机构观点 (共 212035 条)

【中金：油价或推高出口份额】中金公司研报指出，从总量层面来看，中东冲突导致的油价上涨对于中国出口是供给侧负面冲击，从结构层面来看存在一定正向需求影响，使得中国出口份额可能有所上升。总量和结构因素谁主导取决于事态的演变。基准情况下，可能更值得关注结构的需求效应。一是需求转移效应，就是需求从我国出口竞争对手转移过来，中国部分高耗能产品出口份额可能上升。比如，2022年俄乌冲突影响下，欧洲能源密集型行业生产受限，中国因受影响较小，钢铁、铝、化工、建材等高耗能产品出口份额实现提升。而本轮中东冲突影响下，主要亚洲经济体制造业对中东能源依赖度均高于中国，中国钢铁、化工、玻璃等高耗能产品出口份额可能上升。二是需求创造效应，也就是一些受油价冲击较大的经济体可能加速降低对传统能源的依赖而进口更多新能源产品，利好我国新能源与电力设备出口。2022年俄乌冲突影响下，欧洲能源转型加速，有效带动了中国新能源相关产品出口。而本轮中东冲突影响下，中国对部分亚洲经济体新能源相关产品出口增速或进一步上升。当然，极端情形下，全球经济调整风险上升，中国出口也会受到总量层面全球经济下行带来的负面需求冲击。

【中信证券：超节点提升AI训推效率 关注三大增量环节】中信证券研报称，超节点将多张加速卡通过高带宽、低时延的Scale-up网络紧密连接，并提供内存池化、内存直连等机制，极大提升了AI训推效率，已经成为明确产业趋势。随着英伟达等厂商推动超节点提效扩容，GPU间交换芯片、液冷、柜内电源环节将分别受益于Scale-up纯增量用量、机柜高功率推动的渗透率与ASP提升、机柜高功率推动的ASP提升，实现增长；预计2028年增量空间将分别达到1000亿、130亿、240亿美元。其中，交换芯片的国产替代机遇值得期待；交换芯片的好商业属性塑造稳定的寡头格局，GPU间连接增量空间大而明确、国产空间预计2028年将达到50亿美元，目前以太网方案正成为其主要技术方向，随算力芯片国产化趋势已有配套国产方案落地；目前，龙头收入体量约10亿元，成长空间巨大；建议关注国内以太网交换芯片玩家；此外，基于交换芯片的光互联CPO/NPO环节的国产替代亦值得关注。

【华泰证券：关注低估值、低拥挤度的交集和高油价潜在受益行业】华泰证券研报表示，上周地缘局势反复交织全球流动性收紧预期，市场内在交投情绪极度谨慎，宏观定价逻辑生变的背景下，场内的微观博弈随之加剧，资金开始在能源冲击中寻找确定性（如锂电等），但需注意在市场缩量环境下，单一板块上涨的持续性面临考验，因此博弈方向的核心看点在于产业链中的“成本顺价”能力。向后看，当前的弱平衡即将面临多重窗口期的考验。展望后续，外有地缘政治的变量，内有“节前效应”压制，交投活跃度存在压力。但从跨月视角来看，随着4月A股步入财报密集披露期，市场的定价锚有望逐步穿透情绪扰动，重新回归基本面验证。配置上，适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭、电力链及化学原料，并以低位的刚需消费作为底仓。

【华泰港股策略：关注相对独立景气和内外需再平衡】华泰证券研报指出，当前市场决策的核心变量霍尔木兹海峡通航与否依然难下定数，因此华泰证券依然建议投资者保持谨慎态度，降低噪音信息较多时的操作频率。在配置层面，除市场已经普遍形成共识的能源、新能源和电力链依然保持仓位外，华泰证券建议可以沿着内外需再平衡的思路进行仓位重新分配。外需部分，降低对外需尤其是欧洲和亚洲市场可选消费敞口较大的板块配置；保持对外需不降反升的板块配置，主要在中国产业优势的中游制造和广义能源链。内需部分此前拥挤度更低，但或比外需更具备韧性，近期地产高频数据边际改善、财报季结束后盈利下修和筹码出清正在到位，可适度增配必需消费、服务消费的Alpha机会及压力改善的互联网消费。相对独立于宏观逻辑景气上行的创新药更多是α机会。中国香港本地股仍是有性价比的底仓。

【中信证券：持续看好存储创新成长趋势】中信证券研报称，Agent AI时代存力为核心，驱动存储行业迎长周期范式转移。供需方面，AI推理带动Token消耗剧增，KV Cache随之线性激增，需求爆发与原厂扩产错位致使缺货常态化，预计供不应求将持续至2027年，涨价贯穿2026全年。技术方面，在HBM及DRAM极度缺货及成本高企背景下，厂商分享NAND创新方案，分担显存容量需求压力。中信证券持续看好存储创新成长趋势。

【中信证券：工企利润整体呈现明显修复态势，但后续发展仍需关注地缘政治走势、价格回升速度能否超预期和内需修复改善进度的影响】中信证券研报指出，2026年1-2月工业企业利润、营收均显著上升，结构上，国有企业利润边际增速修复最为显著，私营企业利润增速最快。“量-价-利润率”均改善，共同支撑开年工业企业利润回升，其中PPI的超预期改善和利润率的回升是重要因素。行业层面，中上游利润增速均出现较大边际回升，其中上游行业利润增速转正，主要得益于石油和黑色金属行业利润降幅收窄和有色行业利润高增幅影响，高技术制造业利润快速增长，带动引领作用增强。展望未来，工企利润整体呈现明显修复态势，但后续发展仍需关注地缘政治走势、价格回升速度能否超预期和内需修复改善进度的影响。

【中信证券：持续看好存储创新成长趋势】中信证券研报指出，Agent AI时代存力为核心，驱动存储行业迎长周期范式转移。供需方面，AI推理带动Token消耗剧增，KV Cache随之线性激增，需求爆发与原厂扩产错位致使缺货常态化，预计供不应求将持续至2027年，涨价贯穿2026全年。技术方面，在HBM及DRAM极度缺货及成本高企背景下，厂商分享NAND创新方案，分担显存容量需求压力。持续看好存储创新成长趋势。

【中信证券：未来随着国内先进晶圆厂的扩产持续加速，上游的设备、零部件、材料行业有望实现高速成长】中信证券研报指出，2026年3月25-27日在上海举办的SEMICON CHINA 2026，吸引超1500家展商、18万专业观众参与，其中国内厂商占比约80%。本次展会海外厂商占比持续下滑、国内厂商全面主导，国产替代全产业链开花。此外，国内头部设备厂商密集发新品，部分细分赛道竞争态势升温。整体来看，国内半导体产业呈现从“可用”向“高端”冲刺的强劲发展势头，未来随着国内先进晶圆厂的扩产持续加速，上游的设备、零部件、材料行业有望实现高速成长。

【中信证券：政策将倒逼央企上市公司提升分红比例，石油石化、电力、煤炭等预算增量显著的行业应重点关注】中信证券研报指出，时隔12年，政府工作报告重申“提高国有资本收益上缴比例”。随后，财政部公布最近国有资本收益上缴比例，各类央企上调幅度达10-15个百分点，为历史最大幅度调整。预计本次调整将直接推动国有资本经营预算规模大幅增长超千亿元，有效弥补一般公共预算收支缺口。同时，政策将倒逼央企上市公司提升分红比例，石油石化、电力、煤炭等预算增量显著的行业应重点关注。最后，目前调整聚焦于国资委监管的中央企业，后续政策料将向金融企业与地方国企延伸，国有大行及高分红证券亦可关注。

【中信证券：供给扰动抬头或将推动价格超预期上涨，继续看好铝板块投资机会】中信证券研报指出，根据路透社消息，3月28-29日，EGA和Alba旗下铝厂陆续遇袭，涉及310万吨/年产能，影响尚未明确。继此前56万吨/年减产，中东区域供给扰动风险继续升温。欧洲能源成本提升所致扰动风险亦值得关注。铝业中长期供需逻辑仍然坚实，供给扰动抬头或将推动价格超预期上涨，继续看好铝板块投资机会。

【中信建投：头部企业持续加大AI领域资本投入，AI云服务行业有望维持高景气度】中信建投研报称，近期OpenClaw从爆款开源工具升级为现象级AI产品，凭借GitHub高速增长的星标数据、海量访客及超5000个衍生插件，构建起高黏性开发者生态，也催生了云厂商定制化打包服务，彻底改变原有计费模式。同时，该产品带动智能体场景Token消耗呈指数级增长，引发算力成本激增，全球各大云厂商及AI平台纷纷出台涨价、接入限制等措施，国内外AI算力、存储产品涨幅显著。而从最新财报来看，国内头部云厂商业绩持续向好，阿里云、腾讯云业务增速与盈利表现亮眼，金山云、万国数据也依托智算需求实现营收增长，头部企业也持续加大AI领域资本投入，AI云服务行业有望维持高景气度。

【中信建投：我国长护险总保费规模在5年后有望达到1800亿元左右】中信建投研报称，我国正在大力推进长护险制度，中信建投研究对比了海外部分重点国家的长护险政策，认为中国的长护险政策设计较为科学，国家医保局正在大力推进，至2028年底将基本实现全国统一覆盖，对失能人员和家庭成员具有重要意义。根据中信建投测算，我国长护险总保费规模在5年后有望达到1800亿元左右，长期来看将推动超过万亿规模的增量护理市场需求，将拉动相关产业内需，看好部分家用器械、医疗设备、养老护理相关公司的投资机会。

【中信建投：中国光纤出口比例大幅提升，持续看好AI算力板块】中信建投研报指出，今年2月，我国出口光纤3779.9吨，金额7.9亿元，同比增长63.6%，126.8%。如果折算为公里数，2月我国出口光纤约2520万芯公里，约占我国光纤月有效产量的65%左右，如加上光缆出口中的光纤，则光纤出口比例更高。从出口金额推断，光纤涨价对业绩的传导预计在一季度还不会太明显。总结来看，海外正在抢购中国生产的光纤，中国光纤供应商处于“不愁卖”状态。因此，我们认为市场也无须太纠结国内电信运营商的光纤集采。总体而言，海外电信网络、AI、无人机等共同拉动光纤需求高增，推动价格持续攀升，行业处于高景气周期，持续推荐光纤板块。谷歌TurboQuant压缩算法实现AI推理内存近无损压缩，大幅降低长上下文推理成本，端侧AI、AI视频生成等应用有望受益，继续看好AI产业链。

【中信建投：老龄化+政策驱动，激发银发经济新蓝海】中信建投研报指出，我国正在大力推进长护险制度，我们研究对比了海外部分重点国家的长护险政策，认为中国的长护险政策设计较为科学，国家医保局正在大力推进，至2028年底将基本实现全国统一覆盖，对失能人员和家庭成员具有重要意义。根据我们的测算，我国长护险总保费规模在5年后有望达到1800亿元左右，长期来看将推动超过万亿规模的增量护理市场需求，将拉动相关产业内需，看好部分家用器械、医疗设备、养老护理相关公司的投资机会。

【中信建投：VC、EC环节盈利能力有望提升，关注弹性标的】中信建投研报指出，1-2月溶剂、添加剂价格有所回落。近期受中东地缘政治影响能源成本上涨，推动石化路线的溶剂价格上涨。我们测算EC、EMC的成本提升基本已传导至下游，PO法制备的DMC由于联产物丙二醇价格提升盈利能力反而有所提升，短期VC、FEC盈利能力有所回落。结合供需，我们认为2026年EC、VC环节处于紧平衡状态，随着旺季来临VC、EC盈利能力有望进一步提升。同时PO法制备DMC的企业由于联产物丙二醇价格提升有望获得超额利润。

【中信建投：供给端扰动持续发酵，需求侧受益海外边际增长，锂价上行】中信建投研报指出，津巴布韦锂精矿出口禁令事件持续发酵，后续放开时间节点仍不明朗，暂停时间较长将影响国内二季度原料供给；此外，海外能源供应紧张，矿山所处地区偏远，柴油短缺将影响矿山设备运营及矿区电力供应，本已紧张供给格局再增变数。需求侧，地缘冲突扰动下，海外EV、储能等需求边际走强，展望全年锂电需求有望持续超预期；同时，行业库存仍处于低位水平，将放大供给侧及需求侧的边际变化，为锂价提供较大上行动能。

【华泰证券：外围冲突与节假日效应或压制风险偏好，关注后续向盈利锚切换】华泰证券策略研报称，本周地缘局势反复交织全球流动性收紧预期，市场内在交投情绪极度谨慎，宏观定价逻辑生变的背景下，场内的微观博弈随之加剧，资金开始在能源冲击中寻找确定性（如锂电等），但需注意在市场缩量环境下，单一板块上涨的持续性面临考验，因此博弈方向的核心看点在于产业链中的“成本顺价”能力。向后看，当前的弱平衡即将面临多重窗口期的考验。展望后续，外有地缘政治的变量，内有“节前效应”压制，交投活跃度存在压力。但从跨月视角来看，随着4月A股步入财报密集披露期，市场的定价锚有望逐步穿透情绪扰动，重新回归基本面验证。配置上，适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭、电力链及化学原料，并以低位的刚需消费作为底仓。

【中信建投：中国光纤出口比例大幅提升，持续看好AI算力板块】中信建投研报指出，今年2月，我国出口光纤3779.9吨，金额7.9亿元，同比增长63.6%，126.8%。如果折算为公里数，2月我国出口光纤约2520万芯公里，约占我国光纤月有效产量的65%左右，如加上光缆出口中的光纤，则光纤出口比例更高。从出口金额推断，光纤涨价对业绩的传导预计在一季度还不会太明显。总结来看，海外正在抢购中国生产的光纤，中国光纤供应商处于“不愁卖”状态。因此，我们认为市场也无须太纠结国内电信运营商的光纤集采。总体而言，海外电信网络、AI、无人机等共同拉动光纤需求高增，推动价格持续攀升，行业处于高景气周期，持续推荐光纤板块。谷歌TurboQuant压缩算法实现AI推理内存近无损压缩，大幅降低长上下文推理成本，端侧AI、AI视频生成等应用有望受益，继续看好AI产业链。