高不下】美国劳工部周五公布最新PPI数据显示年率录得7.4%，高于预期的7.2%，同时上调10月数值，此时正值美联储利率决议前夕，美联储正处于上世纪80年代以来最快的加息周期之中。综合上周ISM报告来看，11月份工厂购买商品的价格指数降至两年半以来的低点，但消费向服务业的转移意味着整体通胀在一段时间内仍将居高不下。一些价格压力被认为来自劳动力市场，且11月工资增长加速。这使得经济学家预计美联储将继续收紧货币政策，并将政策利率提高到高于最近预计的4.6%的水平，并可能在这一水平上维持一段时间。

机构评美国10月贸易帐：美国10月贸易逆差大幅扩大，因全球需求放缓和美元走强打压出口。自2021年12月底以来，美元兑主要贸易伙伴的货币在今年一度升值了11%以上，这是美联储为抗击通胀而进行的自上世纪80年代以来最快的加息周期的结果。贸易逆差的缩小是美国经济增长在第三季度反弹的主要因素之一。10月份贸易逆差大幅扩大，表明贸易可能拖累本季度GDP。

【机构分析：市场对美联储利率前景的鹰派定价可能已经到顶】上周五强于预期的非农就业报告并未令市场对最终联邦基金利率的定价发生太大变化。过去的两个月里，市场对联邦基金利率终值的定价一直徘徊在5%左右。这一点在就业数据公布后没有改变，仍略低于5%。在就业报告发布后，终端利率没有小幅上升，这表明市场对美联储利率前景的定价方面已经达到了鹰派立场的顶峰。这并不意味着一旦通胀持续下去，终端利率预期就不会上升，但至少就目前而言，这对债市和股市都是一个有利的背景。由于市场继续认为欧洲央行和英国央行的加息周期可能长于美联储，这也可能使美元走软。

【中国外汇投资研究院副院长：强势美元基本已经进入尾声】中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示，在美联储放缓加息的预期下，美元指数的驱动力减弱，可以判断强势美元基本已经进入尾声，本轮非美货币贬值低点大概率已经出现。多方了解到，业内人士普遍认为本轮美元指数升值周期的顶点已经出现，但在美联储加息周期仍未结束、美国经济相对欧洲经济优势仍存的大背景下美元指数难言进入下行周期，人民币汇率的外部贬值压力有所减轻，后续走势更多取决于国内经济的基本面。（21财经）

【鲍威尔11月30日讲话要点总结】1、利率路径：最快可能会在12月份就开始放慢加息节奏。短期内我们不会考虑降息。2、利率峰值：本轮加息周期的利率峰值可能高于9月份经济预期概要（SEP）所给预期。在具体的利率峰值问题上存在相当大的不确定性。3、加息影响：不希望加息行动造成美国经济瘫痪。4、通胀：美国通胀已经在整个美国经济中广泛蔓延。美联储将于时隔五年的2025/26年评估通胀政策框架。5、全球经济：美联储的工作职责在美国国内，但也关注全球经济。对全球经济而言，最好的事就是美国控制高通胀问题。

澳洲联邦银行：澳洲联储濒临本轮加息周期的利率峰值。

美联储柯林斯：加息周期结束后，美联储将需要在一段时间内保持利率不变。

【拐点出现 机构看好黄金配置价值】磨底许久，黄金价格终于开启久违的上涨模式。11月以来，截至北京时间11月12日凌晨，国际现货金价从1647.79美元/盎司涨至1770.53美元/盎司，涨幅达7.45%。机构认为，在美国通胀趋弱、经济或将弱衰退的背景下，美联储加息周期有望趋缓。受此影响，此前一直处于磨底状态的金价，迎来配置时机。（上证报）

交易员们压缩对英国央行加息前景的预期，现在认为本轮加息周期的峰值将低于4.5%。

机构分析：美国通胀数据公布后，2年期国债收益率下跌16个基点，纳指期货涨超3%，这表明，当美联储确认将放缓加息步伐或者加息周期即将结束的时候，风险资产将获得全线上涨。

加拿大皇家银行评加拿大10月就业人数：但10月份的数据几乎没有疲软的迹象。劳动力市场的早期疲软迹象，是加拿大央行选择在10月份将隔夜利率小幅上调50个基点（但幅度仍很大）的部分原因，这表明当前的加息周期可能已进入后期。通胀数据仍将是加拿大央行利率决策的主要驱动因素，但10月份就业市场的反弹也将增加加息压力。