Key PrivateBank固定收益部门董事总经理Rajeev Sharma：在我们看来，加息周期已经结束，美联储将在今年剩余时间暂停加息。

【美联储利决议前瞻：今年料不会转向降息，宣布软着陆为时尚早】荷兰合作银行表示，预计美联储将加息25个基点。尽管最近通胀有所下降，但由于基数效应，我们预计未来几个月整体CPI将出现反弹。相比之下，我们预计核心通胀率将逐步下降，但在今年剩余时间里可能会保持在高位。因此，我们坚持此前观点，即美联储今年不会转向降息。我们也认为现在宣布软着陆还为时过早，仍认为美国经济将在今年下半年恶化。因此，只要美联储主席鲍威尔坚持在加息周期中保持更温和的步伐，我们就继续对7月之后的再次加息持怀疑态度。

【11家投行前瞻美联储7月利率决议，7月加息板上钉钉，关注加息周期是否就此结束】 1. 法农信贷：预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，但政策声明和鲍威尔发言都将保留进一步收紧政策的可能性，警惕美元在利率触顶前反弹。 2. 高盛集团：预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，我们认为鲍威尔希望在9月份跳过加息，但将避免暗示美联储内部已经就此达成一致意见。 3. 瑞银集团：预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，鲍威尔将会强调未来决定将会以逐次会议方式进行，预计美联储将从今年四季度开始降息。 4. 渣打银行：预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，除非通胀意外大幅上行，否则9月料跳过加息，但美联储或将谨慎地给出温和的鸽派指引。 5. 道明证券：预计美联储将加息25个基点，虽然这次或为本轮加息周期的最后一次，但美联储目前还不太愿意发出这种转变信号，更愿意维持进一步收紧政策的倾向。 6. 花旗集团：预计美联储将加息25个基点，鸽派风险在于FOMC声明中或增加“通胀有所下降”以及鲍威尔不强调6月的点阵图、但讨论随着通胀下降而降息的可能性。 7. 摩根大通：预计美联储将加息25个基点，但内部将出现一些分歧，利率前瞻指引将维持不变，鲍威尔将重申6月的点阵图提供的信息，表示未来决定将依赖于数据。 8. 美国银行：预计美联储将加息25个基点，关注鲍威尔的会后沟通，预计强劲的经济活动和劳动力市场数据意味着美联储将在9月份的会议进行本周期的最后一次加息。 9. 巴克莱银行：预计美联储将加息25个基点，政策声明中隐含的紧缩倾向措辞将保留，鲍威尔将发出进一步收紧政策的信号，预计9月或11月将再次加息25个基点。 10. 德意志银行：预计美联储将加息25个基点，鲍威尔不太可能提供强有力的指引，而是强调依赖数据或逐次会议决定利率的方式，并保持9月份再次加息的灵活性。 11. 英国国民西敏寺银行：预计美联储将加息25个基点，发布会将倾向鹰派，鲍威尔或强调对数据的依赖性，但指出6月点阵图暗示7月后至少再加息一次仍是合理的。

【澳新银行：欧洲央行本周可能最后一次加息】澳新银行全球经济主管Brian Martin表示，欧洲央行的紧缩周期在7月后暂停是合理的。他表示，由于高通胀、快速加息、全球贸易疲软、地缘政治风险和能源转型等综合因素，欧元区经济目前步履蹒跚。7月份PMI数据显示，第三季度经济活动开始非常疲软。Martin称，预计欧洲央行本周将加息25个基点，将存款利率上调至3.75%，但这很可能是当前周期中的最后一次加息。尽管欧洲央行可能需要进一步加息，但过去12个月的快速加息必须有一定的时间来发挥作用。他补充道，加息周期不应再按照预设路线进行。

【星展银行：未来12个月金价可望达2050美元】星展银行举办2023年第三季投资展望记者会，其财富管理投资顾问部副总裁陈昱嘉表示，在对银行业的忧虑开始缓解、通膨居高不下，而劳动市场持续紧缩的情况下，美联储今年还有1至2次的加息机会。不过，加息周期已近尾声，持有现金很难击败通胀，看好优质风险性资产，下半年股债比仍维持股六债四。金价有望继续受惠于多国央行强劲买盘的支撑，美元霸权面临挑战不断增加的情况下，预计未来12个月金价可望达到2050美元。

【中信证券：建议借情绪冰点逐步布局产业主题 坚守科技、能源和国防三大安全领域的优势品种】中信证券研报指出，月底政策关键时点临近，美联储加息进程或在7月结束，人民币汇率的拐点正在构筑，活跃资金仓位迅速下降，场内流动性和情绪的拐点将至，市场正临近三重谷底尾声，8月料将迎来转机。首先，政策的关键时点临近，预计月底政治局会议会围绕产业政策、债务处置和扩大内需三个维度展开，下半年政府支出边际上或发力，扭转上半年负增长的趋势，民营经济支持政策密集推出，提振信心的效果料将逐渐积累。其次，人民币汇率正构筑拐点，美联储在7月或继续加息25个基点，加息周期临近尾声，央行在关键时点和位置上调跨境融资宏观审慎调节参数有较强信号作用。最后，市场流动性和情绪正临近拐点，活跃私募仓位在近两周迅速下降，今年以来首次降至历史中位之下，两市缩量背景下TMT板块融资余额明显下滑，市场热度指标回归低位。配置上，建议借情绪冰点逐步布局产业主题，坚守科技、能源和国防三大安全领域的优势品种。

【诺奖得主席勒：美联储结束加息意味着房价涨势终结】罗伯特·席勒认为，一旦美联储的紧缩周期结束，美国10多年来的房价上涨趋势可能很快结束。自2012年初以来，凯斯-席勒房价指数一直稳步攀升，虽然在去年6月见顶并进入低迷期，但今年1月恢复了上升轨迹。席勒说，这是因为去年美联储加息推高了抵押贷款利率，使现有房屋远离市场，但也增加了购房者的需求。“我认为，对加息的担忧影响了人们的思维，不仅仅是房主。新买家想在利率进一步上升之前进场。他们想要锁定。因此，这对市场产生了积极影响。但随着本轮加息周期的结束，这可能会结束。”席勒的观点与华尔街其他人士相反，他们认为美联储结束加息对房价有利，因为借贷成本放缓并带来更多需求。（环球市场播报）

【凯投宏观：避险支撑和利差转变有望提振美元】凯投宏观的Jonas Goltermann在一份报告中表示，经济衰退仍然在望，随着投资者寻求安全资产，这可能会支撑美元。由于美联储加息周期接近尾声，而其他央行即将采取更多紧缩措施，美元走弱。Goltermann认为，美国货币市场“已经消化了相对迅速转向宽松的预期”，不断下降的通胀将推动其它央行放松货币政策。他表示，“利差更有可能向有利于美国的方向转变”，从而支撑美元。

【高盛经济学家：美联储此次加息或是本轮周期的最后一次】在缺乏能够削弱美联储下周加息25个基点预期的数据的情况下，美国国债收益率下跌。高盛经济学家David Mericle表示，这次加息可能是加息周期的最后一次。美国发生经济衰退的可能性低于市场预期，而预计降息要到2024年第二季度才会开始，并将以每季度降25个基点的速度进行，最后利率将停在3-3.25%区间，高于FOMC点阵图上2.5%的长期预测。

【美元指数保卫100关口 非美货币涨势遇阻？】美元指数本周先抑后扬，周初一度失守100整数关口，随后连涨三日重又站稳100关口上方。美元指数打响100点保卫战，非美货币前期涨势还能延续吗？中金汇理利率与汇率首席交易员黄焱分析认为，美国通胀加速降温，加息周期已近尾声的预期拖累美元。非美货币中，英镑仍将获加息预期支撑。日本央行暂难改宽松政策，日元仍有贬值压力。（第一财经）

【看图 | 调查：美联储下周料加息至22年高位 并至此结束40年来最激进紧缩行动】大多数经济学家预计，美联储下周将再加息一次，结束长达16个月的加息周期，这是其40年来采取的最为激进的抗通胀行动。接受媒体调查的经济学家称，联邦公开市场委员会(FOMC)在7月25-26日的会议上将加息25个基点，至5.25-5.5%的区间，为2001年以来的最高水平。随着上月物价压力的减轻，几乎所有经济学家都预计，9月会议时利率将保持不变，只有五分之一的经济学家预计到11月会议将有再次加息。

【SEI：美元短期内看起来脆弱，日元具有吸引力】SEI首席财务官Jim Smigiel在一份报告中表示，随着美联储加息周期接近尾声，美元在短期内看起来很脆弱，而由于日本央行尚未开始加息，日元看起来很有吸引力。通胀将继续放缓，但短期内不太可能达到2%左右的水平，这意味着各国央行可能会在更长的时间内维持紧缩货币政策，而不是像目前市场所预期的那样。

摩根大通：随着我们接近美联储加息周期的可能结束，我们对黄金和白银价格的长期看涨态度保持不变。按照偏好顺序，我们青睐天然气、农产品、石油和黄金，并对贱金属保持中性评级。预测2024年第一季度美国天然气价格平均为3美元/百万英热。

【调查：美联储下周料加息至22年高位 并至此结束40年来最激进紧缩行动】大多数经济学家预计，美联储下周将再加息一次，结束长达16个月的加息周期，这是其40年来采取的最为激进的抗通胀行动。接受调查的经济学家称，联邦公开市场委员会(FOMC)在7月25-26日的会议上将加息25个基点，至5.25-5.5%的区间，为2001年以来的最高水平。随着上月物价压力的减轻，几乎所有经济学家都预计，9月会议时利率将保持不变，只有五分之一的经济学家预计到11月会议将有再次加息。

【法国兴业银行：美元存在下跌空间 或将下探疫情期间的低点】随着交易员聚焦于美国加息周期的结束，美元的下行空间更大，这可能推动美元跌至疫情期间触及的低点——当时各国纷纷实施刺激措施。“市场正预期美国利率将见顶，而相对利率将进一步收窄，”法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes表示，“如果没有什么事情打消这些预期，我预计美元指数会逼近但不会一路跌至2020年末的低点。”

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：大盘恢复上涨，投资者猜测美联储加息周期接近结束，耶伦预测美国经济不会出现衰退。动视暴雪走高，福特汽车下跌。标普500指数上涨0.4%，报4522.79点；道指上涨0.2%，报34585.35点；纳指上涨0.9%，报14244.95点。 中概股：金龙中国指数续跌，0.2%, 报7089.9点，阿里巴巴和华住酒店对指数拖累最大。 二、美国债市：国债多数走高，由于美联储进入7月26日利率会议之前的静默期，盘间缺乏催化剂。2年期国债收益率下跌2.32个基点，报4.7424%；5年期国债收益率下跌2.81个基点，报4.0189%；10年期国债收益率下跌2.54个基点，报3.8068%。 三、欧洲股市：欧股收跌，斯托克欧洲600指数下跌0.6%，报457.92点；英国富时100指数下跌0.4%，报7,406.42点；法国CAC 40指数下跌1.1%，报7,291.66点；德国DAX指数下跌0.2%，报16,068.65点。 四、大宗商品 ①原油：原油下跌，利比亚恢复生产，这些因素盖过了供应趋紧迹象带来的影响。WTI原油期货下跌1.7%，报74.15美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌1.7%，报78.50美元/桶。 ②基本金属：伦铜等基本金属全线下跌，LME期铜下跌2.1%，报8,491.00美元/吨；LME期铝下跌0.9%，报2,255.00美元/吨；LME期锌下跌1.2%，报2,410.00美元/吨。 ③贵金属：美元窄幅波动，现货金价基本持平。黄金现货基本持平，报1955.04美元/盎司；COMEX期金下跌0.4%，报1,956.40美元/盎司；COMEX期银下跌0.7%，报25.0180美元/盎司。

【中信证券：多因素边际好转，互联网板块估值有望逐步修复】 中信证券认为，目前影响互联网板块的主要因子为1）业绩预期；2）利率环境；3）行业监管、中美关系等外部环境的变化。7月以来，互联网平台企业相关政策多次释放积极信号，平台企业监管案例的善始善终，监管政策脉络的逐步清晰有望提振互联网板块的投资情绪。同时，美国CPI、PPI回落，海外加息周期步入尾声有望进一步释放板块估值压力。截至7月13日，恒生科技指数NTM PE为22x，2023年初至今上涨2.4%，大幅落后于全球其他指数表现。我们认为，多重影响板块表现因素的边际好转，有望驱动板块估值逐步修复。我们建议重点关注两条主线，一类是在AI、云计算等领域布局领先的企业，另一类是业绩明显受益于消费修复，行业地位领先的企业。

【北向资金恢复净买入，机构：A股市场转机渐行渐近】 上周，A股市场小幅反弹，上证指数收涨1.29%，A股日均成交额在8600亿元左右，北向资金则结束连续三周净卖出，上周5个交易日全部呈现净买入，合计净买入198.4亿元。对于近期北向资金的转向，机构一致认为，美国通胀指标延续回落和美联储加息周期尾声逐渐明朗，强美元周期的结束将使得外资在未来一段时间内持续买入新兴资产。对于当前A股而言，一方面是估值接近历史底部，另一方面是内生经济动力逐渐积累，市场转机正渐行渐近。（上证报）

【北向资金上周回流近200亿 外资看好AI和低估值行业】7月14日当周，人民币大反弹，累计涨幅近1000点，北向资金亦回流近200亿元，创5个多月以来最大单周净买入。国际机构投资经理和策略师认为，随着全球通胀降温及美联储结束加息周期，外加中国国债利率快速下行的背景下，A股股债收益比再度触及高位，A股市场包括港股市场的估值已回落到了合理甚至部分低估的状态，需要的只是多一些耐心。摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛表示，中国经济仍然是一个弱复苏的过程，经济会按照自有的惯性去发展，信心的修复是最重要的。目前会重点跟踪两个方向，一是以人工智能为代表的前沿产业；二是过去几年经历深度回调、目前估值合理甚至低估的优质行业。（第一财经）

【中信证券：建议逐步将重心转向下半年行情的核心产业主题上 坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种】中信证券研报指出，当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，但预期趋稳和情绪修复的信号日渐清晰，预计在8月将出现转机，行情正处于由中报主线向产业主题过渡的转换期，建议强化对三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题配置。首先，国内经济和政策的预期已底部趋稳，7月下半月进入关键的政策验证期，主要看点在产业政策，防风险政策亦不会缺席。其次，美联储7月加息大概率落地，市场已有充分预期，本轮美元加息周期尾部和政策利率顶部共识强化，人民币快速贬值阶段结束，市场情绪从底部回暖。最后，市场短期存量博弈格局延续，随着业绩预告窗口关闭，中报行情已进入尾声，同时机构季初调仓收尾，政策博弈趋弱，而三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题将逐步成为主线。配置上，建议逐步将重心转向下半年行情的核心产业主题上，坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种。